來源 | 零壹財(cái)經(jīng)

作者 | 姚麗

北京時(shí)間3月23日，香港聯(lián)交所上市的金融科技服務(wù)商維信金科（2003.HK）發(fā)布了2021年業(yè)績公告。經(jīng)歷了2020年疫情沖擊，面對2021年疫情反復(fù)帶來的壓力，維信金科持續(xù)推進(jìn)以科技為重點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和動(dòng)態(tài)運(yùn)營戰(zhàn)略，重回增長軌道，取得上市以來最好業(yè)績：2021年實(shí)現(xiàn)總營收 34.58億元，同比增長34.4 %；全年促成貸款407億元，同比增長 32.3 %。

受資本市場環(huán)境及行業(yè)監(jiān)管環(huán)境影響，維信金科股價(jià)處于上市以來的相對低位，截至3月28日收盤，市盈率（TTM）僅1.28倍，與良好業(yè)績表現(xiàn)形成反差。此外，維信金科公布了按凈利潤20%至30%派息的分紅政策，在2021年中期分紅0.35港元/股的基礎(chǔ)上，宣布2021財(cái)年第2次分紅0.15港元/股，年內(nèi)累計(jì)分紅0.35港元/股，以3月23日當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)，年度股息率超過10%。未來估值修復(fù)預(yù)期疊加高股息率，當(dāng)下的維信金科已顯現(xiàn)長期投資價(jià)值。

一、重回增長軌道，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2021年維信金科實(shí)現(xiàn)了上市以來的最好業(yè)績：總營收 34.58億元，同比增長34.4 %，全年促成貸款407億元，同比增長 32.3 %。維信金科在2020年受疫情沖擊業(yè)務(wù)收縮，2021年重回增長軌道，顯示了宏觀環(huán)境波動(dòng)下的經(jīng)營彈性。

維信金科業(yè)績的回升伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

經(jīng)過多年的發(fā)展，維信金科形成了多元靈活的業(yè)務(wù)模式，包括直接貸款、信托貸款、信用增級貸款撮合及純貸款撮合四種模式，后兩者屬于輕資本模式，其中純貸款撮合模式展現(xiàn)出巨大的增長潛力。純貸款撮合模式不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，更能體現(xiàn)金融科技平臺(tái)技術(shù)賦能的科技屬性，在合規(guī)方面更優(yōu)。2021年維信金科的純貸款撮合規(guī)模14.09億元，占比3.5%，體量相對尚小，但快速增長，較2020年的1.39億元增長了9倍。財(cái)報(bào)顯示，2021年下半年的純貸款撮合規(guī)模達(dá)14.07億元，占比已達(dá)7.7%。

從收入貢獻(xiàn)的角度，2021年，包括純貸款撮合模式的體現(xiàn)金融科技賦能的輕資本業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)貸款撮合服務(wù)費(fèi)15.4億元，同比大增115.9 %；在總營收中的比重由27.7 %上升至44.5%，開啟了第二條增長曲線。

二、估值修復(fù)預(yù)期+高股息率雙重安全邊際下長期投資價(jià)值顯現(xiàn)

受外圍市場環(huán)境及行業(yè)環(huán)境影響，維信金科股價(jià)一度觸及上市以來新低，目前仍處于相對低位。從估值水平看，股價(jià)與基本面良好的業(yè)績表現(xiàn)及發(fā)展前景不相匹配。截至3月28日收盤，維信金科的市盈率（TTM）僅1.28倍，市凈率已經(jīng)處于一倍以下。從投資者角度，公司穩(wěn)健發(fā)展預(yù)期下，未來市場對于低估值的修復(fù)有望提供長期投資的安全邊際。

高股息率是第二重安全邊際。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年12月31日，維信金科持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物19.08億元，同比上年度15.02億元增長27 %。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備為“慷慨”的分紅政策提供了支持?；趯ξ磥矸€(wěn)定盈利的信心，維信金科隨財(cái)報(bào)發(fā)布了股息政策：將在未來以凈利潤20%-30%的分紅率來回饋股東。此前，維信金科在2021年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.78億元的情況下，已公布0.2港元/股分紅，年報(bào)再次公布了0.15港元/股的分紅計(jì)劃，兩者合計(jì)年度分紅達(dá)0.35港元/股，股息率（以3月23日收盤價(jià)計(jì)）超過10%。而如果未來維信金科能夠繼續(xù)穩(wěn)定盈利，相應(yīng)地穩(wěn)定的股息回報(bào)預(yù)期無疑是長期投資價(jià)值的加分項(xiàng)。

此外，基于充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備及對公司前景和投資價(jià)值的信心，維信金科曾多次在二級市場回購股份，也有利于維護(hù)股價(jià)。公開信息顯示，2021年維信金科于聯(lián)交所累計(jì)以總價(jià)1817萬港元購回324.9萬股股份并予以注銷。

除了企業(yè)個(gè)體基本面、分紅政策及回購操作，當(dāng)前的宏觀政策環(huán)境對金融科技企業(yè)的發(fā)展也展現(xiàn)出“利好”的一面?！笆奈濉币?guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)中，金融科技已上升到國家層面，提出要“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，增強(qiáng)金融普惠性；穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。在金融科技浪潮繼續(xù)推進(jìn)的背景下，經(jīng)過多年打磨，業(yè)務(wù)的合規(guī)性逐漸加強(qiáng)的金融科技企業(yè)前景可期。

在二級市場環(huán)境方面，3月16日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開的專題會(huì)議給資本市場傳遞了積極信息，穩(wěn)定了市場預(yù)期，海外上市的科技股一改此前頹勢，股價(jià)紛紛大幅反彈，一度緊張的市場情緒趨于緩和，利于投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值，理性投資。

從最近的股價(jià)表現(xiàn)看，趨穩(wěn)的資本市場環(huán)境下，2021年的良好業(yè)績給低位徘徊的維信金科股價(jià)帶來了提振。在財(cái)報(bào)公布的3月23日，維信金科股價(jià)上漲8.97%至3.4港元，創(chuàng)今年以來最大單日漲幅，顯示二級市場對財(cái)報(bào)反應(yīng)積極。截至3月28日收盤，維信金科每股3.76港元，較財(cái)報(bào)公布前累計(jì)上漲了20.5%，從成交量上看，較財(cái)報(bào)公布前有明顯放大，顯示目前良好基本面及低估值下的投資價(jià)值在吸引資金布局。

三、踐行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，獲多項(xiàng)榮譽(yù)

公開信息顯示，維信金科并未單純追求業(yè)績的增長，而是平衡穩(wěn)健增長與合規(guī)及質(zhì)量改善，追求長期的可持續(xù)，同時(shí)，兼顧支持小微、消費(fèi)者教育、環(huán)境及投資者保護(hù)等方面的社會(huì)責(zé)任。

著眼于長期的可持續(xù)，維信金科在增速上保持穩(wěn)健，而不是盲目擴(kuò)大信貸規(guī)模。例如在疫情下的2020年，維信金科促成貸款308億元，同比收縮了8.8%；2021年恢復(fù)增長，全年促成貸款407億元，同比增長了 32.3 %。

在企業(yè)發(fā)展過程中，維信金科始終把合法、合規(guī)運(yùn)營放在首位。在各個(gè)發(fā)展階段，不斷通過技術(shù)、模式創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品定價(jià)，以符合監(jiān)管要求；在資金來源上，堅(jiān)持與持牌金融機(jī)構(gòu)合作的策略，財(cái)報(bào)披露，截至2021年底，維信金科擁有69家資金合作伙伴，包括11家全國性股份制商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司和信托基金。

在質(zhì)量改善方面，維信金科自2020年啟動(dòng)客群上浮策略，聚焦于更有貸款需求的優(yōu)質(zhì)客群。財(cái)報(bào)顯示，維信金科2021年信貸產(chǎn)品的平均期限約為9.4個(gè)月，相比上年度增加0.3個(gè)月，平均貸款規(guī)模也穩(wěn)定在1.2萬元左右，公司客群遷移戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

在支持小微方面，2021年由于疫情反復(fù)和相關(guān)封鎖措施等綜合因素，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱的小微群體對金融服務(wù)需求更加復(fù)雜迫切，在國家加強(qiáng)小微企業(yè)金融服務(wù)的支持在政策指引下，維信金科結(jié)合2020年以來的向優(yōu)質(zhì)客群遷移的策略，專注小微服務(wù)，尤其是小微人群中的新市民群體，在支持小微的同時(shí)，也為自身業(yè)務(wù)發(fā)展培育了新的增長空間。

在消費(fèi)者教育方面，維信金科通過短視頻、圖文、海報(bào)等形式，在微博、微信等平臺(tái)向金融消費(fèi)者宣傳信用知識、幫助金融消費(fèi)者選擇適合自己的金融產(chǎn)品和服務(wù)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識和責(zé)任意識、倡導(dǎo)理性投資和合理借貸。

在環(huán)境方面，維信金科在企業(yè)內(nèi)部推行節(jié)能降耗、循環(huán)再生的綠色治理，通過提倡無紙化辦公、加大電子會(huì)議數(shù)據(jù)共享力度、鼓勵(lì)綠色出行等一系列政策和措施，提升能源效益，降低溫室氣體排放，為國家實(shí)現(xiàn)“碳中和”貢獻(xiàn)自己的一份力量。

在投資者保護(hù)上，如前所述，維信金科公布了未來的分紅政策，按凈利潤的20%-30%發(fā)放股息回饋股東，2021年中期及期末分別分紅0.2港元/股及0.15港元/股；另外回購股份以維護(hù)股價(jià)，2021全年總計(jì)回購并注銷了324.9萬股股份，總價(jià)為1817萬港元。

維信金科在踐行企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面的努力獲得了社會(huì)的認(rèn)可，在2021年獲得了由媒體和社會(huì)權(quán)威機(jī)構(gòu)頒發(fā)的多項(xiàng)ESG獎(jiǎng)項(xiàng)：2021年11月，由中國經(jīng)營報(bào)社主辦，中經(jīng)未來承辦的“2021（第十九屆）中國企業(yè)競爭力年會(huì)周”上，維信金科獲“2021卓越競爭力年度社會(huì)責(zé)任獎(jiǎng)；2021年12月，由廣東時(shí)代傳媒集團(tuán)主辦，時(shí)代周報(bào)、時(shí)代財(cái)經(jīng)承辦的 “第六屆時(shí)代金融金桔獎(jiǎng)”榜單揭曉， 維信金科獲“社會(huì)責(zé)任金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)”。

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原標(biāo)題： 估值修復(fù)預(yù)期+高股息率：維信金科長期投資價(jià)值顯現(xiàn)