二、投資人付費評級或?qū)⒂瓉順I(yè)務(wù)春天

第十條，”促進信用評級行業(yè)公平競爭，鼓勵發(fā)行人選擇兩家及以上信用評級機構(gòu)開展評級業(yè)務(wù)，繼續(xù)引導(dǎo)擴大投資者付費評級適用范圍，在債券估值定價、債券指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)及質(zhì)押回購等機制安排中可以參考投資者付費評級結(jié)果，可以選擇投資者付費評級作為內(nèi)部控制參考。鼓勵信用評級機構(gòu)開展主動評級、投資者付費評級并披露評級結(jié)果，發(fā)揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。"

有種回到了當(dāng)年SCP剛推來時強制雙評級的感覺……說到投資者付費評級公司，業(yè)內(nèi)人士都知道說的是哪家。央媽對自己嫡系也是力挺到位了，目前來看確實中債資信的評級區(qū)分度是較為到位的，前期對幾只網(wǎng)紅債的預(yù)判都非常到位。但是在業(yè)務(wù)創(chuàng)收方面，找投資人要錢還是要比找發(fā)行人要錢難度大很多的。此次通知也為后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展掃清了一些障礙。

除了中債資信，YY評級作為投資人付費的非持牌“評級機構(gòu)”，能否乘上此次東風(fēng)，仍有待觀察。

未來，中債資信/YY評級+中證登質(zhì)押式回購準入，給人很大的想象空間。如果質(zhì)押式回購可以認定中債資信評級/YY評級的AA評級以上的債券入庫，而投資人只有購買了相關(guān)評級服務(wù)才能看到每只債券的評級，那么投資人付費評級將迎來最大的業(yè)務(wù)發(fā)展機會。

三、信用債審批端和投資人端的評級限制有望打破

第十二條，”降低監(jiān)管對外部評級的要求，擇機適時調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴，將評級需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場。加強合格機構(gòu)投資者培育，投資者應(yīng)當(dāng)完善內(nèi)部評級等風(fēng)險控制體系建設(shè)，增強風(fēng)險防范意識，提高風(fēng)險管理能力，合理使用信用評級結(jié)果。 "

這個其實是改變中國評級市場最最重要的點。只有從信用債注冊的準入端和信用債投資人的需求端入手，改變現(xiàn)在的評級歧視一刀切現(xiàn)狀，才能真正減少虛高評級的供給。

四、有區(qū)分的地方政府債評級仍難實現(xiàn)

第四條，“信用評級機構(gòu)應(yīng)當(dāng)主要基于受評主體個體的信用狀況開展信用評級。信用評級機構(gòu)開展地方政府債券信用評級，應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般債券、專項債券的特點，綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展、財政收支等情況，客觀公正出具評級意見，合理反映地區(qū)差異和項目差異。"

對于打造中國版市政債的愿景，相關(guān)部門一直寄予非常高的期望，希望可以復(fù)制美國模式，不同州政府的外評可以從AA到BB不等，體現(xiàn)不同州之間經(jīng)濟發(fā)展水平和財政實力的差距。但中國的財政體制和美國完全不同，在轉(zhuǎn)移支付的機制下，中央財政對地方財政肯定是承擔(dān)兜底責(zé)任和義務(wù)的。

不認為哪個評級公司會建立有區(qū)分度的地方政府評級體系。

五、評級行業(yè)的開放決心不變

第十四條，“穩(wěn)妥推進信用評級行業(yè)對外開放，支持符合條件的境外信用評級機構(gòu)在中國債券市場開展業(yè)務(wù)。培育若干具有國際影響力的本土信用評級機構(gòu)，支持本土信用評級機構(gòu)根據(jù)意愿和自身能力，積極參與國際評級業(yè)務(wù)。"

監(jiān)管引進外資評級的最終目的，可能最終還是要培養(yǎng)具有國際影響力的本土信用評級。搶占評級制高點是實現(xiàn)人民幣國際化不可缺少的一環(huán)。雖然前有大公出海鬧劇，但隨著未來中國債券市場的進一步對外開放、中外評級理念的進一步接軌，評級虛高問題改善后本土評級公司的認可度進一步提升，優(yōu)秀本土評級機構(gòu)走出去也是有可能的。