作者：二排

來(lái)源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

會(huì)計(jì)出表三部曲，合并、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移，大家肯定是耳熟能詳了，時(shí)間關(guān)系，今天就先聊一下第一步——合并。

很多小伙伴認(rèn)為，合并了SPV就不可能出表了，二排君之前看到的幾個(gè)微信公眾號(hào)里大多也是這個(gè)觀點(diǎn)。在此二排君糾正一下：

先看會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，離開(kāi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則談合并，就是耍流氓。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第七條：合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定?？刂疲侵竿顿Y方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力,通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。本準(zhǔn)則所稱相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。被投資方的相關(guān)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況進(jìn)行判斷，通常包括商品或勞務(wù)的銷售和購(gòu)買、金融資產(chǎn)的管理、資產(chǎn)的購(gòu)買和處置、研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)以及融資活動(dòng)等。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則， 是否合并主要看是否控制，是否控制則看三要素：

1、權(quán)力

權(quán)力的判斷主要從專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立的目的及專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)活動(dòng)兩方面進(jìn)行分析。

（1）專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立的目的

專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立時(shí)為了從原始權(quán)益人處受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，從而實(shí)現(xiàn)其證券化，即專項(xiàng)計(jì)劃是為了原始權(quán)益人完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立。

（2）專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)活動(dòng)

應(yīng)收賬款A(yù)BS項(xiàng)目中，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)一般由原始權(quán)益人擔(dān)任。因此，原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要活動(dòng)是基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買及基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理（包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收、回收資金的轉(zhuǎn)付以及基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)違約時(shí)的清收活動(dòng)），專項(xiàng)計(jì)劃在存續(xù)期間的活動(dòng)由原始權(quán)益人主導(dǎo)。

所以，原始權(quán)益人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃具有權(quán)力。

2、可變回報(bào)

假設(shè)原始權(quán)益人不持有任何資產(chǎn)支持證券，原始權(quán)益人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃可變回報(bào)的影響主要包括以下幾個(gè)方面：

（1）原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)，并在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間的循環(huán)期內(nèi)，向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃持續(xù)轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。

專項(xiàng)計(jì)劃的可變回報(bào)包括基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)收益及其不確定性，而原始權(quán)益人并不享有這些未來(lái)收益或者承擔(dān)其變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，所以原始權(quán)益人并沒(méi)有承擔(dān)專項(xiàng)計(jì)劃的可變回報(bào)。

（2）原始權(quán)益人同時(shí)擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)

在不收取資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)的情況下，原始權(quán)益人肯定不享有專項(xiàng)計(jì)劃的可變回報(bào)。

在收取資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)的情況下，資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)的收取需要滿足：①固定費(fèi)用；②支付順序在優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息及次級(jí)證券收益之前；③資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)的金額相比基礎(chǔ)資產(chǎn)池的預(yù)期可變回報(bào)金額占比較小。在符合以上條件的情況下，原始權(quán)人因收取資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)而享有的專項(xiàng)計(jì)劃的可變回報(bào)極小。

（3）原始權(quán)益人承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)

原始權(quán)益人進(jìn)行差額補(bǔ)足的范圍僅限于優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券，不包括次級(jí)證券。在這種情況下，根據(jù)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)結(jié)果，在每個(gè)支付日，即使在一定的壓力情景下，來(lái)源于基礎(chǔ)資產(chǎn)匯款產(chǎn)生的現(xiàn)金流也能夠?qū)Y產(chǎn)支持證券利息及相關(guān)費(fèi)用形成有效覆蓋；在優(yōu)先級(jí)證券本金預(yù)期到期日，由于次級(jí)投資者將早于原始權(quán)益人承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款出現(xiàn)損失和波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其因履行差額補(bǔ)足義務(wù)而支付現(xiàn)金的可能性較小。據(jù)此判斷原始權(quán)益人作為差額補(bǔ)足義務(wù)人承擔(dān)的專項(xiàng)計(jì)劃可變回報(bào)不重大。

（4）原始權(quán)益人持有次級(jí)證券

這是一個(gè)比較復(fù)雜的情形，很難形成一個(gè)可以量化的結(jié)論，能否自持以及自持的比例占比不同會(huì)計(jì)師有不同的標(biāo)準(zhǔn)，并且隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的逐漸成熟，會(huì)計(jì)師在這方面的標(biāo)準(zhǔn)也漸趨統(tǒng)一，原來(lái)可以出表的一些交易結(jié)構(gòu)現(xiàn)在已經(jīng)不再適用?，F(xiàn)在發(fā)行的應(yīng)收賬款A(yù)BS中，原始權(quán)益人持有次級(jí)證券的情況已經(jīng)極少。

目前常見(jiàn)的說(shuō)法是原始權(quán)益人持有的次級(jí)比例控制在5%以內(nèi)，可以形成原始權(quán)益人享有的專項(xiàng)計(jì)劃可變回報(bào)不重大的判斷。具體比例，還是得根據(jù)具體項(xiàng)目，與原始權(quán)益人年審會(huì)計(jì)師進(jìn)行溝通。

關(guān)于原始權(quán)益人自持次級(jí)比例與可變回報(bào)的關(guān)系，二排舉個(gè)栗子：如果基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模為1億元，其中優(yōu)先級(jí)證券規(guī)模9000萬(wàn)元，全部對(duì)外出售，次級(jí)證券規(guī)模1000萬(wàn)元，全部由原始權(quán)益人自持。這種情況下是不能說(shuō)9000萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)了出表的，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期望值有沒(méi)有得到轉(zhuǎn)移。為什么呢？因?yàn)?億元的基礎(chǔ)資產(chǎn)期望損失率可能是5%（500萬(wàn)元），如果保留了超過(guò)500萬(wàn)元以上的次級(jí)，則金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被轉(zhuǎn)讓，所以即使9000萬(wàn)元優(yōu)先級(jí)全部對(duì)外出售，也不能認(rèn)為金融資產(chǎn)已被轉(zhuǎn)讓。這其實(shí)是通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)改變了金融資產(chǎn)原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬屬性，原始權(quán)益人自持次級(jí)比例與可變回報(bào)的關(guān)系便是據(jù)此進(jìn)行判斷的。

3、權(quán)力和可變回報(bào)之間的關(guān)系：如存在（1）和（2）就要判斷這兩者之間是否有直接聯(lián)系。

原始權(quán)益人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃享有權(quán)力，但是不享有專項(xiàng)計(jì)劃的可變回報(bào)，或者享有的專項(xiàng)計(jì)劃可變回報(bào)不重大。因此，權(quán)力和可變回報(bào)之間的關(guān)系也就無(wú)從談起了。

通過(guò)以上權(quán)力、可變回報(bào)以及二者之間的關(guān)系，可以判斷原始權(quán)益人對(duì)SPV不合并的結(jié)論。

開(kāi)始的時(shí)候二排說(shuō)了三遍，根據(jù)是否合并SPV不能直接得到是否出表的結(jié)論，為什么呢？

如果發(fā)起人合并了專項(xiàng)計(jì)劃，事實(shí)上只是合并范圍內(nèi)的交易，基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)際上仍沒(méi)有被轉(zhuǎn)移出去，此時(shí)，便應(yīng)該進(jìn)行過(guò)手測(cè)試，在通過(guò)過(guò)手測(cè)試的前提下，若滿足風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移條件，是可以判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)完成了出表的。二排之前在老東家做銀行資產(chǎn)私募ABS的時(shí)候，操作過(guò)一單原始權(quán)益人合并了專項(xiàng)計(jì)劃最后出表的項(xiàng)目，遺憾的是材料找不到了。如果哪位同學(xué)有相關(guān)的案例，歡迎分享。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 應(yīng)收賬款A(yù)BS會(huì)計(jì)出表之合并