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        誰是最大的金主——ABS投資人結(jié)構(gòu)起底

        ABS視界 ABS視界
        2021-02-23 09:45 3994 0 0
        近幾年,ABS發(fā)行規(guī)模越來越大,信貸ABS、企業(yè)ABS和企業(yè)ABN三足鼎立之勢已經(jīng)形成,相關(guān)機(jī)構(gòu)披露的證券投資人結(jié)構(gòu)信息也越來越全面。

        作者:藍(lán)胖子

        來源:ABS視界(ID:ABS-ABN)

        近幾年,ABS發(fā)行規(guī)模越來越大,信貸ABS、企業(yè)ABS和企業(yè)ABN三足鼎立之勢已經(jīng)形成,相關(guān)機(jī)構(gòu)披露的證券投資人結(jié)構(gòu)信息也越來越全面。筆者認(rèn)為,對于銀行間、交易所市場的ABS持有人結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,對承銷商而言可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)銷售,對投資人而言,可是輔助制定投資策略。

        一、投資者持有結(jié)構(gòu)披露機(jī)構(gòu)

        (一)中債公司

        查詢路徑:中國債券信息網(wǎng)首頁>中債數(shù)據(jù)>統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

        中債披露了其托管的銀行間信貸ABS的持有人結(jié)構(gòu)。全市場絕大部分的銀行間信貸ABS托管在中債,僅有極小存量托管在上清所。2018-2020年,中債公司托管資產(chǎn)支持證券金額分別為14,796.66億元、19,716.18億元、21,817.96億元。

        (二)滬深證券交易所

        查詢路徑:

        上證債券信息網(wǎng)首頁>市場數(shù)據(jù)>市場統(tǒng)計(jì)>統(tǒng)計(jì)月報(bào)>主要券種投資者持有結(jié)構(gòu)

        深圳證券交易所固定收益信息平臺首頁>市場數(shù)據(jù)>市場統(tǒng)計(jì)>主要券種投資者持有結(jié)構(gòu)

        滬深交易所相繼披露了企業(yè)ABS品種的持有人結(jié)構(gòu)。除兩市交易所外,報(bào)價(jià)系統(tǒng)或券商柜臺還有一些存量企業(yè)ABS,但占比已經(jīng)較低。

        (三)上海清算所

        查詢路徑:首頁>研究與統(tǒng)計(jì)>統(tǒng)計(jì)月報(bào)

        上清所主要托管ABN產(chǎn)品,另有少量的信貸ABS產(chǎn)品存續(xù)。截至2020年末,資產(chǎn)支持票據(jù)托管金額7011.63億元,資產(chǎn)支持證券托管金額402.97億元。目前上清所未公布持有人結(jié)構(gòu)。

        二、中債公司

        從2020年末的數(shù)據(jù)來看,商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品(資管類賬戶)是持倉的絕對主力,持倉占比分別為61.14%和32.81%。

        2020年信貸ABS投資人結(jié)構(gòu)

        非法人產(chǎn)品中,銀行理財(cái)是最重要的投資群體。盡管數(shù)據(jù)上來看銀行理財(cái)?shù)某钟辛績H為5.58%。但實(shí)操中,部分銀行理財(cái)通過通道來持有ABS品種,因此這部分持倉被統(tǒng)計(jì)到了“其他非法人產(chǎn)品”中。

        在商業(yè)銀行群體中,全國性商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的持倉占據(jù)了絕對的份額,高達(dá)79.37%。此外,城商、農(nóng)商和外資行分別持倉占比9.33%、7.74%、3.47%。

        2020年信貸ABS商業(yè)銀行投資者分布

        《2020年上半年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》和《2020年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》顯示,2020年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率上半年震蕩下行,下半年有所回升。2020年上半年,信貸ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率為2.89%,累計(jì)下行89個(gè)bp;優(yōu)先B檔證券平均發(fā)行利率為3.50%,累計(jì)下行67個(gè)bp。全年來看,信貸ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率為3.45%,全年累計(jì)上行35個(gè)bp;優(yōu)先B檔證券平均發(fā)行利率為3.92%,全年累計(jì)下行39個(gè)bp。

        公眾號“一段棉線的投資思考”中提到,ABS產(chǎn)品是一種在資管戶中可采用攤余成本法估值,且具有流動(dòng)性/另類信用溢價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)品種,具有既可以在一定程度上穩(wěn)定凈值/增厚收益,又可以突破期限錯(cuò)配的合規(guī)性限制等優(yōu)勢,成為了商業(yè)銀行理財(cái)追捧的主要資產(chǎn)品種。部分在該品類上起步較早的股份制銀行資管盤,在該品類上的投資額度已經(jīng)接近組合總規(guī)模的15%。筆者認(rèn)為,雖然2020年銀行理財(cái)?shù)某謧}金額和占比出現(xiàn)了下降,但是未來銀行理財(cái)配置ABS的積極性應(yīng)該會繼續(xù)增長。

        三、滬深證券交易所

        由于風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間較大,交易所ABS產(chǎn)品的投資者也更為多元化。兩市交易所分別公布了其持有人結(jié)構(gòu),但口徑有較大區(qū)別(深交所將不動(dòng)產(chǎn)投資信托進(jìn)行了單列,本文數(shù)據(jù)包括了不動(dòng)產(chǎn)投資信托)。規(guī)模上看,上交所的ABS存量14577.69億元,占交易所ABS的72.69%左右,深交所的ABS存量5476.66億元,占交易所ABS的27.31%左右。

        (一)上海證券交易所

        2020年上交所ABS持有人機(jī)構(gòu)

        備注:內(nèi)圈為2019年,外圈為2020年

        2020年末,一般法人持倉占比高達(dá)70.06%,券商資管的持倉占比10.47%,合計(jì)80.53%。對比去年同期,一般法人持倉占比72.45%,券商資管持倉占比13.32%,合計(jì)85.77%。數(shù)據(jù)的此消彼長可能一定程度上體現(xiàn)了通道轉(zhuǎn)換的影響,實(shí)質(zhì)上銀行依然是整個(gè)市場最大的持有方。

        券商自營持倉占比3.52%,較去年同期(3.11%)略有上升,反映出這一投資限制較少的群體逐步加大參與力度來追求高收益。

        保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持倉占比5.92%,較去年同期(3.15%)大幅上升,可能與《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》(2020.3.16)放開了投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資范圍有關(guān)。

        基金的持倉占比5.18%,對比去年同期(3.23%)大幅上升,根據(jù)“中金固定收益研究”數(shù)據(jù),2020年末,公募基金持倉ABS產(chǎn)品的持倉規(guī)模持續(xù)增長,基金數(shù)量微幅下滑,貨基和中長期債基仍是持倉的主力,消費(fèi)貸款持倉規(guī)模首超房地產(chǎn)供應(yīng)鏈產(chǎn)品。

        (二)深圳證券交易所

        2020年深交所ABS持有人機(jī)構(gòu)

        備注:內(nèi)圈為2019年,外圈為2020年


        2020年末一般機(jī)構(gòu)占比也高達(dá)68.08%,情況與上交所類似。

        券商自營持倉占比3.72%,與上交所差異不大。

        基金投資ABS的規(guī)模和市場占比較大,雖然較去年投資規(guī)模和占比大幅下降,但基金及基金專戶投資ABS額度占比依然高達(dá)13%,成為除一般機(jī)構(gòu)之外最大的機(jī)構(gòu)投資者。

        基金的持倉占比6.31%,較上交所差異較大可能是由于深交所的1年期供應(yīng)鏈品種發(fā)行量相對較大。

        注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

        題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“ABS視界”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標(biāo)題: 誰是最大的金主——ABS投資人結(jié)構(gòu)起底

        ABS視界

        資產(chǎn)證券化理論和實(shí)務(wù),微信公眾號 :ABS-ABN

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          蔣陽兵

          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個(gè)人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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