時(shí)貳閆 作者：閆威
來源：時(shí)貳閆（ID：yantwelfth）
管理人登記備案方面——收緊大門，清理門戶
在上文《當(dāng)前私募行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)及趨勢(shì)解讀》中，筆者提及到在管理人登記備案方面，主要存在關(guān)聯(lián)方?jīng)_突業(yè)務(wù)、集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)、高管團(tuán)隊(duì)非職業(yè)化三方面問題。這三方面問題的存在，導(dǎo)致私募管理機(jī)構(gòu)成為一些集團(tuán)違規(guī)自融的渠道，利用私募管理人進(jìn)行期限錯(cuò)配、資金池、虛假標(biāo)的等違規(guī)行為。
同時(shí)由于私募行業(yè)管理機(jī)構(gòu)眾多，導(dǎo)致中基協(xié)監(jiān)管力量難以覆蓋全部管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門難以第一時(shí)間掌握私募管理機(jī)構(gòu)違規(guī)行為，因此難以及時(shí)作出應(yīng)對(duì)措施。根據(jù)中基協(xié)最新披露數(shù)據(jù)，截止2019年4月底，中基協(xié)已登記私募基金管理人24388家，較上月存量機(jī)構(gòu)增加27家，環(huán)比增長(zhǎng)0.11%；已備案私募基金77135只，較上月增加1787只，環(huán)比增長(zhǎng)2.37%；管理基金規(guī)模13.31萬億元，較上月增加5172.86億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.04%。私募基金管理人員工總?cè)藬?shù)達(dá)24.03萬人。面對(duì)如此巨量的監(jiān)管任務(wù)，中基協(xié)往往分身乏術(shù)，這也為私募行業(yè)留出一定監(jiān)管空白地帶，為違規(guī)操作的滋生提供了溫床。
正是基于這樣的現(xiàn)狀，中基協(xié)也開始了大刀闊斧的改革，從監(jiān)管手段、政策，到具體的監(jiān)管活動(dòng)，我們能明顯感受到中基協(xié)監(jiān)管思路上的改變。其具體應(yīng)對(duì)措施如下：
1.嚴(yán)控存在關(guān)聯(lián)方問題的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)私募管理人新設(shè)登記
從2018年年底發(fā)布的史上最嚴(yán)私募管理人登記備案須知，到最新的監(jiān)管層講話，都多次提及了，嚴(yán)格審核申請(qǐng)新設(shè)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)關(guān)系，對(duì)于存在關(guān)聯(lián)方從事P2P、民間借貸、保理、融資租賃等類金融業(yè)務(wù)及與私募基金業(yè)務(wù)沖突業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，嚴(yán)禁登記為私募基金管理人。
因此，從2019年開始，能明顯發(fā)現(xiàn)私募行業(yè)新登記管理人數(shù)量增長(zhǎng)放緩，同時(shí)新設(shè)登記審核時(shí)間拉長(zhǎng)，反饋次數(shù)增多。中基協(xié)通過對(duì)新設(shè)登記機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審核，控制私募行業(yè)的入口端，將行業(yè)準(zhǔn)入門檻大幅提升，讓真正合規(guī)、優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)入，將不合規(guī)機(jī)構(gòu)擋在門外。這一行為也是對(duì)過去幾年私募行業(yè)過于寬松的準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致行業(yè)機(jī)構(gòu)野蠻生長(zhǎng)問題的糾正。
2.嚴(yán)格限制集團(tuán)化私募層級(jí)
就目前私募行業(yè)存在的同一實(shí)際控制人申請(qǐng)登記多家同類型私募基金管理人，或增設(shè)多級(jí)子公司的情況。中基協(xié)一方面通過私募自查活動(dòng)，要求自查機(jī)構(gòu)如實(shí)匯報(bào)公司的實(shí)際控制人、控股股東，及本公司是否存在參股或控股私募基金管理人相關(guān)情形。通過自查機(jī)構(gòu)的自查反饋，對(duì)私募行業(yè)集團(tuán)化情況進(jìn)行梳理、掌握。另一方面，對(duì)現(xiàn)存的集團(tuán)化私募，嚴(yán)格限制其旗下基金之間進(jìn)行相互嵌套，不得增設(shè)多級(jí)子公司，導(dǎo)致管理層級(jí)復(fù)雜，增加資金流轉(zhuǎn)成本。對(duì)于現(xiàn)存的集團(tuán)化私募重點(diǎn)監(jiān)督，嚴(yán)控其違規(guī)行為發(fā)生，防范其發(fā)生連帶風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)輿情及大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，及時(shí)掌握私募行業(yè)動(dòng)態(tài)
對(duì)于中基協(xié)來說，即使現(xiàn)有監(jiān)管隊(duì)伍人數(shù)翻一番，也無法做到對(duì)全行業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確的覆蓋，那么就必須借助互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)分析的力量。一方面，中基協(xié)正嘗試與相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司進(jìn)行合作，就互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)私募行業(yè)的輿情進(jìn)行監(jiān)測(cè)，保障中基協(xié)能夠第一時(shí)間掌握行業(yè)動(dòng)態(tài)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全行業(yè)的監(jiān)管覆蓋。另一方面，就匯總搜集的行業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析解讀，重點(diǎn)排查網(wǎng)絡(luò)上討論熱烈的私募行業(yè)問題，尤其是對(duì)可能引發(fā)投資者群體性事件的問題，及早介入、及早解決。
因此，中基協(xié)通過加強(qiáng)輿情及大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的手段，借助網(wǎng)絡(luò)科技，構(gòu)造一張巨大的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，對(duì)私募行業(yè)實(shí)現(xiàn)全方位、全時(shí)段的監(jiān)管。并借由互聯(lián)網(wǎng)信息傳播優(yōu)勢(shì)，掌握私募行業(yè)第一手風(fēng)險(xiǎn)信息，對(duì)存在暴雷風(fēng)險(xiǎn)的私募管理機(jī)構(gòu)、私募產(chǎn)品，及時(shí)介入并解決，防范危機(jī)蔓延，造成更嚴(yán)重危害。
綜上，在私募管理人登記備案方面，中基協(xié)一方面提供收緊新設(shè)端口，提升準(zhǔn)入門檻，將資質(zhì)較差的機(jī)構(gòu)擋在行業(yè)門外。另一方面，通過重點(diǎn)監(jiān)控集團(tuán)化私募及利用大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)等手段，及早掌握私募行業(yè)動(dòng)態(tài)，同時(shí)就不合規(guī)的私募管理人進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，將異常經(jīng)營(yíng)私募機(jī)構(gòu)、未按時(shí)提交法律意見書私募機(jī)構(gòu)、失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)逐一剔除出私募行業(yè)，降低行業(yè)內(nèi)管理機(jī)構(gòu)數(shù)量，實(shí)現(xiàn)收緊大門，清理門戶的目的。
二、私募基金備案方面——最嚴(yán)產(chǎn)品備案須知即將出臺(tái)
在2019年年初，曾一度流傳出最新私募產(chǎn)品備案須知的部分內(nèi)容，其中如產(chǎn)品初始募集規(guī)模的規(guī)定、不同類別產(chǎn)品投向限制等內(nèi)容，引發(fā)了私募行業(yè)的熱議。而后這個(gè)傳聞中史上最嚴(yán)產(chǎn)品備案須知遲遲未出臺(tái)落地，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)無數(shù)猜測(cè)。但從最新中基協(xié)對(duì)外口徑來看，文件內(nèi)容基本屬實(shí)，遲遲未出臺(tái)的原因是，仍有部分規(guī)范內(nèi)容的細(xì)節(jié)需要調(diào)整，在調(diào)整完成后，將盡快出臺(tái)。
結(jié)合之前流傳出的部分內(nèi)容并結(jié)合最新中基協(xié)領(lǐng)導(dǎo)講話，接下來即將出臺(tái)的私募產(chǎn)品備案須知將有如下幾方面變化：
1.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示書的作用
在過往私募產(chǎn)品相關(guān)協(xié)議中，風(fēng)險(xiǎn)揭示書是其中重要的組成部分，但這一文件內(nèi)容，過往一直流于形式，并未起到對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)警示的作用。因此，在未來出臺(tái)的私募產(chǎn)品備案須知中，將重點(diǎn)提及風(fēng)險(xiǎn)揭示書的制作，可能要求私募管理人必須如實(shí)、準(zhǔn)確將產(chǎn)品潛在風(fēng)險(xiǎn)告知投資者，并要求投資者知悉相關(guān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)后，進(jìn)行投資行為。那么，未來風(fēng)險(xiǎn)揭示書，將不僅僅是投資者簽個(gè)字就可以的事情，而是要真正做到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)揭示、風(fēng)險(xiǎn)宣傳，讓投資者在充分了解投資產(chǎn)品各方面情況后，再慎重作出投資選擇。同時(shí)尤其要做到，私募產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，不得為承受能力較低的投資者，推薦高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。
2.嚴(yán)禁規(guī)范先備案后募集行為，提高產(chǎn)品初始募集規(guī)模要求
過往先備案后募集的方式，是私募行業(yè)中的一條潛規(guī)則。這一行為存在，導(dǎo)致部分私募管理人利用中基協(xié)產(chǎn)品備案作為信用背書，進(jìn)行基金產(chǎn)品的募集和宣傳。這一情況也導(dǎo)致部分投資者認(rèn)為，私募基金產(chǎn)品完成備案，意味著中基協(xié)是這一產(chǎn)品的安全性、合規(guī)性予以認(rèn)可背書的。在這種錯(cuò)誤的宣傳引導(dǎo)下，一旦產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，投資者便會(huì)將矛頭引向中基協(xié)，要求中基協(xié)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
因此，為應(yīng)對(duì)這一潛在風(fēng)險(xiǎn)，在流傳出的備案須知內(nèi)容中，針對(duì)不同類別的私募基金產(chǎn)品，設(shè)置不同的初始募集規(guī)模，基本都在千萬以上。這一要求一旦落地，帶給私募行業(yè)將是巨大的影響與沖擊。一方面，中小私募基金募集端壓力將進(jìn)一步增大，一些募集能力較弱的私募機(jī)構(gòu)將洗牌出局。另一方面，對(duì)私募行業(yè)的募集行為進(jìn)行規(guī)范，私募機(jī)構(gòu)不得利用中基協(xié)進(jìn)行信用背書、違規(guī)宣傳，要合法、合規(guī)、專業(yè)募集資金。
3.產(chǎn)品備案時(shí)將嚴(yán)格核查投資者情況，尤其是自然人投資者
自從私募行業(yè)出現(xiàn)投資者群體性維權(quán)事件后，中基協(xié)對(duì)于自然人投資者態(tài)度發(fā)生巨大的改變。在產(chǎn)品備案方面，尤其關(guān)注投資者全部為自然人的基金產(chǎn)品。因此，在即將出臺(tái)的私募產(chǎn)品備案須知中，雖然在投資者人數(shù)上，仍可能按照過去的規(guī)定，合伙型50人以下，契約型200人以下等。但在具體的備案審核上，將嚴(yán)格監(jiān)管投資者均為自然人的基金產(chǎn)品。
因此，對(duì)于私募管理機(jī)構(gòu)而言，未來在募集端要更傾向于機(jī)構(gòu)投資者。但從實(shí)際情況看，機(jī)構(gòu)投資者開發(fā)難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自然人投資者，也就意味著，部分募集能力較弱的私募管理機(jī)構(gòu)，在未來的私募行業(yè)中，將率先出局。
綜上，在私募基金產(chǎn)品備案方面，備案難的情況將進(jìn)一步持續(xù)。中基協(xié)也將借由備案標(biāo)準(zhǔn)的提升，將一些募集能力、管理能力較弱的管理機(jī)構(gòu)淘汰出市場(chǎng)。所以，接下來的私募行業(yè)，將是一場(chǎng)大魚吃小魚的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，一些無法沖入頭部機(jī)構(gòu)的私募管理人，極可能告別私募舞臺(tái)。
三、監(jiān)管體系方面——分類分層監(jiān)管
在過往私募行業(yè)監(jiān)管體系上，一直存在相互割裂的問題。即中央與地方監(jiān)管活動(dòng)不協(xié)調(diào)、不一致，中基協(xié)與其他監(jiān)管部門缺乏配合等等。對(duì)于一個(gè)管理機(jī)構(gòu)超兩萬家，管理產(chǎn)品規(guī)模超13萬億的私募行業(yè)來說，只依靠中基協(xié)自律監(jiān)管，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。所以，必須要聯(lián)合各方監(jiān)管力量，構(gòu)建起統(tǒng)一、協(xié)調(diào)、細(xì)致、完善的監(jiān)管體系。
要構(gòu)建起相對(duì)完善的行業(yè)監(jiān)管體系，就必須將各方監(jiān)管力量進(jìn)行整合，目前私募行業(yè)監(jiān)管力量整合趨勢(shì)如下：
1.協(xié)調(diào)中央與地方監(jiān)管力量，強(qiáng)化彼此間配合度
中央層面的監(jiān)管力量，主要是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力量。而地方方面的監(jiān)管力量，既有地方證監(jiān)局的監(jiān)管力量，又有地方金融辦、工商部門、行政部門的監(jiān)管力量。要完善對(duì)私募行業(yè)的監(jiān)管，一方面，中央監(jiān)管部門要起到統(tǒng)籌作用，明確監(jiān)管思路，細(xì)化監(jiān)管政策。另一方面，地方監(jiān)管力量要配合中央監(jiān)管要求，就本轄區(qū)的私募管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，落實(shí)相關(guān)監(jiān)管政策，配合相關(guān)監(jiān)管活動(dòng)。在日常監(jiān)管活動(dòng)中，加強(qiáng)與上級(jí)部門的溝通協(xié)調(diào)，明確監(jiān)管界限，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免出現(xiàn)多地多特色的情況。
2. 將自律監(jiān)管與他律監(jiān)管結(jié)合，充分發(fā)揮私募自查活動(dòng)優(yōu)勢(shì)
從2018年9月發(fā)布第一輪私募自查活動(dòng)后，截止2019年6月，已進(jìn)行5輪私募自查活動(dòng)，對(duì)近千家私募管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行自查，自查要求從最初的15項(xiàng)內(nèi)容逐步擴(kuò)展到23項(xiàng)內(nèi)容。自查的要求越發(fā)細(xì)化，自查的活動(dòng)日益密集，自查強(qiáng)度日益增加。從2019年開始，私募自查活動(dòng)，已經(jīng)變成私募行業(yè)一項(xiàng)常態(tài)化活動(dòng)，任何私募管理機(jī)構(gòu)都可能成為下一輪私募自查的對(duì)象，私募自查已成為中基協(xié)手中重要的監(jiān)管利器。
3.建立從證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管到行業(yè)自律管理再到地方司法懲戒的三位一體監(jiān)管體系
在私募行業(yè)監(jiān)管中，主要的三方力量便是證監(jiān)會(huì)、中基協(xié)、地方監(jiān)管部門。因此，要構(gòu)建完善的監(jiān)管體系，必須將這三方力量進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)一監(jiān)管思路，明確監(jiān)管方向，構(gòu)建起三位一體的監(jiān)管體系。而這也是，接下來私募行業(yè)重要的監(jiān)管趨勢(shì)。
綜上，在監(jiān)管體系方面，各方監(jiān)管力量要打破彼此界限、壁壘，真正實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建起一個(gè)有效、快速、專業(yè)、細(xì)致的監(jiān)管體系。
四、風(fēng)險(xiǎn)處置方面——明確標(biāo)準(zhǔn)，樹立典型案例
前三個(gè)方面集中在風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，而最后一個(gè)方面，便是風(fēng)險(xiǎn)該如何處置與應(yīng)對(duì)。結(jié)合阜興集團(tuán)、金誠(chéng)集團(tuán)等暴雷私募案例來看，目前私募行業(yè)面臨著風(fēng)險(xiǎn)處置標(biāo)準(zhǔn)不一、處置節(jié)奏過慢、地方保護(hù)主義嚴(yán)重等問題。
針對(duì)當(dāng)前私募風(fēng)險(xiǎn)處置方面所面臨的問題，應(yīng)對(duì)建議如下：
1.需出臺(tái)全國(guó)性辦理非法吸收公眾存款、非法集資案件辦理意見，統(tǒng)一辦案標(biāo)準(zhǔn)
以阜興集團(tuán)為例，其發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后，被定性為集資詐騙案件，并進(jìn)入刑事案件程序。但與阜興集團(tuán)相對(duì)比，其他案件的處理卻進(jìn)展緩慢。其中重要原因是，目前缺乏全國(guó)性的非吸、非集案子統(tǒng)一辦案標(biāo)準(zhǔn)（尤其是如何區(qū)分合法私募產(chǎn)品和非法私募產(chǎn)品），各地對(duì)暴雷私募產(chǎn)品處置方式不一，導(dǎo)致目前針對(duì)暴雷私募如何處置，缺乏有效、統(tǒng)一的手段應(yīng)對(duì)。
但從實(shí)踐趨勢(shì)來看，上海地區(qū)已經(jīng)率先出臺(tái)地方處理意見，就上海地區(qū)暴雷私募機(jī)構(gòu)處置制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。因此，未來全國(guó)范圍內(nèi)的統(tǒng)一處理標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)出臺(tái)，已改變目前各地標(biāo)準(zhǔn)不一的問題，推進(jìn)各地暴雷私募處置進(jìn)度。
2.需進(jìn)一步完善《破產(chǎn)法》相關(guān)內(nèi)容及破產(chǎn)執(zhí)行體系
在私募管理機(jī)構(gòu)暴雷后，緊跟著的程序便是企業(yè)破產(chǎn)程序。但就目前私募管理機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)程序、破產(chǎn)方式、破產(chǎn)管理等內(nèi)容仍需進(jìn)一步細(xì)化。同時(shí)就破產(chǎn)后續(xù)的執(zhí)行體系，需要進(jìn)一步的完善，以確保在破產(chǎn)程序中，最大程度保障投資者權(quán)益，降低投資者損失。
3.應(yīng)支持投資者集體訴訟，并追究相關(guān)方失職責(zé)任
私募暴雷案件中，引發(fā)投資者群體性事件的重要原因之一，是投資者缺乏有效、專業(yè)的維權(quán)途徑，導(dǎo)致投資者采取一些不合法、不合規(guī)的方式，去主張自己的訴求。所以，對(duì)于投資者維權(quán)行為，監(jiān)管部門要做的不是堵截，而是疏導(dǎo)。要正確的引導(dǎo)投資者，通過法律途徑進(jìn)行維權(quán)。在這其中，監(jiān)管部門要對(duì)投資者集體訴訟行為提供一定支持，比如委派律師提供專業(yè)咨詢、指導(dǎo)，再比如宣傳法律維權(quán)知識(shí)等等。在懲戒直接責(zé)任方的同時(shí)，也要注意對(duì)相關(guān)方的失職追責(zé)，比如支持投資者通過民事訴訟方式，對(duì)存在失職行為的托管機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行追償。
綜上，在風(fēng)險(xiǎn)處置方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要更為主動(dòng)，一方面要完善相關(guān)處置流程，統(tǒng)一處置標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，要正確引導(dǎo)投資者進(jìn)行維權(quán)活動(dòng)，要疏導(dǎo)而不是堵截，切實(shí)保障投資者權(quán)益，維護(hù)私募市場(chǎng)的穩(wěn)定。
最后，借用顧炎武先生的一句名言“天下興亡，匹夫有責(zé)”，對(duì)于私募行業(yè)來說，也是這樣。
一個(gè)行業(yè)的興衰，與這個(gè)行業(yè)中每個(gè)人都息息相關(guān)。重振私募行業(yè)，不是靠幾家機(jī)構(gòu)，幾個(gè)個(gè)人就能實(shí)現(xiàn)的。需要這個(gè)行業(yè)中，從管理機(jī)構(gòu)到從業(yè)者再到監(jiān)管部門，大家齊心協(xié)力，來改變私募行業(yè)的現(xiàn)狀！
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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