作者| 小債看市

來源| 小債看市（ID：little-bond）

華晨違約一波未平，“首例城投違約”再起波瀾，遼寧國(guó)企的債務(wù)問題再次被推上風(fēng)口浪尖。

10月28日，一張“18沈公用PPN001”未能按期足額支付本息的公告在債圈瘋傳，一時(shí)間“首家城投違約”的討論甚囂塵上。

最終，這場(chǎng)風(fēng)波以擔(dān)保公司代償收?qǐng)?，“技術(shù)性違約”再添一例，“城投信仰”再次得到加持。

“18沈公用PPN001”違約公告截圖

據(jù)悉， 沈陽盛京能源發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛京能源”）于2020年10月23日收到沈陽市中級(jí)法院送達(dá)的破產(chǎn)裁定，根據(jù)破產(chǎn)法46條規(guī)定，未到期的債權(quán)，在破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)視為到期，附利息的債權(quán)自破產(chǎn)申請(qǐng)之日起停止計(jì)息。

因此，盛京能源旗下“18沈公用PPN001”已于10月23日提前到期并停止計(jì)息，截至到期日終，發(fā)行人未能按期足額償付本息。

《小債看市》注意到，除了“18沈公用PPN001”，盛京能源還有一只4.2億規(guī)模的“17沈公用PPN001”，也由于破產(chǎn)申請(qǐng)受理而提前到期。

也就是說，盛京能源合計(jì)有兩筆債券發(fā)生“技術(shù)性違約”，總規(guī)模5億元，均由瀚華擔(dān)保公司代償。

值得注意的是，瀚華擔(dān)保在10月23日盛京能源破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)沒有代償債券，而是在28日違約消息在市場(chǎng)廣泛傳播后才代償，這其中的緣由至今還是個(gè)迷。

《小債看市》發(fā)現(xiàn)，同為遼寧國(guó)企的華晨爆雷竟和盛京能源破產(chǎn)在同一天，據(jù)說9月盛京能源還在正常對(duì)接金融機(jī)構(gòu)，10月就宣布破產(chǎn)，這突然的變故不得不有些耐人尋味，是純屬巧合還是故意為之？

盛京能源為遼寧省AA評(píng)級(jí)城投平臺(tái)，屬于地方國(guó)有企業(yè)，2019年4月由沈陽城市公用集團(tuán)有限公司更名而來。

據(jù)公開資料，盛京能源成立于2011年，負(fù)責(zé)沈陽市供暖業(yè)務(wù)，主要包括熱力生產(chǎn)及銷售、租賃、煤炭銷售和物流運(yùn)輸?shù)取?/p>

2017年8月，盛京能源出資人由沈陽市國(guó)資委調(diào)整為沈陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)，但實(shí)際控制人仍為沈陽市國(guó)資委。

值得注意的是，就在出資人變更的同時(shí)，盛京能源原黨委書記、董事長(zhǎng)嚴(yán)重違紀(jì)被開除黨籍和公職。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

從業(yè)績(jī)上看，盛京能源供熱業(yè)務(wù)公益性較強(qiáng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，再加上2016年以來煤價(jià)提升，其盈利能力進(jìn)一步下降。

2018年和2019年上半年，盛京能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.23億和15.81億元，業(yè)績(jī)分別虧損1.55億和1.34億元。

盈利能力

截至2019年6月末，盛京能源總資產(chǎn)為165.55億元，總負(fù)債137.3億元，凈資產(chǎn)28.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.9%。

據(jù)《民事裁定書》顯示，截至2020年6月盛京能源賬面資產(chǎn)總額大于負(fù)債金額，但根據(jù)利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等記載，其流動(dòng)資產(chǎn)較少，賬面資金不足，且部分資金為使用受限資金。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，盛京能源主要以流動(dòng)負(fù)債為主，歷年來其流動(dòng)資產(chǎn)均無法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，短期償債能力持續(xù)惡化。

截至2017年6月末，盛京能源整體有息負(fù)債有92.29億元，其中短期有息負(fù)債71.77億元，短期面臨很大的集中償付壓力。

同時(shí)，有息債務(wù)飆升導(dǎo)致盛京能源財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，2016年和2017年前三季度，其財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3.58億和2.27億元，對(duì)利潤(rùn)形成嚴(yán)重侵蝕，進(jìn)一步削弱整體盈利能力。

作為沈陽市最重要的供暖企業(yè)，盛京能源可以獲得財(cái)政補(bǔ)貼支持，以及享受稅收優(yōu)惠政策，政府補(bǔ)助是公司利潤(rùn)的重要來源。

2016年，盛京能源營(yíng)業(yè)外收入3.76億元，其中政府補(bǔ)助3.5億元，但高昂的財(cái)務(wù)費(fèi)用將政府補(bǔ)助全部吞噬。

在備用資金方面，盛京能源的財(cái)務(wù)彈性也不樂觀。

截至2017年7月末，盛京能源銀行授信總額為106.69億元，未使用授信額度僅剩16.82億元。

銀行授信情況

從資產(chǎn)質(zhì)量上看，盛京能源大部分資產(chǎn)為對(duì)下屬企業(yè)的股權(quán)投資、關(guān)聯(lián)債權(quán)和實(shí)物類資產(chǎn)，變現(xiàn)性差。

截至2017年3月末，盛京能源受限資產(chǎn)賬面價(jià)值為29.06億元，主要為用于抵押的土地和房屋，占同期凈資產(chǎn)的125.31%，可以看出其受限資產(chǎn)規(guī)模較大，變現(xiàn)能力一般。

總得來看，盛京能源業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，剛性債務(wù)不斷上升，資金鏈異常緊張，短期償債風(fēng)險(xiǎn)巨大；另一方面其資產(chǎn)受限規(guī)模較大，流動(dòng)性欠佳變現(xiàn)性差。

近年來，隨著業(yè)績(jī)下滑、債務(wù)不斷推升，盛京能源經(jīng)營(yíng)舉步維艱。

2019年，沈陽國(guó)資委和沈陽城投曾積極尋求混改，希望通過最后的努力來促使盛京能源避免破產(chǎn)的命運(yùn)。

今年1月，盛京能源與中國(guó)燃?xì)夂炗喛蚣軈f(xié)議，根據(jù)協(xié)議后者擬以戰(zhàn)略投資者的身份，通過增資方式入股盛京能源，推動(dòng)混合所有制改革。

但遺憾的是，這一意向協(xié)議最終并未落地。

今年4月，沈陽聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛出盛京能源的混改需求，希望再次引入戰(zhàn)略投資人注入資金、增資擴(kuò)股。

但沒成想，半年后盛京能源還是走到了破產(chǎn)重整這一步。

沈陽別稱盛京，是遼寧省省會(huì)，東北地區(qū)最大的中心城市，地處東北亞經(jīng)濟(jì)圈和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的中心，工業(yè)門類齊全，具有重要的戰(zhàn)略地位。

據(jù)遼寧省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年沈陽市地區(qū)生產(chǎn)總值6470.3億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)4.2%，增量為368.4億元。

2019年，沈陽市人均GDP為77777元人民幣，在全國(guó)排名第88位，僅相當(dāng)于大連市人均GDP的77%。

從全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來看，沈陽經(jīng)濟(jì)依舊低迷，一整年的經(jīng)濟(jì)增量還不到400億，增速低于5%，低于全國(guó)平均水平，經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。

從財(cái)政狀況上看，2019年沈陽全年一般公共預(yù)算收入730.3億元，同比增長(zhǎng)1.3%，其中稅收收入586.5億元，增長(zhǎng)1.5%；全年一般公共預(yù)算支出1048.2億元，同比增長(zhǎng)8.6%，財(cái)政自給率0.7。

值得注意的是，盛京能源主營(yíng)業(yè)務(wù)是城市供暖，屬于傳統(tǒng)型的國(guó)有企業(yè)，不承擔(dān)政府投融資的職能，嚴(yán)格意義上說其不屬于城投平臺(tái)，按理說財(cái)政沒有救助義務(wù)。

一波未平，一波又起。

從東北特鋼到大連機(jī)床，再?gòu)慕杖A晨爆雷到盛京能源“首例城投違約”風(fēng)波，遼寧國(guó)企的債務(wù)問題再次引起廣泛關(guān)注，尤其是遼寧處置債務(wù)違約的方式引發(fā)更大的爭(zhēng)議。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 同一天！華晨爆雷、“首例城投違約”，純屬巧合還是故意為之？