1. 廣東省區(qū)域特征及經濟發(fā)展狀況

廣東省地處中國南部，是中國開放程度最高、經濟活力最強的區(qū)域之一。近三十年來，廣東省經濟總量均位于中國首位，人均GDP處于中國領先水平，但近三年經濟增速有所放緩；同時，廣東省也獲得了國家層面區(qū)域經濟發(fā)展政策的有力支持，經濟發(fā)展態(tài)勢良好。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，廣東省經濟增速及固定資產投資規(guī)模增速等明顯下滑。

廣東省簡稱“粵”，自東至西依次與福建省、江西省、湖南省、廣西壯族自治區(qū)接壤；毗鄰香港、澳門特別行政區(qū)；西南端隔瓊州海峽與海南省相望。截至2019年底，廣東省土地面積17.97萬平方公里，常住人口11521萬人，比上年末增加175萬人。廣東省河流眾多，以珠江流域（東江、西江、北江和珠江三角洲）及獨流入海的韓江流域和粵東沿海、粵西沿海諸河為主；海岸線條件優(yōu)越，大陸海岸線長4114千米，居中國首位；分布有南嶺成礦帶、武夷成礦帶和粵西-桂東成礦帶3條重點成礦區(qū)帶，礦產資源稟賦居中國中等水平。截至2019年底，廣東省鐵路營業(yè)里程4825公里，公路通車里程22.03萬公里，擁有港口生產性泊位2398個，萬噸級以上泊位322個，民航航線里程306.05萬公里，公路、鐵路、航空和水運網絡均較為完善。

近年來，廣東省經濟不斷增長，但增速有所放緩。近三十年來，廣東省地區(qū)生產總值（GDP）均居于中國首位。2017－2019年，廣東省GDP增速有所放緩，分別為7.5%、6.8%和6.2%，但仍超過全國GDP增速水平。2017－2019年，廣東省人均GDP逐年提高，2019年廣東省人均GDP為全國水平的1.33倍，位居中國第6名。廣東省三次產業(yè)結構由2017年的4.2:43.0:52.8調整為2019年的4.0:40.5:55.5，產業(yè)結構更趨優(yōu)化。固定資產投資方面，2019年廣東省固定資產投資規(guī)模較上年增長11.1%，明顯高于全國平均增速。2019年，廣東省規(guī)模以上工業(yè)增加值較上年增長4.7%，增速較上年回落1.6個百分點。廣東省高端產業(yè)發(fā)展較快，2019年先進制造業(yè)、高技術制造業(yè)增加值較上年分別增長5.1%和7.3%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別為56.3%和32.0%；分行業(yè)看，電子、電氣和汽車三大支柱產業(yè)中除汽車制造業(yè)增速下降外，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)以及電氣機械和器材制造業(yè)均增長較快，其中計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增加值增長7.4%，電氣機械和器材制造業(yè)增加值增長8.8%，兩大龍頭行業(yè)合計對廣東省規(guī)模以上工業(yè)增加值增長的貢獻率達60.1%，合計拉動增長2.8個百分點。總體看，廣東省經濟發(fā)展態(tài)勢良好。

根據中共中央、國務院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，粵港澳大灣區(qū)包括香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市，未來將利用“一國兩制”制度優(yōu)勢、港澳獨特優(yōu)勢和廣東改革開放先行先試優(yōu)勢，推動區(qū)域經濟協(xié)同發(fā)展，建設富有活力和國際競爭力的一流灣區(qū)和世界級城市群?；浉郯拇鬄硡^(qū)在國家區(qū)域經濟發(fā)展政策中戰(zhàn)略地位很高，有助于廣東省經濟持續(xù)高質量發(fā)展。

2020年1－6月，廣東省地區(qū)生產總值49234.20億元，同比下降2.5%；其中，第一產業(yè)增加值為1914.72億元，增長1.6%；第二產業(yè)增加值為18798.81億元，下降6.2%；第三產業(yè)增加值為28520.67億元，增長0.1%。固定資產投資規(guī)模同比增長0.1%，增速較2019年全年下降11個百分點。

2. 廣東省財政實力及債務情況

2019年廣東省一般公共預算收入在中國排名第一，一般公共預算收入穩(wěn)定性強且財政自給率較高，整體財政實力很強。廣東省政府負債率在中國排名第一（按照債務負擔輕重排序），政府負債水平很低，地方政府債務負擔很輕；政府債務率排名前列（按照償債能力強弱排序），償債能力很強。

2017－2019年，廣東省一般公共預算收入保持穩(wěn)定增長，同口徑增速分別為10.9%、7.9%和4.5%，一般公共預算收入規(guī)模在中國排名第1位；稅收收入占一般公共預算收入的比重分別為78.39%、80.45%和79.54%，一般公共預算收入質量良好；一般公共預算支出逐年增長，財政自給率波動下降，整體財政自給能力較強；政府性基金收入持續(xù)增長，年均復合增長4.27%。

2020年1－6月，廣東省一般公共預算收入為6460.10億元，同比下降5.8%；稅收收入4838.03億元，受新冠肺炎疫情影響同比下降11.2%。一般公共預算支出8237.38億元，同比下降8.5%。

2017－2019年，廣東省政府債務余額規(guī)模持續(xù)增長，分別為9022.37億元、10007.81億元和11948.95億元，2019年底政府債務余額居全國第四位。2017－2019年，廣東省負債率較為穩(wěn)定，分別為10.04%、10.29%和11.10%，2019年負債率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名第一（按照債務負擔輕重排序），政府債務負擔很輕。同期，廣東省政府債務率持續(xù)上升，分別為40.89%、43.72%和48.22%，2019年債務率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名第二（按照償債能力強弱排序），償債能力很強。

1．廣東省各地市經濟實力發(fā)展狀況

深圳市、廣州市、佛山市及東莞市經濟實力位列廣東省前四名，深圳市及廣州市GDP超過兩萬億，佛山市及東莞市GDP規(guī)模在萬億左右；沿海經濟帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)經濟發(fā)展水平較珠三角地區(qū)存在較大差距，廣東省各地級市經濟實力差距較大，發(fā)展相對不均衡。

廣東省共轄21個地級市，根據廣東省委和省政府發(fā)布的《關于構建“一核一帶一區(qū)”區(qū)域發(fā)展新格局促進全省區(qū)域協(xié)調發(fā)展的意見》，廣東省區(qū)域發(fā)展格局為珠三角地區(qū)，包括廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市共9個地級市；沿海經濟帶，東翼以汕頭市為中心，包括汕頭市、汕尾市、揭陽市、潮州市共4個地級市，西翼以湛江市為中心，包括湛江市、茂名市、陽江市共3個地級市）；北部生態(tài)發(fā)展區(qū)，包括韶關市、梅州市、清遠市、河源市、云浮市共5個地級市。從區(qū)域發(fā)展看，珠三角地區(qū)經濟實力明顯強于沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)，廣東省各地級市經濟實力分化明顯。

從經濟規(guī)模來看，廣東省區(qū)域經濟發(fā)展差異較大。2019年，珠三角地區(qū)各地級市合計完成地區(qū)生產總值86899.05億元，占全省經濟總量的80.71%；其中，深圳市及廣州市作為中國一線城市，GDP規(guī)模均超過2萬億元；佛山市及東莞市經濟體量在萬億元以上，經濟體量最小的肇慶市在省內排名第12位。同期，沿海經濟發(fā)展帶7個地級市合計完成地區(qū)生產總值14566.35億元，占全省經濟總量的11.53%；其中，東翼中心城市汕頭市及西翼中心城市湛江市分別實現地區(qū)生產總值2694.08億元和3064.72億元；北部生態(tài)發(fā)展區(qū)五個地級市合計完成地區(qū)生產總值6205.64億元，占全省經濟總量的5.76%，各地級市經濟體量均在2000億元以下。

從GDP增速來看，2019年深圳市、廣州市、東莞市和佛山市等12個地級市GDP增速達到6%及以上，河源市及潮州市GDP增速在5%~6%之間，其余各地級市GDP增速低于5%。整體上，廣東省各地級市GDP仍維持較高的增速，未來城市發(fā)展格局較為穩(wěn)定。

從人均GDP看，2019年珠三角地區(qū)中5個地級市人均GDP超過10萬元，其中深圳市人均GDP為20.35萬元，排名廣東省第一名；沿海經濟帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)大部分地級市人均GDP不足5萬元。

2．廣東省各地市財政實力及債務情況

廣東省各地市整體財政實力差距較大。珠三角地區(qū)各地市一般公共預算收入穩(wěn)定性較強，財政自給能力強于沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地市。廣東省各地市政府債務余額大都快速上升，但總體政府負債率及債務負擔很輕。分區(qū)域看，北部生態(tài)發(fā)展區(qū)政府負債率高于省內其他地區(qū)；深圳市政府債務率及債務負擔最輕，梅州市政府負債率較其他地級市偏高，佛山市和肇慶市債務負擔較其他地市偏重。

（1）財政收入情況

一般公共預算收入

從一般公共預算收入規(guī)模看，珠三角地區(qū)各地級市一般預算收入普遍高于沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市，且規(guī)模差距較大。珠三角地區(qū)方面，深圳市及廣州市一般預算收入均突破千億元，其中深圳市一般預算收入為3773.21億元，是廣州市一般預算收入的2.22倍，財政收入貢獻能力很強。佛山市及東莞市一般預算收入均在500億元以上；肇慶市在珠三角地區(qū)排名最后，2019年一般預算收入為114.20億元。沿海經濟帶方面，茂名市、汕頭市、湛江市及韶關市一般預算收入均超過100億元，潮州市及汕尾市一般預算收入不足50億元，在廣東省處于末尾。北部生態(tài)發(fā)展區(qū)方面，清遠市及韶關市一般預算收入超過100億元，梅州市、河源市及云浮市一般預算收入在50到100億之間?？傮w看，沿海經濟帶與北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市一般預算收入規(guī)模未出現顯著差別；珠三角地區(qū)各地級市一般預算收入水平普遍較高，其中深圳市、廣州市、佛山市和東莞市四大城市貢獻占比大。

從一般公共預算收入增速來看，除中山市、揭陽市和梅州市外，2019年其他各地級市一般公共預算收入均實現增長，其中汕尾市及肇慶市增速較高。分區(qū)域來看，珠三角地區(qū)各地級市平均增長率略低于沿海經濟帶各地級市，但高于北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市，預計未來珠三角地區(qū)各地級市一般預算收入的領先優(yōu)勢仍將繼續(xù)保持。

從一般公共預算收入結構來看，2019年珠海市、惠州市和潮州市等5個地級市的稅收收入占一般預算收入比重較2018年有所提升，其他各地級市均有不同程度下降；深圳市、東莞市和珠海市稅收收入占一般預算收入比重均突破80%，其他各地級市均在50%~80%之間。整體上，廣東省各地級市一般公共預算收入的規(guī)模及質量差異大，沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市一般公共預算規(guī)模相對較小且質量相對較差。

政府性基金收入

從政府性基金收入規(guī)模看，廣州市、深圳市及佛山市政府性基金收入規(guī)模均較大，近三年均超700億元，合計占廣東省政府性基金收入的比重分別為59.0%、54.9%和55.1%。除上述三個地級市外，其他各地級市中政府性基金收入規(guī)模較大的均位于珠三角地區(qū)，包括東莞市、惠州市和珠海市，沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市政府基金性收入則普遍偏小。

從政府性基金收入增速看，近三年廣東省政府性基金收入增長率分別為47.4%、4.7%及3.8%，2017年增長率較高主要受土地出讓金大幅上升影響。各地級市政府性基金收入增速在2017年大幅增長后有所波動，其中中山市下降較快。2019年，河源市、汕頭市和韶關市政府性基金收入的增速較高，其中河源市增速最高，達98.30%。

財政自給率

2017－2019年，受減稅降費及增加民生支出影響，除深圳市及中山市財政自給率有所上升外，其余各地級市財政自給率均有所下降；分區(qū)域看，除肇慶市外，2019年珠三角地區(qū)其余各地級市財政自給率普遍在55%以上，沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市財政自給率普遍在40%以下?？傮w看，珠三角地區(qū)各地級市財政自給能力強，沿海經濟帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市財政自給能力偏弱。

（2）債務情況

從債務層面看，廣東省各地級市中，廣州市及佛山市政府債務余額最大，規(guī)模在1000億以上，其次是東莞市、惠州市、珠海市、江門市、深圳市和湛江市，上述6個地級市政府債務余額均在400億以上。2017－2019年，除云浮市外，其余各地級市政府債務余額均有所增長，其中深圳市及汕尾市政府債務余額增長最快，年均復合增長率分別為91.57%和49.80%；珠海市、茂名市、揭陽市及汕頭市等政府債務余額年均復合增長率達到25%以上。

債務負擔方面，截至2019年底，除東莞市和江門市外，其余各地級市政府負債率較2019年初均有所上升。其中，汕尾市、潮州市、陽江市、中山市及韶關市政府負債率較年初提升超過3個百分點，主要系GDP基數較低及專項債余額增長綜合影響。截至2019年底，梅州市、河源市及云浮市政府負債率超過20%，其中，梅州市政府負債率為26.26%，在各地級市中最高。深圳市、東莞市及茂名市政府負債率分別為1.60%、7.43%和8.59%，其余各地級市政府負債率在10%~20%之間不等。總體看，廣東省各地級市政府債務率水平普遍很低。分區(qū)域看，珠三角地區(qū)政府負債率最低，沿海經濟帶次之，北部生態(tài)發(fā)展區(qū)政府債務率略高于其他區(qū)域。

償債能力方面，截至2019年底，廣州市、東莞市、惠州市和江門市政府債務率較年初有所下降，中山市、汕尾市及湛江市政府債務率較年初提升超過15個百分點；佛山市和肇慶市政府債務率達到80%以上；深圳市政府債務率最低，僅為7.78%；其余各地級市政府債務率在48%到73%之間。整體看，珠三角區(qū)域、沿江經濟帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)三大區(qū)域政府債務率未出現明顯差異；各區(qū)域內地級市政府債務率有所分化，深圳市政府債務率最低；佛山市及肇慶市政府債務率超過80%，高于省內其他地級市。

1．廣東省城投企業(yè)概況

廣東省作為中國經濟最發(fā)達地區(qū)，發(fā)債城投企業(yè)數量相對較少；發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別以AA級為主，但AAA級企業(yè)占比高于全國水平；主體信用級別較高的發(fā)債城投企業(yè)均集中在珠三角地區(qū)，珠三角地區(qū)與沿海經濟帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)發(fā)債城投企業(yè)信用狀況分化明顯。

截至2020年9月底，廣東省內有存續(xù)債券的城投企業(yè)共53家，其中省級城投企業(yè)1家，地級市級城投企業(yè)27家、區(qū)縣（及縣級市）級城投企業(yè)15家，園區(qū)城投企業(yè)10家。從各地級市發(fā)債城投企業(yè)數量看，廣州市發(fā)債城投企業(yè)數量最多，為10家；其次分別為佛山市、江門市和梅州市的6家、5家和5家；茂名市、東莞市、潮州市和云浮市無發(fā)債城投企業(yè)。

截至2020年9月底，廣東省內有存續(xù)債券的53家城投企業(yè)中，AAA級13家，AA+級[1]8家，AA級30家，AA-級2家，無主體信用級別1家；其中，AAA級和AA+級發(fā)債城投企業(yè)主要分布在廣州市、深圳市、珠海市和佛山市，主體級別較高的發(fā)債城投企業(yè)均集中在珠三角地區(qū)。

2020年前三季度，廣東省發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別上調合計4家，分別為廣東順德控股集團有限公司、中山城市建設集團有限公司、汕頭市投資控股集團有限公司和鶴山市公營資產經營有限公司；無主體信用級別下調及評級展望變動情況，未發(fā)生城投企業(yè)信用風險事件。

2．廣東省城投企業(yè)償債能力分析

2019年，廣東省發(fā)債城投企業(yè)債務負擔有所加重。各地級市發(fā)債城投企業(yè)債務償還仍主要依賴于外部籌資，且受債務集中到期影響，短期償債能力指標有所弱化，償債壓力持續(xù)加大；廣州市、深圳市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，其中珠海市發(fā)債城投企業(yè)2021年到期債券集中償付壓力較大，需關注面臨集中償付壓力和地方政府債務負擔重的地級市區(qū)域內城投企業(yè)的再融資情況。

從發(fā)債城投企業(yè)債務負擔來看，2017－2019年，廣東省發(fā)債城投企業(yè)資產負債率和全部債務資本化比率均呈波動上升態(tài)勢，2019年債務負擔有所加重。從各地級市來看，2017－2019年，中山市、梅州市、汕頭市和汕尾市發(fā)債城投企業(yè)債務負擔下降較快，江門市、湛江市、肇慶市和惠州市發(fā)債城投企業(yè)債務負擔上升較快，其中惠州市發(fā)債城投企業(yè)債務負擔上升明顯，其他地區(qū)發(fā)債城投企業(yè)債務負擔相對穩(wěn)定。具體來看，截至2019年底，珠海市、惠州市和韶關市發(fā)債城投企業(yè)資產負債率均在60%以上，惠州市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)全部債務資本化比率均在45%以上，債務負擔相對較重；此外，考慮到部分超短期融資券和非標準化產品未納入全部債務統(tǒng)計口徑，廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)實際負債水平高于上述指標值。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務的覆蓋情況來看，2017－2019年，除珠海市和河源市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務的覆蓋程度均呈不同程度的下降，反映出各地級市發(fā)債城投企業(yè)整體流動性逐步趨緊。具體看，2019年，河源市、揭陽市和清遠市短期償債能力指標相對較弱，貨幣資金/短期債務倍數分別為0.67倍、0.62倍和0.53倍。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)經營活動現金流入量對全部債務的覆蓋情況來看，除佛山市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)經營活動現金流入量對全部債務覆蓋程度均相對較低，債務償還對外部籌資依賴較大。2019年，佛山市發(fā)債城投企業(yè)經營活動現金流入量/全部債務為1.03倍。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現金流看，2017－2019年，除廣州市、深圳市和珠海市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現金流相對較??；2019年，廣州市、深圳市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現金凈流量分別為792.17億元、312.69億元和462.98億元。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現金流來看，2017－2019年，珠海市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后合計凈流出規(guī)模較大，為402.24億元；佛山市、湛江市、肇慶市和汕頭市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現金流合計呈現凈流入狀態(tài)；除上述地級市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現金流合計均表現為凈流出，其中中山市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈流出規(guī)模較大，為118.78億元。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)未來三年（2021－2023年）到期債券規(guī)模看，廣州市、深圳市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，其余各地級市發(fā)債城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對較小。

從廣東省各地級市財政收入對發(fā)債城投企業(yè)2021年將到期債券的覆蓋情況看，覆蓋程度相對較低的城市為珠海市、梅州市、廣州市和湛江市；以發(fā)債城投企業(yè)2021年將到期債券占2019年地方政府綜合財力的比重來近似衡量2021年城投債券的到期償還能力，珠海市、廣州市和梅州市城投企業(yè)2021年到期債券占地方政府綜合財力的比重分別為16.76%、7.27%和4.90%。總體看，珠海市發(fā)債城投企業(yè)2021年到期債券的償還能力相對偏弱。

3．廣東省各地級市財政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務的支持保障能力

廣東省各地市的債務規(guī)模差異較大，珠三角地區(qū)各地市債務規(guī)模相對較大，其中珠海市GDP和地方政府財政收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”的覆蓋程度相對較低。

城投企業(yè)作為地方基礎設施尤其是公益性項目的投融資及建設主體，日常經營以及債務償還對地方政府有很強的依賴，本文通過各地級市財政收入對地區(qū)不完全統(tǒng)計債務的覆蓋程度來反映地方政府對轄區(qū)內城投企業(yè)全部債務的支持保障能力。

從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務規(guī)?？?，珠三角地區(qū)發(fā)債城投企業(yè)全部債務規(guī)模較大，其中廣州市、珠海市和深圳市較為突出，2019年底分別為2994.36億元、1614.02億元和953.87億元；沿海經濟帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市全部債務規(guī)模均較小，其中規(guī)模最大的地級市為湛江市，2019年底為127.02億元。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”規(guī)?？?，珠三角地區(qū)整體規(guī)模較為突出，廣州市、珠海市、佛山市和深圳市排名前四，2019年底分別為5709.30億元、2159.60億元、1617.02億元和1384.14億元，其余各地級市規(guī)模均未超過800億元。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”的比值看，珠海市、深圳市和廣州市比值較高，2019年底分別為74.74%、68.91%和52.45%，其余城市均未超過50%，處于較低水平。

從各地區(qū)債務負擔來看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”/GDP較高的地級市為珠海市，2019年底為62.85%，其余各地級市均未超過35%，債務負擔相對較輕。

從各地市政府財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”的覆蓋程度來看，2019年底地方一般公共預算收入、政府性基金收入和地方綜合財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務+地方政府債務”覆蓋程度相對較低的城市為珠海市，覆蓋程度較高的為深圳市，其余城市均處于中游水平。

[1]廣東省發(fā)債城投企業(yè)中兩家公司存在不同主體級別，取相對較高的主體級別。