2021年，我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，但仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，經(jīng)濟下行壓力有所較大。在此背景下，監(jiān)管部門出臺多項舉措，支持綠色、科技等領(lǐng)域債券定向擴容，完善債市體制機制，推進債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，加快債券市場對外開放，推動信用評級行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)加強債券市場風險管控，完善違約處置機制。總體來看，我國債券市場債券高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進，市場化、法治化、國際化程度顯著提升。

一、推動債券市場定向擴容，支持綠色、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域債券發(fā)行

支持綠色債券市場定向擴容。發(fā)行端：一是創(chuàng)新推出“碳中和債”。在“碳達峰、碳中和”的發(fā)展目標下，2月9日，交易商協(xié)會在綠色債務(wù)融資工具項下創(chuàng)新推出“碳中和債”。隨后，滬深交易所也分別于2月25日和3月5日推出“碳中和公司債券”?！疤贾泻蛡钡耐瞥鰧τ诩訌妭袌鰧ζ髽I(yè)綠色發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型的支持、推動綠色債券的發(fā)行具有重要意義。二是創(chuàng)新推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。4月28日，交易商協(xié)會創(chuàng)新推出“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”，將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標相掛鉤，如與綠色債務(wù)融資工具等創(chuàng)新產(chǎn)品相結(jié)合，募集資金需要用于綠色項目領(lǐng)域。此舉有助于推動因暫無足夠綠色項目而較難發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的發(fā)行人發(fā)行債券融資，引導發(fā)行人實現(xiàn)主體層面的“碳減排”和“碳中和”。三是統(tǒng)一綠色債券標準。2021年4月21日，央行等三部委聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，首次統(tǒng)一了綠色債券相關(guān)管理部門對綠色項目的界定標準，增加了綠色農(nóng)業(yè)、綠色建筑等新時期國家重點發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域類別，有助于降低綠色債券發(fā)行、交易和管理成本，提升綠色債券市場的定價效率，推動綠色債券市場進一步擴容。四是支持綠色債券發(fā)行。10月24日，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，指出大力發(fā)展綠色債券等金融工具，拓展綠色債券市場的深度和廣度，有助于推動綠色債券市場擴容。投資端：一是推出“碳中和”債券指數(shù)。3月18日，上交所推出我國首只“碳中和”債券指數(shù)，用于反映碳中和債券整體價格走勢和市場發(fā)展情況，為市場提供優(yōu)質(zhì)的碳中和債券指數(shù)化投資標的，有助于引導投資者投資“碳中和”債券，推動綠色債券市場擴容。二是引導商業(yè)銀行投資綠色債券。6月9日，央行發(fā)布《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，進一步拓寬商業(yè)銀行考核業(yè)務(wù)的覆蓋范圍，將考核內(nèi)容由綠色貸款業(yè)務(wù)升級為綠色貸款和綠色債券業(yè)務(wù)，有助于持續(xù)引導銀行業(yè)金融機構(gòu)投資綠色債券，改善我國綠色債券投資積極性不高等問題，促進綠色債券市場進一步擴容。

支持鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域債券發(fā)行。一是支持鄉(xiāng)村振興用途的地方政府債券發(fā)行。1月4日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》（2021年中央一號文件），指出支持地方政府發(fā)行一般債券和專項債券用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)行動，有助于促進鄉(xiāng)村振興用途的地方政府債券的發(fā)行。二是創(chuàng)新推出“鄉(xiāng)村振興票據(jù)”。為落實2021年中央一號文件要求，3月15日，交易商協(xié)會推出“鄉(xiāng)村振興票據(jù)”，募集資金聚焦“三農(nóng)”發(fā)展，重點支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等項目，有助于推動“鄉(xiāng)村振興”主題相關(guān)債券的發(fā)行。三是推動新型農(nóng)業(yè)領(lǐng)域債券發(fā)行。5月18日，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)展的意見》，指出拓寬新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體多元化融資渠道，支持優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，募集資金用于支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等涉農(nóng)領(lǐng)域發(fā)展，推動更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在銀行間債券市場和交易所債券市場融資，同時鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行“三農(nóng)”專項金融債券，有助于推動新型農(nóng)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)債券的發(fā)行。四是鼓勵鄉(xiāng)村振興用途的金融債券發(fā)行。7月1日，央行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果全面推進鄉(xiāng)村振興的意見》，指出鼓勵金融機構(gòu)發(fā)行綠色金融債券，募集資金支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村綠色發(fā)展，強化對銀行業(yè)金融機構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興的資金支持，鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行金融債券籌集資金，提高放貸能力，有助于促進鄉(xiāng)村振興用途的金融債券發(fā)行。

推動科技創(chuàng)新領(lǐng)域債券發(fā)行。3月10起，滬深交易所相繼推出“科技創(chuàng)新債券”，募集資金專項用于符合國家戰(zhàn)略、支持關(guān)鍵核心領(lǐng)域科技創(chuàng)新的項目。3月底交易商協(xié)會推出“高成長債”，用以支持具備科技創(chuàng)新能力、擁有核心技術(shù)、市場競爭優(yōu)勢突出、具有良好發(fā)展前景的創(chuàng)新型企業(yè)。未來科技創(chuàng)新領(lǐng)域債券產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展步伐有望進一步加快，債券發(fā)行量有望持續(xù)增長。

推動新型消費領(lǐng)域債券發(fā)行。3月25日，發(fā)改委等28部門聯(lián)合印發(fā)《加快培育新型消費實施方案》，支持省級人民政府發(fā)行地方政府專項債券，用于符合條件的支撐新型消費發(fā)展、有一定收益但難以商業(yè)化合規(guī)融資的公益性項目建設(shè)；支持符合條件的企業(yè)到交易所債券市場發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債及資產(chǎn)支持證券融資，拓展新型消費領(lǐng)域融資渠道；支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，用于新型消費基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。此舉有助于推動新型消費領(lǐng)域相關(guān)債券的發(fā)行。

支持中小銀行發(fā)行資本補充債券。1月25日，央行創(chuàng)新推出轉(zhuǎn)股型資本債券，當風險事件觸發(fā)時，轉(zhuǎn)股型資本債券可轉(zhuǎn)為股權(quán)并參與發(fā)行人剩余資產(chǎn)分配，有助于進一步拓寬中小銀行補充資本渠道，增強中小銀行抗風險能力。2021年《政府工作報告》也指出繼續(xù)多渠道補充中小銀行資本，有助于推動中小商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等資本補充工具的發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長。

鼓勵小微企業(yè)專項金融債券發(fā)行。7月5日，央行印發(fā)《關(guān)于深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知》，指出大力推動中小微企業(yè)融資增量擴面，鼓勵中小銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項金融債券，拓寬支小信貸資金來源，有助于推動小微企業(yè)專項金融債券等相關(guān)債券的發(fā)行。

推動縣域?qū)ｍ椘髽I(yè)債券發(fā)行。4月8日，發(fā)改委印發(fā)《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)》，指出在債務(wù)風險可控前提下，加大中央預算內(nèi)投資和地方政府專項債券等財政性資金統(tǒng)籌支持力度，有序發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券，有助于進一步促進縣域?qū)ｍ椘髽I(yè)債券的發(fā)行。

推進債券市場統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法。統(tǒng)一監(jiān)管方面，8月18日，央行等六部委在《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）中強調(diào)要持續(xù)夯實公司信用類債券法制基礎(chǔ)，推動研究制定公司債券管理條例；按照分類趨同的原則，促進公司信用類債券市場發(fā)行、交易、信息披露、投資者保護等各項規(guī)則標準逐步統(tǒng)一；統(tǒng)籌同步推進銀行間債券市場、交易所債券市場對外開放，統(tǒng)一債券市場境外機構(gòu)投資者準入和資金跨境管理。《指導意見》是推動債市統(tǒng)一監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，有利于化解我國債市由于多頭監(jiān)管造成的問題，推動公司信用類債券市場高質(zhì)量發(fā)展。統(tǒng)一執(zhí)法方面，7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，指出強化對債券市場各類違法行為的統(tǒng)一執(zhí)法，重點打擊欺詐發(fā)行債券、信息披露造假、中介機構(gòu)未勤勉盡責等違法行為，不斷優(yōu)化債券市場監(jiān)管協(xié)作機制，是全方位加強和改進證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動綱領(lǐng)。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出，加強債券市場監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法，壓實各方責任，由證監(jiān)會依法對涉及各類債券品種的違反證券法行為進行認定和處罰。整體來看，債券市場執(zhí)法力度有望進一步加強，債券市場法制化水平將持續(xù)提升。

規(guī)范創(chuàng)新債券市場發(fā)展。一是完善綠色債券和鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行規(guī)則。7月13日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2021年修訂）》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號——綠色公司債券（2021年修訂）》等業(yè)務(wù)指引，進一步提高了綠色公司債券募集資金使用要求，確保募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；新增“碳中和綠色公司債券”等綠色債券子品種的募集資金用途及信息披露要求指引；將原“扶貧公司債券”整體修訂為“鄉(xiāng)村振興公司債券”，明確了鄉(xiāng)村振興公司債券發(fā)行主體、募集資金用途及信息披露等相關(guān)安排。本次修訂有助于進一步完善公司債券創(chuàng)新品種規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新債券市場發(fā)展。二是規(guī)范綠色債券評估認證。9月24日，綠標委發(fā)布《綠色債券評估認證機構(gòu)市場化評議操作細則（試行）》及配套文件，從綠標委對評估認證機構(gòu)實施市場化評議和自律管理、市場化評議流程等方面規(guī)范評估認證機構(gòu)行為，是國內(nèi)首份針對綠色債券評估認證機構(gòu)的自律規(guī)范文件，有助于提高評估認證質(zhì)量，推動綠債市場健康發(fā)展。

完善信息披露制度。為進一步落實2020年末央行等三部委發(fā)布的《公司信用類債券信息披露管理辦法》，銀行間和交易所市場均發(fā)布相關(guān)系列文件，完善信息披露制度。銀行間市場，2月9日，交易商協(xié)會修訂《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則（2021版）》等系列文件，進一步強化信息披露主體與人員責任，完善細化定期報告中非財務(wù)信息披露內(nèi)容，規(guī)范違約處置及投資者保護機制披露要求，強化定向發(fā)行產(chǎn)品規(guī)則約束，有助于進一步規(guī)范信息披露義務(wù)人的信息披露行為，提高信息披露質(zhì)量。交易所市場，4月29日，上交所修訂《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號——申請文件及編制》，重點對償債能力相關(guān)的主要披露內(nèi)容提出要求。同時，發(fā)布《上海證券交易所公司債券自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號——公司債券持續(xù)信息披露》，首次由交易所層面對定期報告內(nèi)容與格式進行自律規(guī)范，確立了信息披露基本原則和要求，披露導向上更加側(cè)重償債能力分析，同時進一步明晰了重大事項披露標準。兩指引的發(fā)布明確了公司債券發(fā)行上市審核和持續(xù)監(jiān)管階段的信息披露要求，對市場主體的信息披露行為有較強的規(guī)范和指導意義。同日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第1號——募集說明書參考格式》等業(yè)務(wù)指南，對深交所公司債券發(fā)行上市審核和存續(xù)期階段的信息披露內(nèi)容進行列示，有助于規(guī)范公司債券發(fā)行人信息披露行為，提高公司債券信息披露水平。此外，9月6日，上交所正式推出信息披露直通車制度。信息披露直通車是指市場主體通過上交所登記和上傳信息披露文件并直接在上交所官方網(wǎng)站披露的信息披露方式，具有完善業(yè)務(wù)覆蓋、強化事后監(jiān)管、實施分類監(jiān)管、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等特點，有助于提高信息披露的及時性和便利性，提升公司債券及資產(chǎn)支持證券的信息披露水平。12月23日，證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第24號—公開發(fā)行公司債券申請文件（2021年修訂）》，具體修訂內(nèi)容包括：落實公開發(fā)行公司債券注冊制、結(jié)合《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》修訂內(nèi)容進行適應(yīng)性修訂、結(jié)合債券市場監(jiān)管實踐調(diào)整相關(guān)要求等。該文件有助于降低優(yōu)質(zhì)發(fā)行人的信息披露成本，提高公司債券融資效率。

完善質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。一是優(yōu)化交易業(yè)務(wù)模式。3月2日，深交所修訂《深圳證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易業(yè)務(wù)辦法》，進一步完善交易雙方身份信息展示，新增質(zhì)押券變更申報，規(guī)范到期續(xù)做申報，簡化交易操作，擴大質(zhì)押券范圍，優(yōu)化結(jié)算方式，有助于便利投資者參與質(zhì)押式協(xié)議回購業(yè)務(wù)，為評級不足AAA的大部分債券提供流動性支持。5月7日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第2號——債券質(zhì)押式協(xié)議回購》，進一步完善協(xié)議回購業(yè)務(wù)流程，便于市場參與者了解和掌握債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易機制安排。二是加強質(zhì)押回購風險管控。7月9日，中證登和滬深交易所聯(lián)合發(fā)布《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風險控制指引》，與2016年版指引相比，本次修訂完善了投資者適當性管理；優(yōu)化了基本債券回購風險指標，適當放松利率債回購風控指標限制，繼續(xù)收緊信用債質(zhì)押回購；加強結(jié)算參與人風險管理職責；完善債券回購自律管理體系。本次修訂有助于減弱信用風險向回購市場轉(zhuǎn)移，推動交易所債券質(zhì)押融資市場健康發(fā)展。

規(guī)范資產(chǎn)支持證券發(fā)行。一是規(guī)范ABN盡職調(diào)查行為。1月5日，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引（試行）》，指引指出主承銷商等盡職調(diào)查人應(yīng)遵循勤勉盡責、誠實信用的原則，對擬注冊發(fā)行ABN的參與機構(gòu)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)進行調(diào)查，并對參與機構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的調(diào)查內(nèi)容和盡調(diào)報告、工作底稿的規(guī)范性提出明確要求，有助于進一步規(guī)范ABN的盡調(diào)業(yè)務(wù)，更好的揭示ABN產(chǎn)品的信用風險。二是規(guī)范資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)。11月30日，交易商協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)募集說明書（參考文本）》，在ABN信息披露表格體系基礎(chǔ)上，進一步細化ABCP特有信息披露要求，主要包括滾動發(fā)行機制相關(guān)信息披露要求，追加交付資產(chǎn)、回購資產(chǎn)等機制相關(guān)信息披露要求，ABCP流動性支持機制相關(guān)信息披露要求和ABCP主要交易機制流程的披露要求。此舉有助于進一步規(guī)范ABCP產(chǎn)品的發(fā)行，提高ABCP產(chǎn)品的信息披露質(zhì)量。

完善公司債發(fā)行與交易制度。2月26日，證監(jiān)會修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，一是落實公開發(fā)行公司債券注冊制改革；二是結(jié)合新《證券法》內(nèi)容進行了適應(yīng)性修訂；三是加強事中事后監(jiān)管，壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)責任；四是結(jié)合債券市場監(jiān)管實踐調(diào)整相關(guān)條款。本次修訂有助于進一步夯實公司債券注冊制的制度基礎(chǔ)，加強事中事后監(jiān)管，規(guī)范交易所債券市場發(fā)展。

完善做市業(yè)務(wù)制度，提升債市流動性。繼2020年末人民銀行取消銀行間債市做市商準入行政審批后，1月15日，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場現(xiàn)券做市業(yè)務(wù)自律指引》等配套文件，對做市商提出整體要求，強調(diào)機構(gòu)內(nèi)部對做市業(yè)務(wù)的有效監(jiān)督；對做市業(yè)務(wù)全流程提出要求，明確業(yè)務(wù)操作規(guī)范；細化做市業(yè)務(wù)違規(guī)行為的表現(xiàn)形式，對于不當行為予以嚴肅懲戒等。自律指引及配套文件有助于加強對做市業(yè)務(wù)的事中事后管理，提升銀行間債券市場流動性。

完善可轉(zhuǎn)債制度。為落實2020年末證監(jiān)會發(fā)布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，2月5日，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》，以建立信息報告制度為核心，明確可轉(zhuǎn)債程序化交易報告管理的相關(guān)要求[1]，有助于維護可轉(zhuǎn)債市場正常交易秩序，防范潛在交易風險。

規(guī)范證券公司短融管理。7月20日，央行發(fā)布新版《證券公司短期融資券管理辦法》，與2004版相比，一是取消發(fā)行前備案，強化事中事后管理；二是修改證券公司短期融資券發(fā)行門檻，建立以流動性管理為核心的管理框架；三是延長短期融資券最長期限；四是取消證券公司發(fā)行短期融資券的強制評級要求。管理辦法有助于降低證券公司短融的發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，也有助于進一步規(guī)范證券公司短期融資券的發(fā)行和交易，保護投資人合法權(quán)益。

取消強制評級，降低對外部評級的依賴。2021年以來，監(jiān)管部門發(fā)布了一系列政策降低對外部信用評級的依賴，逐步取消強制評級的制度性安排。發(fā)行端，1月29日，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）有關(guān)事項的補充通知》，明確債務(wù)融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求。2月26日，證監(jiān)會修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，正式取消公開發(fā)行公司債券信用評級的強制性規(guī)定。3月26日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于實施債務(wù)融資工具取消強制評級有關(guān)安排的通知》，在前期債務(wù)融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求的基礎(chǔ)上，進一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求。8月11日，央行發(fā)布《人民銀行公告（2021）第11號》，明確試點取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求。8月13日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評級要求有關(guān)事項的通知》，明確在試點期間，取消強制評級要求，進一步降低評級依賴。11月19日，人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，明確取消保險公司無固定期限資本債券的強制評級要求。投資端，2月26日，證監(jiān)會在修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中，取消了普通投資者參與認購的債券評級必須達到AAA的規(guī)定。8月6日，央行等五部委發(fā)布《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》指出，降低監(jiān)管對外部評級的強制要求，擇機適時調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出降低外部評級依賴，在提升投資機構(gòu)內(nèi)部評級能力的基礎(chǔ)上，逐步弱化和取消行政強制評級要求。11月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金投資債券信用評級要求等有關(guān)事項的通知》，取消保險資金可投金融企業(yè)（公司）債券外部信用評級要求，分類設(shè)置可投非金融企業(yè)（公司）債券最低外部信用評級要求，對于上季末綜合償付能力充足率為200%（含）以上的保險公司，取消其所投資非金融企業(yè)（公司）債券的外部信用評級要求，對于上季末綜合償付能力充足率為120%（含）以上的保險公司，其所投資非金融企業(yè)（公司）債券的主體和債項級別應(yīng)在BBB級（含）以上，同時明確保險公司投資BBB級（含）以下債券的集中度要求。長期來看，監(jiān)管部門取消強制評級將推動評級行業(yè)由“監(jiān)管驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)變，行業(yè)競爭將進一步加劇，有助于推動評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。

加強評級質(zhì)量監(jiān)管，推動評級行業(yè)健康發(fā)展。2021年以來，監(jiān)管部門相繼發(fā)文要求評級機構(gòu)提高評級質(zhì)量。8月6日，央行等五部委在出臺的《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，加強評級方法體系建設(shè)，提升評級質(zhì)量和區(qū)分度，明確信用評級機構(gòu)應(yīng)當長期構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制，2022年底前建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評級方法體系。同時，從大跨度級別調(diào)整、評級的有效性和前瞻性、評級機構(gòu)的信息化建設(shè)等方面對評級機構(gòu)提升評級質(zhì)量提出具體要求。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出，加強對跟蹤評級滯后、大跨度級別調(diào)整、更換評級機構(gòu)后上調(diào)評級等行為的監(jiān)管約束，提升評級機構(gòu)風險預警功能；構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證方法體系，推動形成有區(qū)分度的評級標準體系。監(jiān)管推動評級機構(gòu)提高評級質(zhì)量，有助于發(fā)揮信用評級在風險揭示和風險定價等方面的作用，推動評級行業(yè)實現(xiàn)以評級質(zhì)量為核心的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

加強信用評級行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，壓實評級機構(gòu)法律責任。統(tǒng)一監(jiān)管方面，8月6日，央行等五部委在《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，加強監(jiān)管部門間的聯(lián)動機制，凝聚監(jiān)管合力，逐步統(tǒng)一債券市場信用評級機構(gòu)準入要求，聯(lián)合制定統(tǒng)一的信用評級機構(gòu)業(yè)務(wù)標準，加強監(jiān)管協(xié)同和信息共享，提升監(jiān)管效力，防止監(jiān)管套利。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出，強化信用評級機構(gòu)監(jiān)管，逐步統(tǒng)一公司信用類債券信用評級標準，加強市場監(jiān)管，健全統(tǒng)一執(zhí)法機制。在信用評級行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管框架確立的背景下，各監(jiān)管部門的監(jiān)管標準將逐步統(tǒng)一，監(jiān)管信息將實現(xiàn)共享，監(jiān)管套利空間將進一步壓縮。壓實評級機構(gòu)法律責任方面，2月26日，證監(jiān)會在修訂后的《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理辦法》中指出，進一步強化證券自律組織的自律管理職能，增加破壞市場秩序行為的禁止性規(guī)定，提高證券評級業(yè)務(wù)違法違規(guī)成本。8月6日，央行等五部委在《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，嚴格對信用評級機構(gòu)監(jiān)督管理，加大處罰力度，對存在級別競爭、買賣評級等嚴重違反法律法規(guī)的信用評級機構(gòu)及有關(guān)責任人員，依據(jù)有關(guān)規(guī)定予以處罰，涉嫌犯罪的，移送司法機關(guān)依法追究刑事責任。8月18日，央行等六部委在《指導意見》也指出，對中介機構(gòu)存在的盡職調(diào)查不充分、受托管理不到位等問題，有關(guān)部門應(yīng)依法嚴肅問責，自律組織應(yīng)積極采取自律措施。對違法違規(guī)情節(jié)嚴重的，有關(guān)部門應(yīng)依法采取限制業(yè)務(wù)資格、移送司法機關(guān)等措施，強化市場監(jiān)管和違規(guī)處罰。整體來看，監(jiān)管進一步強化評級機構(gòu)的事中、事后監(jiān)管，評級機構(gòu)法律責任明顯加重，有助于促進評級機構(gòu)提升評級質(zhì)量，提高評級行業(yè)公信力。

推動債券市場互聯(lián)互通。一是推動銀行間和交易所債券市場互聯(lián)互通，8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出統(tǒng)籌同步推進銀行間債券市場、交易所債券市場對外開放，統(tǒng)一債券市場境外機構(gòu)投資者準入和資金跨境管理，穩(wěn)步實現(xiàn)我國債券市場跨境聯(lián)通和雙向開放。二是推動內(nèi)地和香港債券市場互聯(lián)互通，9月15日，央行發(fā)布《關(guān)于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》，“南向通”是指內(nèi)地機構(gòu)投資者通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)服務(wù)機構(gòu)連接，投資于香港債券市場的機制安排，投資標的債券為境外發(fā)行并在香港債券市場交易流通的所有券種，境內(nèi)投資者范圍暫定為經(jīng)中國人民銀行認可的部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，QDII和RQDII也可以通過“南向通”開展境外債券投資。額度管理方面，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。“南向通”的開通有助于進一步拓展國內(nèi)投資者在國際金融市場配置資產(chǎn)的空間，推動我國債券市場雙向開放。

支持外資金融機構(gòu)進入我國債券市場。1月31日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《建設(shè)高標準市場體系行動方案》，指出支持社會資本依法進入債券市場等金融服務(wù)業(yè)，統(tǒng)籌規(guī)劃銀行間與交易所債券市場對外開放，優(yōu)化準入標準、發(fā)行管理，明確中國債券市場對外開放的整體性制度框架，研究制定交易所債券市場境外機構(gòu)債券發(fā)行管理辦法；支持符合條件的民營金融機構(gòu)和境內(nèi)外資金融機構(gòu)獲得非金融企業(yè)債務(wù)融資工具A類主承銷商資格，參與銀行間債券市場。此舉有助于推動債券市場對外開放水平進一步提升。

支持境外機構(gòu)投資者參與我國債券市場。一是優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施對外開放服務(wù)。3月31日，央行辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施對外開放服務(wù)加強事中事后管理的通知》，要求同業(yè)拆借中心、中債登和上清所進一步優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施對外開放服務(wù)，為境外機構(gòu)投資者提供多元化交易、登記、存管、結(jié)算等基礎(chǔ)性服務(wù)。二是延長境外機構(gòu)投資者免稅政策。10月28日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要堅持擴大對外開放，加大吸引外資力度，鼓勵更多外資通過債券市場參與國內(nèi)發(fā)展。會議決定，將境外機構(gòu)投資者投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策的實施期限延長至2025年年底，有助于支持境外機構(gòu)投資者參與我國債券市場，提高我國債券市場對外開放水平。三是中國國債正式入富。10月29日，中國國債正式納入富時世界國債指數(shù)，至此，中國債券悉數(shù)納入全球三大主流債券指數(shù)，納入將分階段在36個月內(nèi)完成，屆時中國國債占比將達到5.25%。中國國債正式入富有助于引導國際債券配置資金進入我國債券市場，境外機構(gòu)參與中國債券市場的深度和廣度有望進一步提升。

優(yōu)化境內(nèi)外債券發(fā)行人跨境發(fā)行制度。一是統(tǒng)一熊貓債管理規(guī)則。針對銀行間和交易所債券市場熊貓債管理規(guī)則不一致等問題，12月2日，央行和外匯管理局發(fā)布《境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見稿）》，統(tǒng)一熊貓債資金管理規(guī)則，允許熊貓債募集資金匯出境外，同時允許針對熊貓債開展外匯套期保值交易，有助于推動境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債，推動熊貓債市場健康發(fā)展。二是推出熊貓債創(chuàng)新品種。11月11日，交易商協(xié)會推出社會責任債券和可持續(xù)發(fā)展債券，針對境外發(fā)行人開展業(yè)務(wù)試點，試點階段，境外機構(gòu)可試點發(fā)行兩類債券。社會責任債券是指發(fā)行人募集資金全部用于社會責任項目的債券，可持續(xù)發(fā)展債券[2]是指募集資金全部用于綠色項目和社會責任項目的債券。社會責任債券和可持續(xù)發(fā)展債券的推出為境外發(fā)行人及投資者參與境內(nèi)人民幣債券市場創(chuàng)造了有利條件，有助于推動我國債券市場對外開放和人民幣國際化進程。三是優(yōu)化境內(nèi)金融機構(gòu)赴境外發(fā)行債券制度。12月23日，央行、發(fā)改委發(fā)布公告〔2021〕第24號稱廢止《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，原暫行辦法規(guī)定，境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券，需由人民銀行會同發(fā)展改革委對其資格和發(fā)行規(guī)模進行審核，并上報國務(wù)院。暫行辦法廢止后，境內(nèi)金融機構(gòu)赴境外發(fā)行人民幣債券統(tǒng)一由央行、發(fā)改委等相關(guān)部門在現(xiàn)行管理框架及各自職責范圍內(nèi)分工負責。此舉有助于進一步統(tǒng)一和規(guī)范境內(nèi)金融機構(gòu)赴境外發(fā)行債券管理框架，提升境外發(fā)行債券的便利度和靈活性。

規(guī)范地方政府債券信用評級管理。1月20日，財政部制定《地方政府債券信用評級管理暫行辦法》，辦法明確一般、專項債券分開評級，信用評級機構(gòu)應(yīng)當結(jié)合一般債券、專項債券的特點，客觀公正出具評級意見；開展一般債券信用評級，應(yīng)當重點關(guān)注本地區(qū)經(jīng)濟、財政、債務(wù)等情況；債券存續(xù)期內(nèi)應(yīng)當每年開展一次跟蹤評級，同時關(guān)注可能影響償債能力和償債意愿的重大事項，進行不定期跟蹤評級；信用評級機構(gòu)發(fā)現(xiàn)可能影響信用評級開展的重大事件時，立即向財政部報告。該辦法有助于進一步規(guī)范地方政府債券的發(fā)行，更好的揭示各地區(qū)地方政府債務(wù)的信用風險。

規(guī)范地方政府債券信息平臺管理。2月9日，財政部發(fā)布《地方政府債券信息公開平臺管理辦法》，指出地方財政部門應(yīng)在公開平臺相應(yīng)欄目及時公開地方政府債務(wù)限額、余額，地方政府債券發(fā)行、項目、還本付息、重大事項、存續(xù)期管理以及經(jīng)濟社會發(fā)展指標、財政狀況等相關(guān)信息，有助于推進地方政府債務(wù)信息公開，提高地方政府債務(wù)信息透明度。

健全地方政府舉債機制。一是健全地方政府依法適度舉債機制。4月13日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步深化預算管理制度改革的意見》（國發(fā)〔2021〕5號），指出健全地方政府依法適度舉債機制，提出健全地方政府債務(wù)限額確定機制，完善專項債券管理機制，完善以債務(wù)率為主的政府債務(wù)風險評估指標體系，加強風險評估預警結(jié)果應(yīng)用，健全地方政府債務(wù)信息公開及債券信息披露機制等要求。二是加強地方人大對政府債務(wù)審查監(jiān)督。7月21日，中共中央辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強地方人大對政府債務(wù)審查監(jiān)督的意見》，指出要高度重視政府債務(wù)風險防范化解工作，依法推動政府嚴格規(guī)范債務(wù)管理，建立健全向人大報告政府債務(wù)機制，明確人大審查監(jiān)督的程序和方法，深入開展全過程監(jiān)管，強化違法違規(guī)舉債責任追究。針對地方政府債務(wù)風險管控，意見明確一要加強監(jiān)督問責，二要監(jiān)督政府建立完善債務(wù)風險評估預警和應(yīng)急處置機制，三要推動政府債務(wù)信息公開透明。意見的發(fā)布有助于加強地方人大對政府債務(wù)的審查監(jiān)督，壓實地方政府債務(wù)管理主體責任，為推動防范化解地方政府債務(wù)風險提供重要的制度保障。

加強地方政府專項債管理。專項債資金績效管理方面，6月10日，財政部印發(fā)《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》，從事前績效評估、績效目標管理、績效運行監(jiān)控、績效評級管理和評價結(jié)果應(yīng)用幾個環(huán)節(jié)對地方政府專項債券項目資金績效進行管理，有助于健全地方政府舉債融資機制，提高專項債券資金使用效益，防范地方政府債務(wù)風險。專項債用途調(diào)整方面，9月8日，財政部印發(fā)《地方政府專項債券用途調(diào)整操作指引》，強調(diào)專項地方債用途調(diào)整應(yīng)堅持以不調(diào)整為常態(tài)、調(diào)整為例外，專項債券一經(jīng)發(fā)行，應(yīng)當嚴格按照約定用途使用資金，嚴禁擅自隨意調(diào)整專項債券用途，嚴禁先挪用、后調(diào)整等行為。指引明確允許專項債項目調(diào)整的具體情形和基本原則，同時規(guī)范了項目調(diào)整程序和信息披露等方面要求，有助于提高專項債券資金使用績效，防范化解地方政府債務(wù)風險。

防范化解地方政府隱性債務(wù)風險。4月13日，國務(wù)院在國發(fā)〔2021〕5號文中指出，防范化解地方政府隱性債務(wù)風險，堅決遏制隱性債務(wù)增量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量。完善常態(tài)化監(jiān)控機制，強化國有企事業(yè)單位監(jiān)管，嚴禁地方政府通過金融機構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債，清理規(guī)范地方融資平臺公司，健全市場化、法治化的債務(wù)違約處置機制，加強督查審計問責。7月上旬，銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險機構(gòu)進一步做好地方政府隱性債務(wù)風險防范化解工作的指導意見》（銀保監(jiān)發(fā)（2021）15號），指出嚴禁新增地方政府隱性債務(wù)、妥善化解存量地方政府隱性債務(wù)、強化風險管理、強化監(jiān)管監(jiān)測工作和嚴格依法問責機制。在嚴禁新增地方政府隱性債務(wù)方面，15號文要求銀行保險機構(gòu)對承擔地方政府隱性債務(wù)的客戶，一是不得新提供流動資金貸款或流動資金貸款性質(zhì)的融資，二是不得為其參與地方政府專項債券項目提供配套融資。8月中旬，銀保監(jiān)會針對15號文發(fā)布補充通知，明確隱性債務(wù)主體標準以單一法人主體為口徑，存量流動貸款可以視必要程度續(xù)作，標準化債券和合格的資管產(chǎn)品不受15號文的約束，信托租賃的“流動貸款”不可新增但可續(xù)作，民生類企業(yè)融資限制可放松，補充通知在執(zhí)行層面保留了一定的操作空間，但隱性債務(wù)不新增且不斷壓降的監(jiān)管要求未變。整體來看，15號文及其補充通知體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)對于地方政府隱性債務(wù)嚴監(jiān)管的態(tài)度，積極推動隱性債務(wù)的化解工作，全面壓降隱性債務(wù)，防范化解地方政府隱性債務(wù)風險仍是監(jiān)管的主要基調(diào)。

加強地方國企信用風險管控。3月26日，國資委印發(fā)《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導意見》，統(tǒng)一各地區(qū)國企債務(wù)風險管控標準。意見強調(diào)：一是建立債務(wù)風險監(jiān)測識別機制，二是建立債務(wù)風險管控機制，三是建立債券全生命周期管理機制，四是建立債務(wù)風險管理的長效機制。該指導意見有助于防范化解地方國有企業(yè)重大債務(wù)風險，維護金融市場穩(wěn)定。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，4月8日，國資委下發(fā)《關(guān)于報送地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控情況的通知》，通知要求在“地方企業(yè)財務(wù)快報”增設(shè)三張表[3]，地方國企及各級國資委需按期（季度、年度）填報相關(guān)數(shù)據(jù)，與企業(yè)財務(wù)快報一起報送。此外，對所有地方國企的“權(quán)益類永續(xù)債占凈資產(chǎn)比例”，以及納入債務(wù)風險重點管控范圍企業(yè)的“債券占帶息負債比例”“年內(nèi)到期債券占比”進行限制。此舉旨在嚴控高風險地方國有企業(yè)的債務(wù)風險，有助于進一步加強地方國企債務(wù)風險防控。

限制高風險企業(yè)債券融資。4月22日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號——審核重點關(guān)注事項》《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號——公司債券審核重點關(guān)注事項》，兩份指引的主要內(nèi)容基本一致，采用數(shù)量化指標對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、杠桿水平等方面劃定“紅線”，對于“踩線”企業(yè)，提出審慎確定公司債券申報規(guī)模和限制資金用途的要求。此外，指引還明確了諸多需要強化信息披露的情形，并重點明確了城市建設(shè)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)的信息披露要求。指引有助于限制高風險企業(yè)發(fā)行債券融資，防范交易所公司債信用風險。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出，統(tǒng)籌債券市場宏觀管理，對資產(chǎn)負債率明顯高于行業(yè)平均水平、經(jīng)營擴張激進、關(guān)聯(lián)關(guān)系復雜的發(fā)行人建立約束機制。整體來看，監(jiān)管機構(gòu)對高杠桿主體的融資約束有望持續(xù)加強。

加強存續(xù)期風險管理。4月6日，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風險管理工作指南》，進一步明確和細化了存續(xù)期管理機構(gòu)開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風險管理工作的相關(guān)要求，主要包括分類管理、信用風險監(jiān)測、風險排查與壓力測試工作等方面內(nèi)容，有助于規(guī)范非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期信用風險管理工作，強化債務(wù)違約預警，更好地揭示債券的信用風險。

完善信用風險緩釋工具運行機制。4月13日，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套文件，進一步簡化入市流程，明確資管產(chǎn)品管理人作為一般交易商參與業(yè)務(wù)，并提出對核心交易商定價估值能力的原則性要求；弱化了憑證創(chuàng)設(shè)前管理，通過強化信息披露等市場化方式提高憑證創(chuàng)設(shè)效率，并拓展了雙邊清算方式；取消了此前信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)只能掛鉤非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的限制。該業(yè)務(wù)規(guī)則有助于優(yōu)化CRM自律規(guī)則及管理體系，完善信用風險分散分擔機制。為落實上述業(yè)務(wù)規(guī)則，8月27日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于銀行間市場憑證類信用風險緩釋工具信息披露有關(guān)事項的通知》，明確信用風險緩釋憑證等憑證類信用風險緩釋工具的信息披露要求，包括信息披露原則、渠道、流程、內(nèi)容、變更、存續(xù)期管理、重大披露事項等內(nèi)容。同時，發(fā)布《信用風險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)說明書示范文本（2021年版）》，為市場參與者在信用風險緩釋憑證的創(chuàng)設(shè)、投資及交易方面提供示范。此舉有助于進一步規(guī)范信用風險緩釋工具的信息披露行為，完善市場信用風險分散分擔機制。為配合上述通知，9月3日，上清所修訂《信用風險緩釋憑證登記托管、清算結(jié)算業(yè)務(wù)操作須知》，進一步細化或簡化業(yè)務(wù)流程，覆蓋更多的業(yè)務(wù)場景，有助于規(guī)范和引導市場各方依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，推動信用風險緩釋工具高質(zhì)量發(fā)展。

完善違約處置機制。3月1日，上清所發(fā)布《銀行間市場清算所股份有限公司債券違約及風險處置操作指引（試行）》，明確違約定義，對債券展期、調(diào)整票面利率、撤銷回售、債券置換等風險處置方案下發(fā)行人應(yīng)提交的申請資料進行了規(guī)范，強調(diào)發(fā)行人應(yīng)與投資者協(xié)商一致，有助于進一步明確違約債券處置流程，完善違約債券登記托管、清算結(jié)算及付息兌付服務(wù)。8月18日，央行等六部委在《指導意見》中指出，鞏固公司信用類債券的上位法基礎(chǔ)；健全市場化、法治化違約債券處置的基本標準和流程；健全仲裁調(diào)解等非訴訟債券糾紛解決機制，探索集體訴訟和當事各方和解制度；健全違約債券轉(zhuǎn)讓等市場化出清機制?！吨笇б庖姟酚兄谶M一步完善市場化、法治化的債券違約處置機制，提升債券市場出清效率。

打擊“逃廢債”。一是規(guī)范企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)，1月26日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范債務(wù)融資工具發(fā)行企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)事項的通知》，明確無償劃轉(zhuǎn)的信息披露依據(jù)，豐富無償劃轉(zhuǎn)召開持有人會議的類型[4]，明確打擊逃廢債行為，壓實中介機構(gòu)責任，加強對違規(guī)無償劃轉(zhuǎn)事項的處分力度。二是嚴禁國企“逃廢債”，3月26日，國資委在《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導意見》中指出，要依法處置債券違約風險，嚴禁惡意“逃廢債”行為，切實履行屬地責任，指導企業(yè)做好風險處置，對于確需破產(chǎn)的企業(yè)，要督促企業(yè)依法合規(guī)履行破產(chǎn)程序，強化信息披露管理，及時、準確披露股東或?qū)嶋H控制人變更、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、新增大額債務(wù)等重大事項。整體來看，以上舉措均有助于打擊企業(yè)“逃廢債”行為，保障投資人合法權(quán)益。

完善投資者保護制度。3月28日，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集說明書投資人保護機制示范文本》，對受托管理人的基本情況、受托管理業(yè)務(wù)利益沖突情況及防范管理措施、受托協(xié)議的主要內(nèi)容，對持有人會議的目的與效力、召開情形、召集、參會機構(gòu)和表決決議等內(nèi)容予以列舉式規(guī)定，有助于進一步明確受托管理人機制、持有人會議機制等投資人保護相關(guān)內(nèi)容的披露要求，強化法律保護效力。8月13日，滬深交易所分別發(fā)布公司債券投資者權(quán)益保護參考文本[5]。上交所發(fā)布的參考文本，豐富了投資者保護約定、細化約定實施機制、設(shè)置多層次救濟機制、規(guī)范募集說明書編制，有助于強化市場約束、提高執(zhí)行質(zhì)效、實現(xiàn)市場有序出清、提高信息披露質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益。深交所發(fā)布的參考文本進一步規(guī)范了特殊發(fā)行條款、增信機制、投資者保護條款、違約事項及糾紛解決機制等四個方面內(nèi)容，強化了對發(fā)行人的約束力度，有助于提高投資者保護相關(guān)條款的有效性和可操作性，加強公司債券投資者權(quán)益保護。