資管裕道人 作者：裕道人
來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）
5月19日，來自信托百老匯的消息顯示：目前信托行業(yè)評級為A類的公司一共20家。和之前很多文章所公布的10家信托公司有一定的出入，原因主要在于信托公司評級的信息發(fā)布并不是集中的，而是通過記者不斷匯總消息形成的。
百瑞信托，重慶信托，光大信托，國投泰康信托，華寶信托，華能信托，華潤信托，建信信托，交銀信托，平安信托，上海信托，外貿(mào)信托，五礦信托，興業(yè)信托，英大信托，粵財信托，中航信托，中融信托，中鐵信托和和中信信托。
自《資管新規(guī)》公布以來，信托業(yè)面臨的深刻和劇烈的轉(zhuǎn)變。尤其是在2020年，疊加新冠疫情、嚴監(jiān)管以及外部環(huán)境的劇烈變化，信托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)受到壓降。在行業(yè)風險不斷集中爆發(fā)的同時，馬太效應和頭部效應愈發(fā)顯著。
雖然信托評級公司名單公布已經(jīng)有一個多月的時間，但是仔細深挖這樣一份評級公司的名單，結合行業(yè)2020的經(jīng)營趨勢來看，仍然是能夠得到不少的一些啟發(fā)。對于投資者產(chǎn)品的選擇，具有一定的參考價值。
但評級是靜態(tài)的，行業(yè)的發(fā)展卻是動態(tài)的；名單作為參考可以，過于依賴和相信的話，你就輸了。
一．信托評級知多少
但是信托公司評級畢竟是選擇產(chǎn)品的一個重要維度，只有了解了信托公司評價的維度和指標，才能更好地理解信托評級的意義，發(fā)揮其應有的作用。信托有兩套評級，一套來自中國信托業(yè)協(xié)會，另一套是來自于監(jiān)管，下文將分別予以介紹：
信托業(yè)協(xié)會評級
根據(jù)《信托公司行業(yè)評級指引》顯示，行業(yè)評級包括資本要求、資產(chǎn)質(zhì)量、風險治理、盈利能力及外部評級五大模塊。每個大的模塊下面有對應的指標：
1.資本要求涵蓋凈資本、凈資本覆蓋率及信托風險項目凈資本覆蓋率三個指標；
2.資產(chǎn)質(zhì)量涵蓋的指標則為固有資產(chǎn)質(zhì)量和信托資產(chǎn)質(zhì)量；
3.風險治理模塊對應的是信托項目風險化解率是核心指標；
5.外部評價主要考察社會價值貢獻度。
每個指標有一分值，然后會根據(jù)信托公司實際經(jīng)營情況進行打分。信托公司評級工作需要經(jīng)歷5個步驟，最后會將評審得到的結果分為ABC三類，A類的得分在85~100分，B類在70~85分，而C類則在70分以上，簡單概括就是優(yōu)秀、良好和及格。
監(jiān)管評級
前面所說的信托業(yè)協(xié)會的評級，是行業(yè)評級，是面向公眾的。而信托公司還有一套監(jiān)管評級，主要依據(jù)的文件是《信托公司監(jiān)管評級辦法》。而這個監(jiān)管評級是供監(jiān)管部門進行使用的，對信托公司風險經(jīng)營等進行的綜合一個評判，然后根據(jù)評價結果對相應的信托公司進一步采取監(jiān)管措施。
這就是信托公司的“雙評級模式”，總結一下：行業(yè)評級側重于評價公司為投資者和社會服務，其目的是增強社會公信力；而內(nèi)部評級報告，主要用于對信托公司的監(jiān)管，提供內(nèi)部使用評價，結果嚴格進行保密。
二.A類信托公司有什么特點？
絕大部分為國有信托公司
本身信托行公司只有68家，而在這68家信托公司當中，絕大部分為國有信托公司。區(qū)別在于實際控制人是中央層面的，比如財政部、國資委、中央?yún)R金或者其他產(chǎn)業(yè)的央企；還是地方政府有關部門（基本也是財政廳或者國資委）。
民營信托：重慶信托和平安信托。
其他的都是中央層面的信托公司，包括隸屬國資委的華潤信托、華能信托、五礦信托、外貿(mào)信托等；隸屬于中央?yún)R金的建信信托、光大信托。
很多歸類跟我們所了解得有些許差別，筆者參考的依據(jù)來自金融監(jiān)管研究院所作的圖表（三張圖）。
來源：金融監(jiān)管研究院
營業(yè)收入超12億
根據(jù)不完全統(tǒng)計的2020年信托公司核心經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過對比和匹配可以看到，入選A類信托公司的營收水平基本為59家已經(jīng)公布營業(yè)收入的前50%。
行業(yè)頭部效應集聚
從2020年行業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體仍然處于痛苦的調(diào)整期和轉(zhuǎn)型期，整體的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)承壓，受托管理資產(chǎn)規(guī)模下降，帶來的自然是凈利潤的減少。當時另一方面，馬太效應持續(xù)顯現(xiàn)。
用數(shù)據(jù)可以更好地說明：營業(yè)收入排名前十的信托公司一共在2020年實現(xiàn)540.55億元收入，占行業(yè)營業(yè)收入總額的比例為46.7%，較2019年上升4.1個百分點；凈利潤TOP10實現(xiàn)凈利潤292.6億元，占行業(yè)凈利潤總額比例為54.2%，較2019年上升4.8個百分點。
一言以蔽之，行業(yè)一般的收入和凈利潤，都被這10家信托公司給分了。有意思的是，除了長安信托以外的中信信托、重慶信托、華能信托、光大信托、平安信托、五礦信托、中融信托、華潤信托和中航信托，全部入選A類。
從增速看，TOP10信托公司營業(yè)收入平均增速為20.3%，高于行業(yè)平均增速近24個百分點；這些信托公司的凈利潤平均增速為10.6%，高于平均增速11.9百分點。
由此可見，頭部信托公司不僅貢獻了較高比例的經(jīng)營業(yè)績，而且實現(xiàn)了更優(yōu)的增速。
自資管新規(guī)頒布以來，監(jiān)管政策變化較大，信托公司進入關鍵的轉(zhuǎn)型期，行業(yè)集中度進一步上升。尤其是在行業(yè)處于轉(zhuǎn)型和調(diào)整的深水期，龍頭公司可憑借自身先發(fā)優(yōu)勢，率先突圍，將進一步強化自身核心競爭力，行業(yè)分化趨勢將在一定時期內(nèi)繼續(xù)延續(xù)。
其實對于投資者而言，并不關心評級指標體系的設置，也不關心評級過程或者行業(yè)的趨勢，他們的訴求就是：一家A類評級的信托公司，它家發(fā)行的產(chǎn)品能不能買？
但是簡單的回答能不能買，其實是不負責的。
稍微看一看評級體系就知道，A類評級的信托公司，一般具有業(yè)績穩(wěn)健、盈利模式較好、風控相對良好以及股東實力強勁等特點；在網(wǎng)絡和新媒體高度發(fā)達的今天，評級結果就仿佛一面鏡子，起到引領示范的作用。
所以對投資者來說，面對同一類信托產(chǎn)品而言。A類信托公司的產(chǎn)品屬于優(yōu)先級，B、C類的信托公司則屬于慎選。僅此而已，再多了就有問題。
比如ZX來說，深陷貴州電信產(chǎn)品的深淵當中，而且一度與地方對簿公堂。買了這些產(chǎn)品的投資者又能怎么辦？也只能慢慢等待，雖然說以ZX實力加上地方的努力，兌付也許只是時間問題，但是錢都是有時間成本的。再比如行業(yè)黑馬GD，起于地產(chǎn)，但最終也因為地產(chǎn)弄得雷聲不斷。
所以很明顯，信托公司評級不是全部參考和依據(jù)。畢竟在剛兌和7000億風險資產(chǎn)面前，沒有哪個信托公司敢說自家產(chǎn)品沒有出現(xiàn)過問題。城投信仰都開始搖搖晃晃，國企信托早就破滅了，所以在只看評級也很危險了。
所以今后的產(chǎn)品如何選？
要么強練內(nèi)功，要么找獨立的咨詢顧問，要么就是靠譜的信托公司和信托經(jīng)理。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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