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作者：刃海
來源：不良資產大全（ID：gh_d6123a2f1168）
一、看今朝
本月19-20日兩天，浦發(fā)銀行接連售出4期個貸不良資產，共87戶207筆，總計未償本金約1,828萬元，賬齡介于2-3年之間，件均（本息合計）10萬元左右，均為消費貸，區(qū)域分別為京杭甬津，處置狀態(tài)除了天津1期的一部分標的均已起訴，大部分終本或執(zhí)行終結。
這其中還包括一期迷你標的（本金余額48萬元）。雖然不是已成交19期中體量最小的標的，但就如同迷你街鋪單價高一樣，浦發(fā)北京這個標的本金折扣率是四個標的里最高的。該標的最終被一家金融資產管理公司收入囊中，成為其對該市場的一次小小的試探。
其余三個標的被同一家地方資產管理公司購得，本金折扣率估計在20%左右。雖然沒有這幾期標的的詳細數據，但就目前公開信息來看，本次出讓的這三期個貸不良資產，質量不亞于之前的15期，而相對于動輒四折甚至接近五折的本金折扣率，受讓人的處置壓力相對小很多。
從各項參數排名來看，相較于之前已經成交的15期不良資產，這4期雖然（按未還本金余額總額加權平均的）借款人平均年齡總體偏大、件均（平均本息余額）較小，但是賬齡（逾期月數）屬于中上水平，而且由于本金余額較少，因此風險偏低。雖然20%左右的本金折扣率距離理想價格還有一定距離，但相較于之前15期已經很合理，而且如果處置成本控制得當處置效率提高，還是很有可能取得可觀利潤。
浦發(fā)四期各參數在已成交十九期中的排名（分別按數值由小至大排序的排名）
二、俱往矣
綜合已經成交的19期個貸不良資產標的來看，目前銀行釋放的個貸不良有如下特點或趨勢：
1.地域特征：集中在一二線城市。
已經成交的19期個貸不良資產標的，除了諸如工行前三期并未公開地域信息外，絕大部分集中在直轄市、副省級城市及長三角珠三角地區(qū)。
推測可能的原因有二：其一是該地區(qū)人口和人均可支配收入較高，消費市場活躍，消費貸、經營貸或信用卡的基數比較大，自然個貸不良資產絕對數量會比較高。其二是該地區(qū)不良資產處置市場活躍，銀行出于便于出讓或盡可能提高出讓溢價的考慮，將這些地區(qū)的個貸不良資產優(yōu)先析出。
對于受讓方來說，這種資產的好處是處置集中可以降低成本。另外無論是傳統不良資產處置還是個貸不良資產處置，地域性都很強。這種按地域出讓的方法有助于受讓方挑選“主場”購買，對于處置效率的提升有很大幫助。
2.件均特征：總體在十萬至二十萬。
已經成交的19期個貸不良資產標的，均價這一指標在類似純信用貸款中不算低?？梢酝茰y這些債務人原本的信用狀況大部分并非特別糟糕，甚至可能有著良好的信用記錄。當然不排除極個別銀行風控不嚴導致消費貸變?yōu)榇渭壻J。
十萬至二十萬的未償本息，未償本金大概在十萬左右。不考慮其他因素，對于很多處置機構/個人特別是專門從事處置的律師而言，十萬的未償本金剛好是愿意受理的臨界點。
3.賬齡特征：從5個月到7年不等
由于不同出讓人對于政策理解、市場定位、交易目的不同，對回款率有較高影響的參數中最直觀的參數——賬齡在這19期不良資產組成的樣本中分布相當分散。
從傳統金融機構的角度來講，逾期5個月的信用卡欠款至少還有50%左右的回款率，除非該部分標的大多數為失聯債務人，否則若不考慮成交價，出讓人可謂相當仁厚。
至于賬齡超過7年半的無擔保消費貸，其回款率并不屬于“經典物理”范疇，在此不多做贅述。
4.借款人年齡：40歲左右以上居多
事實上，逾期債務回款率最高的年齡段應該是約25-35歲之間。因為從金融機構貸前風控的角度上來看，處于這個年齡段的人違約成本較高。
而40歲以上的逾期債務人相對而言社會關系已經固定，對于良好信用記錄的需求相對較低，因此其還款意愿和還款能力會相對而言減低。
5.處置階段：以已起訴已執(zhí)行為主，甚至有部分已終結執(zhí)行。
這其實是這19期不良資產最尷尬的一個參數。作為不良資產的處置方，當然希望工具箱里的工具越多越好。但是目前已成交的19期個貸不良資產，除了工行3期以外，大部分均已起訴。其中很多已經進入執(zhí)行階段，大量的終結本次執(zhí)行程序甚至終結執(zhí)行存在。雖然起訴狀副本可能對于部分標的的催收和調解有一定促進作用，但是這對于很多債務人而言也如同宣戰(zhàn)。而終本雖能恢復執(zhí)行，但說明債務人已經無力償還借款或早已轉移資產。債務人從自身利益最大化角度已無太多協商的必要。這無疑等同于沒收了受讓人的一部分處置工具。
6.價格趨勢：折扣率略有下降，市場向理性和秩序回歸
成交價格的下降及資產質量的提高是市場成熟的必然趨勢，一個健康的市場雖不可能保證每位參與者都有利可圖，但不應當是單邊獲利的市場，否則市場必然是不可持續(xù)的?？上驳氖牵ㄐ幸呀涍~出了讓利的第一步。
從本金折扣率這個指標的趨勢來看，未來仍可能繼續(xù)下跌，當然我們所說的下跌是一種相對于資產質量而言的下跌。如果接下來都是比過去質量要高的標的資產，那價格比現在高是再正常不過的事。具體就單一標的資產而言，標的資產對本金折扣率的影響最大。其次可能是標的資產體量，畢竟如果標的資產其他參數都相同的前提下，高總價某種程度上會形成一定壁壘，阻擋一部分參與者進場，相應的溢價空間會降低。而且現實是在很多與不良資產無關的行業(yè)中，通過提高總價來過濾參與者也是一種常見的做法，雖然資金實力不雄厚并不必然等于專業(yè)能力差而且這樣很容易導致壟斷的發(fā)生。
為此我們會在后續(xù)的文章中建立一個簡單的模型，用以比較、對比不同質量的標的資產的價格，敬請期待。
已經成交的19期不良資產成交價與本金折扣率(*非真實值為估計/推測/猜測值)
三、賦未來
雖然市場上一直有人推測之前19期中有個別成交的不良資產背后有其他買家，但作者認為這純屬猜測及不可能。但是這種聲音體現了市場希望擴大試點改革的呼聲。一方面試點不進一步擴大，出讓方可能會因誤判而繼續(xù)惜售。另一方面無法調動市場上高效率的資金和資源，這樣必然不利于實現降低出讓方不良資產率的目標。當然，進一步擴大試點是要以行業(yè)進一步規(guī)范為前提的，畢竟個貸不良處置沒有一個全國性的統一的自律協會機構，也沒有一部專門的法律法規(guī)或政府認可的全行業(yè)都遵守的行業(yè)自律規(guī)范。所以也需要我們行業(yè)從業(yè)機構、企業(yè)和個人共同努力為行業(yè)合規(guī)自律貢獻一份力量。
未來已經到來，只是尚未流行。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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