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        地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風險研究報告——上海篇

        聯(lián)合資信 聯(lián)合資信
        2021-01-01 11:20 3071 0 0
        上海市是國家經(jīng)濟金融中心和長三角區(qū)域中心城市,經(jīng)濟規(guī)模位于全國各省市前列,人均GDP僅次于北京市位居全國第二。

        作者:郝一哲 黃楊宇宸

        來源:聯(lián)合資信(ID:lianheratings)

        報告概要

        上海市是國家經(jīng)濟金融中心和長三角區(qū)域中心城市,經(jīng)濟規(guī)模位于全國各省市前列,人均GDP僅次于北京市位居全國第二。近三年,上海市經(jīng)濟規(guī)模持續(xù)增長,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為經(jīng)濟增長增添新的活力。上海市財政收入規(guī)模大,財政自給率較高,債務(wù)負擔輕,償債能力強。

        從轄區(qū)層面來看,上海市浦東新區(qū)作為核心功能區(qū),經(jīng)濟和財政實力處于領(lǐng)先地位,崇明區(qū)作為綜合發(fā)展生態(tài)區(qū),產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱,經(jīng)濟和財政實力低于其它轄區(qū),居全市末位,其他各區(qū)經(jīng)濟和財政實力均處于較強水平。從地方政府債務(wù)負擔來看,除崇明區(qū)債務(wù)負擔較重外,其他各轄區(qū)政府負債率普遍較低,債務(wù)負擔處于較輕或輕的水平。償債能力方面,上海市部分核心城區(qū)債務(wù)率偏高,償債能力有所下降。

        從發(fā)債企業(yè)來看,上海市發(fā)債城投企業(yè)主要集中于上海市本級和浦東新區(qū),區(qū)級公開發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較少,上海市發(fā)債城投企業(yè)的信用等級相對較高。上海市發(fā)債城投企業(yè)的整體債務(wù)負擔處于較輕水平,其中靜安區(qū)和普陀區(qū)的債務(wù)負擔相對較重,近兩年上海市本級及各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流多數(shù)為小幅凈流出。未來三年到期債券規(guī)模較大的為上海市本級、浦東新區(qū)和靜安區(qū),其余各區(qū)到期債務(wù)規(guī)模很小,需關(guān)注債務(wù)負擔較重、到期債券規(guī)模較大且籌資活動后凈現(xiàn)金流出的區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)的再融資情況。

        一、上海市經(jīng)濟及財政實力

        1.上海市區(qū)域特征及經(jīng)濟發(fā)展狀況

        上海市位于長江三角洲地區(qū),地處中國東部,是直轄市、國家中心城市和長三角地區(qū)核心城市,經(jīng)濟規(guī)??偭吭谌珖魇∈兄信琶^2018年有所提升,位列全國各省市第十,人均GDP水平位于全國第二位。近三年上海市經(jīng)濟持續(xù)增長,但增速有所放緩,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化,第三產(chǎn)業(yè)是拉動全市經(jīng)濟發(fā)展的主要動力,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為經(jīng)濟增長增添新的活力。

        上海市簡稱“滬”或“申”,位于長江三角洲地區(qū),地處中國東部、長江入??冢瑬|臨東海,北、西與江蘇、浙江兩省相接。上海市地處長江三角洲沖積平原,平均高度為海拔2.19米左右,地勢由東向西低微傾斜,所轄大陸岸線長約213公里,海域面積約1萬平方公里,在北面的長江入海處,有崇明、長興、橫沙等島嶼,其中崇明島為中國第三大島。上海市區(qū)位優(yōu)勢明顯,其資源以水資源為主,水資源流量主要來源于黃浦江及其他市內(nèi)河道,市內(nèi)湖泊、河道眾多,水網(wǎng)交織,年均徑流量可達145億立方米,河湖總面積共628.85平方公里,河湖水面率9.92%。上海市具有發(fā)展內(nèi)河航運和海上運輸?shù)膬?yōu)越條件,是重要的工業(yè)基地和港口城市,港口貨物吞吐量可達73047.94萬噸/年,位居世界前列;國際標準集裝箱吞吐量達4330.3萬國際標準箱/年,同比增長3.1%,連續(xù)十年位居世界第一。截至2019年底,上海市公路總里程13044.6公里,其中收費公路里程682.9公里。上海市擁有兩個機場,可通航全球51個國家,通航點總數(shù)達314個,2019年虹橋機場和浦東機場旅客吞吐量分別為7615.35萬人次和4563.79萬人次,排名全國前十,浦東機場三期改擴建主體工程暨衛(wèi)星廳、機場捷運系統(tǒng)已于2019年9月正式啟動,衛(wèi)星廳新增90個登機橋位,航班靠橋率將從50.00%提高到90.00%以上,待工程全部竣工后,浦東機場可滿足年旅客吞吐量8000萬人次的運行需求。近年來,上海市加大交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入,根據(jù)《上海市推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整實施方案(2018-2022)》等文件,滬通鐵路二期太倉至四團段工程開工,外高橋港區(qū)專用線納入互通鐵路二期工程推進,長三角地區(qū)最大的內(nèi)河樞紐船閘——大致和西樞紐新建二線船閘工程建成以及試點運行的“滬渝直達快線”將進一步釋放長江“黃金水道”的發(fā)展動能??傮w看,上海市海、陸、空集疏運體系強大且持續(xù)不斷完善,是全國重點交通樞紐城市。

        從經(jīng)濟運行方面看,上海市作為長江三角洲的核心城市,全國國際經(jīng)濟、金融、貿(mào)易、航運以及科技創(chuàng)新中心,經(jīng)濟體量大且持續(xù)增長,但增速有所放緩。2017-2019年,上海市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)分別為30133.86億元、32679.87億元和38155.32億元,持續(xù)增長,2019年GDP總量居全國各省市第10位,較2018年提升1位。從增速看,2017-2019上海市GDP增速分別為6.9%、6.6%和6.0%,與全國水平基本保持一致,但受土地面積限制以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等因素影響,上海市經(jīng)濟增速有所放緩。同期,上海市人均GDP分別為12.46萬元、13.50萬元和15.73萬元,較其余國內(nèi)一線城市相比仍處于較高水平,2019年僅次于北京市位列第二位。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,上海市主要以服務(wù)業(yè)為主,三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2017年的0.3:30.7:69.0調(diào)整為2019年的0.3:27.0:72.7,第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)提升,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。固定資產(chǎn)投資方面,2017年-2019年,上海市全年固定資產(chǎn)投資分別為7246.60億元、7623.42億元和8012.22億元,與GDP的比值分別為24.04%、23.33%和21.00%。上海市工業(yè)基礎(chǔ)強大,2019年完成工業(yè)總產(chǎn)值35487.05億元,實現(xiàn)工業(yè)增加值9670.68億元,其中電子信息產(chǎn)品制造、汽車制造、石油化工及精細化工制造、精品鋼材制造、成套設(shè)備制造和生物醫(yī)藥制造六個重點行業(yè)占比為67.6%,并形成了以節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備、新能源、新能源汽車、新材料等為代表的工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),完成相關(guān)產(chǎn)業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值11163.86億元,實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值6133.22億元,比上年增長8.5%。隨著金融開發(fā)創(chuàng)新的持續(xù)深入和推進,上海市作為全國金融中心,其金融業(yè)增加值保持較高增速,2019年實現(xiàn)金融業(yè)增加值6600.60億元,比上年增長11.6%??傮w看,上海市經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。

        2020年1-9月,上海市完成地區(qū)生產(chǎn)總值27301.99億元,同比下降0.3%。其中,第一產(chǎn)業(yè)增加值55.03億元,下降18.0%;第二產(chǎn)業(yè)增加值7009.63億元,下降2.9%;第三產(chǎn)業(yè)增加值20237.33億元,增長0.7%,三次產(chǎn)業(yè)占比分別為0.2:25.7:74.1。新冠肺炎疫情對上海市經(jīng)濟和社會發(fā)展造成一定不利影響。

        2.上海市財政實力及政府債務(wù)狀況

        近年來上海市財政收入持續(xù)增長,2019年一般公共預算收入規(guī)模位居全國第三,一般公共預算收入穩(wěn)定性強且財政自給率較高。上海市政府負債務(wù)負擔輕,整體償債能力強,在政府債務(wù)限額以內(nèi)尚有較大舉債空間。

        近年來,上海市一般公共預算收入持續(xù)增長,2017-2019年分別為6642.3億元、7108.1億元和7165.1億元,同口徑增速分別為9.1%、7.0%和0.8%,2019年一般公共預算收入規(guī)模在全國排名第3位,在直轄市中排名第一位。2017-2019年,上海市稅收收入占一般公共預算收入的比重分別為88.31%、88.42%和86.76%,一般公共預算收入穩(wěn)定性強。2017-2019年,全省一般公共預算支出小幅波動,整體財政自給能力較強。2017-2019年,上海市政府性基金收入逐年增長,年均復合增長3.86%。2020年1-9月,上海市一般公共預算收入完成5613.6億元,同比下降59.%,一般公共預算支出完成5304.0億元,較上年同期下降12%,主要是受到新冠肺炎疫情的不利影響而有所下滑。

        2017-2019年,上海市政府債務(wù)余額持續(xù)增長,分別為4694.20億元、5034.90億元和5722.10億元。其中,2019年底上海市一般債務(wù)余額2787.7億元、專項債務(wù)余額2934.4億元,上海市政府債務(wù)余額位于全國中下游水平。同期,上海市一般債務(wù)限額4191.5億元,專項債務(wù)限額4385.6億元,在限額以內(nèi)仍存在較大舉債空間。2017—2019年,上海市債務(wù)率分別為50.02%、50.07%和54.58%,2019年在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)中排名第三(按照償債能力強弱排序);負債率分別為15.58%、15.41%和15.00%,2019年在(自治區(qū)、直轄市)中排名第六(按照債務(wù)負擔輕重排序)??傮w上,上海市政府、債務(wù)負擔輕,整體償債能力強,在政府債務(wù)限額以內(nèi)尚有較大舉債空間。

        二、上海市下轄區(qū)的經(jīng)濟及財政實力

        1.各區(qū)經(jīng)濟實力

        浦東新區(qū)作為核心功能區(qū)GDP規(guī)模超萬億元,經(jīng)濟實力遠超上海市其他各區(qū),崇明區(qū)作為綜合發(fā)展生態(tài)區(qū),受限于交通條件和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),經(jīng)濟實力處于末位,黃浦區(qū)在人均GDP方面表現(xiàn)較為突出。整體上,除浦東新區(qū)、崇明區(qū)外,上海市其余各區(qū)經(jīng)濟實力均較強且相對均衡。

        上海市共轄16個區(qū),分別為黃浦區(qū)、徐匯區(qū)、長寧區(qū)、靜安區(qū)、普陀區(qū)、虹口區(qū)、楊浦區(qū)、浦東新區(qū)、閔行區(qū)、寶山區(qū)、嘉定區(qū)、金山區(qū)、松江區(qū)、青浦區(qū)、奉賢區(qū)和崇明區(qū)。以黃浦區(qū)、徐匯區(qū)等為主的中心城區(qū)及浦東新區(qū)主要為發(fā)展金融、商貿(mào)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè);郊區(qū)重點打造新興產(chǎn)業(yè)及先進制造業(yè)等,各轄區(qū)功能規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)定位較為清晰。

        從GDP規(guī)模來看,GDP規(guī)模最大的浦東新區(qū)在2019年GDP規(guī)模達12734.20億元,占全市的33.37%,經(jīng)濟實力在區(qū)域內(nèi)處于遙遙領(lǐng)先地位,而崇明區(qū)位于崇明島,受限于交通條件和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),GDP規(guī)模最小,為378.50億元。嘉定區(qū)、黃浦區(qū)等6個區(qū)GDP規(guī)模處于2000至2700億元之間,長寧區(qū)、松江區(qū)等8個區(qū)GDP規(guī)模在1000至1700億元之間,此外,由靜安區(qū)、黃浦區(qū)、徐匯區(qū)、長寧區(qū)、楊浦區(qū)、虹口區(qū)和普陀區(qū)構(gòu)成的核心城區(qū)經(jīng)濟總量占全市的33.72%。

        從GDP增速來看,2019年,浦東新區(qū)、黃浦區(qū)、徐匯區(qū)等9個區(qū)GDP增速達到6.00%以上,閔行區(qū)、靜安區(qū)、寶山區(qū)等6各區(qū)GDP增速在5.00%~6.00%之間。嘉定區(qū)GDP增速最低,為1.1%。整體看,上海市各轄區(qū)GDP仍維持較高增速。

        從人均GDP來看,2019年,黃浦區(qū)、長寧區(qū)等7個區(qū)超過上海市人均GDP,其中黃浦區(qū)由于地處上海市核心區(qū),經(jīng)濟密度和商業(yè)價值高,常住人口較少(2019年底65.08萬人),人均GDP遠超其余各區(qū),長寧區(qū)(23.78萬元)和浦東新區(qū)(22.87萬元)位列第二、第三。同期,閔行區(qū)、青浦區(qū)等6個區(qū)人均GDP低于10萬元,崇明區(qū)人均GDP最低,為5.50萬元,是上海市各區(qū)中唯一一個低于全國人均GDP水平的區(qū)。

        2.上海市下轄區(qū)的財政收入及政府債務(wù)狀況

        浦東新區(qū)在一般公共預算收入、政府性基金收入方面明顯領(lǐng)先其他各區(qū),崇明區(qū)一般預算收入水平相對較低,上海市各轄區(qū)一般預算收入穩(wěn)定性很高,靜安區(qū)、黃浦區(qū)、長寧區(qū)和浦東新區(qū)財政自給能力較強,其他轄區(qū)財政自給能力一般。受可出讓土地規(guī)模和市場行情因素影響,浦東新區(qū)政府性基金收入情況優(yōu)于其余各區(qū)。上海市各轄區(qū)政府負債率普遍較低,債務(wù)負擔處于較輕或輕的水平,但部分核心城區(qū)債務(wù)率偏高,償債能力有所下降。

        (1)財政收入情況

        一般公共預算收入

        從一般公共預算收入看,2019年浦東新區(qū)一般公共預算收入為1071.50億元,遠超上海市其他各區(qū),成為唯一一般預算收入規(guī)模超過千億的區(qū)域,其余各區(qū)均在300億元以下。除浦東新區(qū)外,閔行區(qū)一般預算收入最高,2019年為297.70億元。同期,崇明區(qū)一般公共預算收入首次超過普陀區(qū),分別為115.00億元和110.07億元。

        從一般預算收入增速來看,2017—2019年,崇明區(qū)一般預算收入增速分別為15.11%、25.0%和35.96%,快速提升,2019年其他各區(qū)一般預算收入增速均在3.0%以下,較過去兩年均有明顯放緩,且長寧區(qū)和普陀區(qū)一般預算收入出現(xiàn)下降,分別下降19.17%和3.49%。

        從一般公共預算收入結(jié)構(gòu)來看,上海市各轄區(qū)稅收收入占一般公共預算收入的比例高,2019年除青浦區(qū)和金山區(qū)處于85%左右之外,其余各區(qū)占比均超過88%,徐匯區(qū)為最高,達95.19%,此外,浦東新區(qū)稅收收入占比下滑較為明顯,為88.67%。整體看,上海市各轄區(qū)一般公共預算收入的穩(wěn)定性強。

        政府性基金收入

        政府性基金收入方面,上海市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對完善,各轄區(qū)政府性基金收入受相關(guān)政策及土地出讓市場行情影響整體規(guī)模相對較小且存在較大波動,浦東新區(qū)由于可出讓土地資源豐富且外部需求強烈,因此政府性基金收入規(guī)模較大,2019年為337.45億元。2019年,寶山區(qū)、閔行區(qū)、青浦區(qū)、奉賢區(qū)、楊浦區(qū)和松江區(qū)政府性基金收入均在100至200億元之間,且保持不同程度的增長。同期,黃浦區(qū)、徐匯區(qū)、普陀區(qū)、虹口區(qū)、金山區(qū)政府性基金收入均呈現(xiàn)負增長,其中虹口區(qū)和黃浦區(qū)政府性基金預算收入規(guī)模相對較小,分別為20.17億元和14.33億元,主要是由于核心城區(qū)開發(fā)程度高、可出讓土地面積小所致。

        財政自給率

        財政自給率方面,2019年,靜安區(qū)、黃浦區(qū)、長寧區(qū)和浦東新區(qū)一般公共預算自給率位于各區(qū)前列,均在80%左右;除崇明區(qū)以外,其余各轄區(qū)財政自給率均在55%以上。從近三年變化情況來看,徐匯區(qū)、靜安區(qū)和奉賢區(qū)財政自給率波動較大,其余各區(qū)波動相對較小??傮w看,上海市靜安區(qū)、黃浦區(qū)、長寧區(qū)和浦東新區(qū)財政自給能力較強,其他各轄區(qū)財政自給能力一般。

        (2)債務(wù)情況

        從債務(wù)層面看,上海市下轄各區(qū)中,浦東新區(qū)政府債務(wù)余額最大,其次是閔行區(qū)、靜安區(qū),分別達到921.03億元、453.90億元和449.91億元,楊浦區(qū)、奉賢區(qū)、嘉定區(qū)、金山區(qū)、虹口區(qū)和普陀區(qū)6個轄區(qū)政府債務(wù)余額均在300至400億元之間。2017-2019年,除青浦區(qū)外,上海市下轄各區(qū)政府債務(wù)余額均呈上升趨勢,其中靜安區(qū)和楊浦區(qū)政府債務(wù)余額增長較快,年均復合增長率分別為36.35%和25.55%,松江區(qū)、崇明區(qū)、嘉定區(qū)、楊浦區(qū)和閔行區(qū)政府債務(wù)余額年均復合增長率在20%左右,奉賢區(qū)、金山區(qū)、虹口區(qū)和長寧區(qū)政府債務(wù)余額年均復合增長率在5%以內(nèi)。

        債務(wù)負擔方面,截至2019年底,崇明區(qū)負債率最高,達52.80%,其余各區(qū)負債率均在35%以下。從變化情況來看,2019年崇明區(qū)負債率較上年提升13.1個百分點,靜安區(qū)、楊浦區(qū)、嘉定區(qū)、黃浦區(qū)和長寧區(qū)負債率均較上年提升5個百分點以內(nèi),其余10個轄區(qū)政府負債率較2018年均有不同程度的下降,其中金山區(qū)和奉賢區(qū)下降程度相對較大,分別減少12.80和9.84個百分點??傮w看,崇明區(qū)債務(wù)負擔較重,其余各區(qū)政府債務(wù)負擔處于較輕或輕的水平。

        償債能力方面,截至2019年底,靜安區(qū)、普陀區(qū)、虹口區(qū)、楊浦區(qū)和金山區(qū)5個轄區(qū)政府債務(wù)率達到100%以上,增幅較快;嘉定區(qū)、黃浦區(qū)、閔行區(qū)和奉賢區(qū)4個轄區(qū)政府負債率在75%~95%之間,徐匯區(qū)、長寧區(qū)、崇明區(qū)、寶山區(qū)和浦東新區(qū)5個轄區(qū)政府負債率在30%~65%之間,松江區(qū)和青浦區(qū)政府債務(wù)率低于30%。整體看,上海市各轄區(qū)政府債務(wù)率有所分化,部分核心城區(qū)債務(wù)率較高,償債能力有所下降。

        三、上海市城投企業(yè)償債能力

        1.上海市城投企業(yè)概況

        上海市發(fā)債城投企業(yè)主要集中在市級及浦東新區(qū),區(qū)級公開發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較少,且上海市發(fā)債城投企業(yè)的信用等級較高。

        截至2020年9月底,上海市有存續(xù)債的城投企業(yè)共29家,其中市級城投企業(yè)8家,區(qū)級城投企業(yè)21家,從區(qū)級城投企業(yè)數(shù)量及分布來看,浦東新區(qū)有存續(xù)債城投企業(yè)8家,靜安區(qū)4家,奉賢區(qū)3家,嘉定區(qū)2家,閔行區(qū)、黃浦區(qū)、普陀區(qū)、青浦區(qū)各1家,徐匯區(qū)、長寧區(qū)、虹口區(qū)、楊浦區(qū)、寶山區(qū)、金山區(qū)、崇明區(qū)和松江區(qū)尚無有存續(xù)債的城投企業(yè)。從主體信用等級分布看,AAA級城投企業(yè)有13家,其中8家為上海市級城投企業(yè),5家為浦東新區(qū)所屬城投企業(yè);AA+級城投企業(yè)13家,其中靜安區(qū)、奉賢區(qū)、閔行區(qū)、青浦區(qū)、黃浦區(qū)的所有存續(xù)債城投企業(yè)均達到AA+;AA級城投企業(yè)3家。

        2.上海市城投企業(yè)償債能力分析

        2019年,上海市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負擔同比略有上升,但整體處于較輕水平,而靜安區(qū)和普陀區(qū)的債務(wù)負擔在區(qū)域內(nèi)相對較重。同期,上海市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動力度有所加強。近兩年,上海市本級及各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流多數(shù)為小幅凈流出。未來三年到期債券規(guī)模較大的為上海市本級、浦東新區(qū)和靜安區(qū),其余各區(qū)到期債務(wù)規(guī)模很小,需關(guān)注債務(wù)負擔較重、到期債券規(guī)模較大且籌資活動后凈現(xiàn)金流出的區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)的再融資情況。

        從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負擔來看,2017—2019年,上海市城投企業(yè)資產(chǎn)負債率和全部債務(wù)資本化比率均呈波動下降態(tài)勢,2019年分別為48.86%和26.98%,總體上債務(wù)負擔較輕。具體來看,2017—2019年,閔行區(qū)、嘉定區(qū)、靜安區(qū)和青浦區(qū)的城投企業(yè)資產(chǎn)負債率逐年增長,其他地區(qū)城投企業(yè)負債水平呈持續(xù)下降或波動下降趨勢,截至2019年底黃浦區(qū)和普陀區(qū)資產(chǎn)負債率超過65%,處于較高的負債水平。同期,浦東新區(qū)、嘉定區(qū)和靜安區(qū)的城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率有所上升,其他地區(qū)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率呈現(xiàn)下降趨勢,截至2019年底靜安區(qū)和普陀區(qū)全部債務(wù)資本化比率較高,反映了靜安區(qū)和普陀區(qū)債務(wù)負擔相對較重。

        從短期償債指標看,2017—2019年,上海市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)(合計數(shù))分別為1.26倍、1.39倍和1.96倍,整體上保障程度較好。具體來看,上海市本級、普陀區(qū)、黃浦區(qū)和青浦區(qū)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋程度有明顯提升,而浦東新區(qū)、閔行區(qū)和靜安區(qū)的覆蓋程度有所下降,其余地區(qū)表現(xiàn)相對平穩(wěn),2019年城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)倍數(shù)低于1倍的地區(qū)為浦東新區(qū),反映其短期流動性有所下降,對短期債務(wù)保障程度有所降低。

        從長期償債指標看,2017—2019年,上海市城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量對全部債務(wù)覆蓋倍數(shù)(合計數(shù))相對穩(wěn)定,分別為0.53倍、0.54倍和0.53倍,總體覆蓋程度尚可,其中閔行區(qū)、嘉定區(qū)和靜安區(qū)發(fā)債城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量對全部債務(wù)覆蓋比率呈下降趨勢,2019年的覆蓋水平較低,債務(wù)償付對外部籌資存在依賴。

        從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況來看,2017—2019年,上海市籌資活動現(xiàn)金流入整體持續(xù)增長,其中,上海市本級、浦東新區(qū)和奉賢區(qū)保持較大的籌資力度,而黃浦區(qū)籌資活動持續(xù)現(xiàn)金凈流出,反映出該地區(qū)城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模呈收縮狀態(tài)。隨著融資環(huán)境的逐步寬松,2019年上海市本級和各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)籌資活動凈現(xiàn)金流均有不同程度的增長,合計為921.69億元,同比大幅增長66.36%。

        從籌資活動后凈現(xiàn)金流來看,2017—2019年,上海市本級和各區(qū)城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流持續(xù)下降,2018年整體由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出,其中上海市本級和普陀區(qū)籌資活動后凈現(xiàn)金流持續(xù)凈流出,三年累計凈流出56.33億元和27.97億元,表明其持有現(xiàn)金持續(xù)減少,若城投企業(yè)持有的現(xiàn)金較上年有所減少,則未來面臨的償債壓力將有所加大。

        從上海市本級及各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)未來三年(2021—2023年)到期債券規(guī)模來看,上海市本級和浦東新區(qū)的城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大,靜安區(qū)和奉賢區(qū)到期規(guī)模相對較小,其余各區(qū)到期債券規(guī)模很小。

        上海市本級、浦東新區(qū)和靜安區(qū)的城投企業(yè)2021年到期債券規(guī)模占一般公共預算收入比重分別為4.12%、7.28%和12.32%,占政府性基金收入的比重分別為20.96%、19.31%和27.06%,一般公共預算收入及政府性基金收入對到期債券的覆蓋情況較好;以城投企業(yè)2021年到期債券占2019年地方政府綜合財力的比重來近似衡量2021年城投債券的到期償還能力,上海市本級、浦東新區(qū)和靜安區(qū)城投企業(yè)2021年到期債券占地方政府綜合財力的占比分別為3.34%、4.32%和8.44%??傮w看,上海市本級和各區(qū)城投企業(yè)2021年到期債券的償還能力很強。

        3.上海市本級及各區(qū)財政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

        上海市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模整體不大,主要集中在上海市本級和浦東新區(qū), 奉賢區(qū)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP比值在區(qū)域內(nèi)處于最高水平,靜安區(qū)、普陀區(qū)和奉賢區(qū)地方政府財政收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度在區(qū)域內(nèi)處于相對較低水平。

        城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項目的投融資及建設(shè)主體,日常經(jīng)營以及債務(wù)償還對地方政府有很強的依賴,本文通過各地級市財政收入對地區(qū)不完全統(tǒng)計債務(wù)的覆蓋程度來反映地方政府對轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

        從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)”規(guī)模來看,整體上,上海市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)整體規(guī)模不大,主要集中在上海市本級和浦東新區(qū),截至2019年底分別達到2981.03億元和1262.27億元,在區(qū)級方面,靜安區(qū)和奉賢區(qū)全部債務(wù)體量相對較大,分別為184.00億元和201.54億元,其余各區(qū)全部債務(wù)規(guī)模很小。在“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模方面,上海市本級和浦東新區(qū)遠超其他各區(qū)域,而區(qū)級層面的差異有所縮小,除青浦區(qū)僅為89.30億元外,其余各區(qū)主要在300—600億元左右,其中靜安區(qū)和奉賢區(qū)規(guī)模相對較大。從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的占比來看,上海市本級發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)占地區(qū)不完全統(tǒng)計債務(wù)的比重達77.72%,處于較高水平,而浦東新區(qū)為57.81%,處于一般水平,其他各區(qū)均占比很小,反映了上海市各區(qū)融資對城投企業(yè)依賴較輕。

        從上海市本級及各區(qū)債務(wù)負擔來看,“發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP最高的區(qū)域為奉賢區(qū),為46.19%,截至2019年底,上海市本級及各區(qū)該比值均低于50%,債務(wù)負擔相對較輕。

        從各地級市政府財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”來看,截至2019年底,一般公共預算收入、政府性基金收入和地方綜合財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低的區(qū)域為靜安區(qū)、普陀區(qū)和奉賢區(qū),青浦區(qū)的覆蓋程度最高,其余各區(qū)財政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的保障程度一般。

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        原標題: 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風險研究報告——上海篇

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          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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