消費(fèi)金融ABS是以消費(fèi)者在消費(fèi)過(guò)程中產(chǎn)生的應(yīng)付款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)而發(fā)行的證券，主要有兩種類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)，一種是銀行或消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者直接發(fā)放的貸款，例如：商業(yè)銀行的各種消費(fèi)類貸款、持牌消金機(jī)構(gòu)發(fā)放的各種小額貸款、網(wǎng)絡(luò)消金最典型的代表是螞蟻借唄、微粒貸等；另一種是分期付款的模式，例如信用卡分期、螞蟻花唄、京東白條等。

我們先來(lái)看一下消費(fèi)金融ABS發(fā)行情況：

（1）21年發(fā)行總量及發(fā)行只數(shù)回落明顯

數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS

消費(fèi)金融市場(chǎng)在16年、17年得到快速發(fā)展，但是17年12月出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，去杠桿已成為大趨勢(shì)，之后兩年ABS發(fā)行的量有所下降。20年年初受疫情影響，消費(fèi)疲軟，但后續(xù)隨著一系列促進(jìn)消費(fèi)的舉措，居民消費(fèi)逐漸恢復(fù)，尤其是線上消費(fèi)，使得20年消金ABS發(fā)行總量上升。但20年下半年小貸新規(guī)的出臺(tái)，進(jìn)一步規(guī)范了杠桿率及聯(lián)合放貸問(wèn)題，加上螞蟻花唄、借唄的發(fā)行終止，以及對(duì)醫(yī)美貸入池的限制，對(duì)消金ABS的發(fā)行起到了一定的遏制，加上2021年5月25日上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，螞蟻集團(tuán)旗下兩家公司的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃被終止。螞蟻花唄和借唄一直是個(gè)人消金ABS的大頭，而專項(xiàng)計(jì)劃的終止也直接影響了21年的發(fā)行總量，加上21年6月對(duì)馬上金融的監(jiān)管，在一定程度上影響了個(gè)人消金ABS的發(fā)展，也導(dǎo)致了21年的總發(fā)行量和發(fā)行只數(shù)的大幅度減少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS

銀行個(gè)人消費(fèi)貸ABS在20年和21年都有明顯回落，尤其是21年，與企業(yè)消金ABS占據(jù)絕對(duì)比例的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)不同，銀行個(gè)人消費(fèi)貸ABS受影響更劇烈。這也主要是因?yàn)樵谙餉BS的市場(chǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺(tái)仍是消費(fèi)貸ABS發(fā)行主力。

（2）從發(fā)行主體上看

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

從上圖可以看出，在發(fā)行過(guò)的企業(yè)消金ABS中，螞蟻花唄、借唄仍是體量最大的，占絕大多數(shù)比例。螞蟻、京東為主要發(fā)行主體，除此之外，百度、小米、蘇寧旗下的消費(fèi)金融公司也參與發(fā)行，但是市場(chǎng)份額相對(duì)較小。

再來(lái)看個(gè)人消費(fèi)貸ABS，個(gè)人消費(fèi)貸ABS的發(fā)行機(jī)構(gòu)主要為商業(yè)銀行及持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，前十大發(fā)行機(jī)構(gòu)如下圖所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

（3）從存量統(tǒng)計(jì)上看

發(fā)行金額存量統(tǒng)計(jì)：

發(fā)行數(shù)量存量統(tǒng)計(jì)：

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

消金ABS項(xiàng)目數(shù)量183只，數(shù)量占比4.88%；發(fā)行總額1706.93億元，金額占比2.88%；截至目前余額1520.72億元，余額占比3.19%。

下面再來(lái)細(xì)分看一下：

                   ABN

信貸ABS中，消費(fèi)類貸款類占總量的0.94%；企業(yè)ABS中個(gè)人消費(fèi)類ABS占總量的6.1%；ABN中，個(gè)人消費(fèi)貸款類ABN占總量的2.88%。企業(yè)ABS中個(gè)人消費(fèi)類貸款的比例較高，而信貸類ABS和ABN中消費(fèi)類資產(chǎn)發(fā)行量占比比較低。這也主要是因?yàn)樵谙餉BS的市場(chǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺(tái)仍是消費(fèi)貸ABS發(fā)行主力。

網(wǎng)絡(luò)小貸ABS收緊

2020年9月18日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳公布了《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），對(duì)小貸公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)防控、監(jiān)督管理、政策支持等方面進(jìn)行明確。

2020年11月2日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》），在經(jīng)營(yíng)區(qū)域、借款限額、聯(lián)合貸款、融資杠桿、注冊(cè)資本等方面提出多項(xiàng)要求，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的管控。

早在2017年《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》就明確提出了杠桿率的要求。

而《征求意見(jiàn)稿》的頒布更是收緊了杠桿的限制，這意味著，超過(guò)監(jiān)管要求杠桿倍數(shù)的網(wǎng)絡(luò)小貸，將不再被允許發(fā)行ABS。如果還想繼續(xù)發(fā)行，網(wǎng)絡(luò)小貸公司需要通過(guò)增資和逐步降低新增ABS規(guī)模的方式滿足監(jiān)管要求。

近兩年隨著網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)小貸制度的不斷完善，一些不合規(guī)的小貸平臺(tái)將逐步退出市場(chǎng)，而這次《征求意見(jiàn)稿》的頒布對(duì)那些杠桿高達(dá)數(shù)十倍的現(xiàn)金貸平臺(tái)未來(lái)只有兩條路可走，一是補(bǔ)充資本金以降低杠桿，但對(duì)于數(shù)十倍的杠桿來(lái)說(shuō)，依靠補(bǔ)充資本金降低杠桿的難度頗大；二是通過(guò)暫時(shí)關(guān)閉申請(qǐng)渠道等形式壓縮資產(chǎn)規(guī)模，降低杠桿水平，行業(yè)巨頭也不例外，靠ABS不停循環(huán)購(gòu)買增大杠桿的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。

值得一提的是，2017年那次監(jiān)管介入之后，一些小貸公司的融資方式發(fā)生變化他們把一部分注意力放在了助貸和聯(lián)合放貸上，而這次《征求意見(jiàn)稿》不僅從杠桿上也從聯(lián)合房貸比例上進(jìn)行了限制，可見(jiàn)監(jiān)管力度之強(qiáng)。

后續(xù)小貸公司還想繼續(xù)發(fā)行ABS就必須降杠桿、降聯(lián)合放貸比例、控制參股小貸公司數(shù)量。強(qiáng)監(jiān)管的背后，網(wǎng)絡(luò)小貸ABS將會(huì)收緊，發(fā)行量會(huì)向銀行及持牌消費(fèi)金融公司傾斜。

看完消金ABS的發(fā)展現(xiàn)狀，接下來(lái)小編想來(lái)聊聊互聯(lián)網(wǎng)消金的發(fā)展，知其興衰，解其更替，也有助于我們更好的了解互聯(lián)網(wǎng)消金ABS的未來(lái)發(fā)展方向。

1、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融1.0時(shí)代

京東、阿里等電商借助自身累計(jì)的線上客戶流量，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，除此之外，一些傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始拓展互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域。2015年15家持牌消費(fèi)金融公司成立，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融時(shí)代正式拉開(kāi)帷幕。

花唄、借唄、京東白條的上線，收到了廣大消費(fèi)者的喜愛(ài)，尤其是80后和90后。先使用、后付款；免息分期，大大促進(jìn)了消費(fèi)者的購(gòu)買欲。但同時(shí)，從一開(kāi)始選擇免息分期到選擇付息分期，再到疊加更多的消費(fèi)貸產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)金融催生的問(wèn)題一步步顯現(xiàn)。首先是電商平臺(tái)資金的流動(dòng)性：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品的出現(xiàn)，雖然給電商平臺(tái)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，但同時(shí)也造成了資金流動(dòng)性缺乏的問(wèn)題，融資需求日益增加。而傳統(tǒng)的融資方式成本高，融資金額受限也給電商平臺(tái)帶來(lái)壓力。這時(shí)資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)更好的解決了這一問(wèn)題。

另一個(gè)問(wèn)題就是過(guò)度消費(fèi)問(wèn)題，與其他類型貸款相比，小編認(rèn)為花唄更容易引起過(guò)度消費(fèi)，因?yàn)橛?jì)劃之外的消費(fèi)有時(shí)比計(jì)劃內(nèi)的消費(fèi)體量更大，從雙十一的數(shù)據(jù)就能很好的看出。其實(shí)這時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的安全性問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始逐步累積了。

2、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融2.0時(shí)代

2015年以后，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)。產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)品也不僅僅局限在線上購(gòu)物，而且逐漸擴(kuò)展到與我們的衣食住行息息相關(guān)。

而對(duì)于電商平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)也不在僅圍繞自己的平臺(tái)產(chǎn)品，而是開(kāi)始對(duì)線上線下的資源做一些整合，例如“京東白條”與租房平臺(tái)合作，例如，鏈家的丁丁租房、自如租房；與線上旅游平臺(tái)合作，例如，首付游、趣旅、來(lái)來(lái)會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融逐漸滲透到我們生活的方方面面。

3、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融3.0時(shí)代

直播帶貨模式的興起更加壯大了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)，“雙十一”、“818”、“零食節(jié)”等各種各樣的“消費(fèi)節(jié)”逐漸占據(jù)我們的視野，消費(fèi)金融的熱情日益高漲，消費(fèi)也不在是僅僅因?yàn)樾枰?，“囤貨”、“湊單”、“滿減”也都成為了消費(fèi)的主要原因。這時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融顯現(xiàn)出一種“野蠻生長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)，這背后面臨的是過(guò)度的、非理性的消費(fèi)。同時(shí)，大數(shù)據(jù)的采集也暴露了消費(fèi)者信息的安全性問(wèn)題。隨著小貸新規(guī)的發(fā)布，以及對(duì)螞蟻集團(tuán)的監(jiān)管，消費(fèi)金融進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代。

20年開(kāi)始，監(jiān)管部門發(fā)布一系列的政策、法規(guī)，對(duì)消費(fèi)金融公司進(jìn)行進(jìn)一步的監(jiān)管和約束。（《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)管理辦法》、《關(guān)于穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知》、《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》、《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》、《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)實(shí)施辦法》、《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》、《關(guān)于推進(jìn)信用卡透支利率市場(chǎng)化改革的通知》、《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法（試行）》）。

2021年5月25日上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，螞蟻集團(tuán)旗下兩家公司的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃被終止。

按照整改方案，螞蟻集團(tuán)應(yīng)在螞蟻消費(fèi)金融公司開(kāi)業(yè)6個(gè)月內(nèi)完成“花唄”“借唄”的品牌整改工作。整改完成后，“花唄”“借唄”將成為螞蟻消費(fèi)金融公司的專屬消費(fèi)信貸產(chǎn)品，其他金融機(jī)構(gòu)借助螞蟻集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)信息所發(fā)放的消費(fèi)信貸，不再標(biāo)掛“花唄”“借唄”名稱。

2021年6月15日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于馬上消費(fèi)金融股份有限公司侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的通報(bào)》，對(duì)馬上消費(fèi)金融7項(xiàng)違規(guī)行為進(jìn)行通報(bào)。通報(bào)稱，馬上消費(fèi)金融存在的7 項(xiàng)侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的行為包括：營(yíng)銷宣傳夸大誤導(dǎo)、產(chǎn)品定價(jià)管理不規(guī)范、學(xué)生貸款管理不規(guī)范、合作商管控不嚴(yán)、

聯(lián)合貸款管理不到位、不合規(guī)催收、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)體制機(jī)制不完善等。

21年8月11日，根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱，上交所、深交所近期已要求新掛牌的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品中，禁止新增“醫(yī)美消費(fèi)金融”相關(guān)資產(chǎn)入池，已發(fā)行的ABS產(chǎn)品不受影響。

消費(fèi)要作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要作用力，就需要消費(fèi)金融告別過(guò)去野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，以合規(guī)為前提，健康的發(fā)展。

基礎(chǔ)資產(chǎn)整體質(zhì)量

主要關(guān)注，基礎(chǔ)資產(chǎn)整體信用等級(jí)、占比較大的借款人風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域行業(yè)集中度等。

除此之外還應(yīng)關(guān)注加權(quán)平均貸款合同期限、組合資產(chǎn)加權(quán)平均到期期限、入池貸款加權(quán)平均回收率、前5大借款人集中度等指標(biāo)。

對(duì)于底層資產(chǎn)集中度較高的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，應(yīng)著重關(guān)注借款人信用評(píng)級(jí)及歷史償付記錄。

入池資產(chǎn)情況

（1）集中度低

要求底層資產(chǎn)一定要分散。

（2）借款人年齡段回收率水平

一般來(lái)說(shuō)30-40年齡段的回收率水平較高。

基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)計(jì)回收情況

預(yù)計(jì)回收率是根據(jù)資產(chǎn)池逾期期限、成為不良時(shí)未償本金余額、借款人年齡、獲得的授信額度、年收入、地區(qū)等因素進(jìn)行測(cè)算的，通常評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)催收政策的變化會(huì)對(duì)貸款的實(shí)際回收情況造成的影響，受未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等不確定因素的影響，以及貸款的實(shí)際回收率和回收時(shí)間均存在一定的不確定性，對(duì)預(yù)計(jì)回收進(jìn)行調(diào)整。

底層貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露程度

要綜合考慮底層貸款的賬齡和貸款剩余期限，如果貸款的賬齡越長(zhǎng)且剩余期限越短，其風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度越低，資產(chǎn)池?fù)p失的可能性也就越低。

是否存在超額利差

對(duì)于一般資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，證券能夠通過(guò)較高的資產(chǎn)池收益與較低的證券利息累計(jì)超額利差進(jìn)而形成超額抵押，對(duì)證券剩余本金提供進(jìn)一步的兌付保障。如果封包期構(gòu)成的初始超額利差及存續(xù)期超額利差形成的超額抵押越高，相應(yīng)次級(jí)檔證券損失的風(fēng)險(xiǎn)也越小。

是否設(shè)置流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶

流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶的設(shè)置，是為了能夠一定程度上緩釋優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券利息兌付面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從而一定程度上緩釋了次級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

與傳統(tǒng)消費(fèi)金融有一定區(qū)別，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融還要重點(diǎn)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)。

與傳統(tǒng)消費(fèi)金融高凈值客戶的定位不同，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)的客戶群體鎖定在基數(shù)大的年輕的中低收入群體，尤其是阿里、京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)。例如花唄、借唄借助電商平臺(tái)的客戶信息，建立自己的信用評(píng)價(jià)體系，實(shí)時(shí)監(jiān)控。但是年輕消費(fèi)者自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低且風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱，存在著逾期的信用風(fēng)險(xiǎn)。