ATFX外科普：與其說美股指數十多年長牛行情，是美股機構化的勝利，倒不如說是大權重成分股的勝利。想象一種情況，某股票指數的前十大成分股權重總和，超過所有股票權重的50%，那么該股票指數的上漲或者下跌，將完全取決于前十大權重股的表現。想要營造該股票指數十年長牛的假象，只需要機構投資者抱團買入高權重股票即可。換句話說，這種權重分布極不合理的模式，會導致指數的走勢不能代表大部分上市公司的基本面情況。舉個例子：下圖為美股福克斯（FOX）的股價走勢圖，它占據美股指數的比重不足0.01%，它的上漲或者下跌不會對股票指數不會造成任何影響。

▲ATFX供圖

2013年剛上市，FOX股價30.26美元，當前市場價 29.89美元，八年時間不僅沒有上漲，還出現了小幅度的下跌。2014~2016年，兩年時間股價從37.8下跌至22.6；2019~2020年，股價從最高51.8美元下跌至最低19.1美元。FOX的表現，和平時我們所謂的“美股十年長牛”，具有顛覆性的反差。

美股市場有三大指數，分別為：納斯達克100指數、標普500指數和道瓊斯工業(yè)平均指數。傳統(tǒng)的邏輯認為，這三大股票指數齊頭并進的上漲，則代表美股進入牛市。實際上，三大股指上漲，僅僅代表這三大股票指數的，十大權重股出現牛市，而其余幾百支股票，大概率處于震蕩和下跌走勢中。權重股與非權重股，出現了此消彼長的二元對立模式。

▲圖是納斯達克100指數前十大權重股-ATFX供圖

可以看出，Apple（蘋果）所占權重高達12.637%，這一比重超過了數十支低權重個股的權重總和。前十支權重股的權重總和，經過簡單計算后，為52.403%，占據納斯達克指數的半壁江山。這是非?；蔚臋嘀胤峙淠Ｊ?，無法體現大部分個股的漲跌表現。

在權重分配這方面，中國A股市場表現的相對更好。以滬深300為例來說，其最高權重的個股為貴州茅臺，權重占比5.28%，雖然也不算低，但處于可接受的范圍之內。前十支權重股的權重總和為25.58%，遠低于納斯達克指數的52.403%，也處于相對健康的狀態(tài)。中國股民常說一句話：“漲指數，不漲個股”、“輕股指，重個股”。意思就是股票指數無法代表大部分股票的漲跌。在這一方面，美國股民的感受恐怕比中國股民的感受更加深刻。

也許上圖的列表模式不能夠明顯突出美股的這種畸形權重，下面我們來展示餅圖權重，這樣就會一目了然：

▲ATFX供圖

可以看出，小權重股票集中在左上角的小空間內，連名字都無法辨認，而大權重股卻能夠占據右側所有的空間，名字清晰可見。

由于美股的上漲屬于美國政府的政績之一，所以美國歷任總統(tǒng)都不希望股票指數出現大幅下跌。比如2020年3月份，因為新冠肺炎疫情的蔓延，美國三大股指出現連續(xù)熔斷，美聯儲為了阻止這種恐慌性下跌，不惜一月內降息50個基點，并發(fā)放4萬多億美元來支持經濟。可以說，全美上下都緊盯著股票指數的變動，當它出現非正常下跌時，美國所有機構都會齊心協(xié)力讓其恢復正常。這也是為什么我們在日常的匯評當中，只要提到美國的股票指數，就會提到“回調即是買點”的論斷，這實際上是在“薅美國政府的羊毛”。

不止有納斯達克指數，其余的兩個股票指數權重分配也非常不合理。

▲圖為標普500指數的前十大權重股-ATFX供圖

有沒有發(fā)現什么不對勁的地方？

沒錯，納斯達克指數的前十大權重股和標普500指數的前十大權重股，基本都是同樣的股票。蘋果、微軟、亞馬遜、臉書、特斯拉、谷歌，這六只股票同時存在于兩大股票指數之中，并且是前六大高權重個股。也就是說，美國金融機構只要大批量買入這六支股票，就能夠同時拉高納斯達克和標普500兩大股票指數。

▲圖為道瓊斯工業(yè)平均指數的成分股列表-ATFX

可以看出，道瓊斯的前十大權重股，只有微軟（MSFT）與納斯達克和標普500指數重合，其它都是不相同的股票。這也意味著，道瓊斯的整體走勢，與另外兩支股票指數的走勢會出現一定程度的差異。雖然權重股不同，但權重的畸形分配是一樣的。道瓊斯工業(yè)平均指數的前十大權重股的總和權重為51.76%，同樣的，機構想要讓股票指數走勢變得漂亮，根本沒必要在意剩下的幾百只股票，只要買入這十支權重股就可以。

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