作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月10日，一行兩會(huì)一局、廣東省政府、港澳政府舉辦“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)儀式，同時(shí)粵港澳三地亦同時(shí)發(fā)布了《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，意味著自今年5月6日發(fā)布征求意見(jiàn)稿以來(lái)，跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)操環(huán)節(jié)，即大灣區(qū)內(nèi)的投資者可通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行跨境購(gòu)買對(duì)方銀行銷售的合資格投資產(chǎn)品。這是繼針對(duì)股市的滬深港通（分為北向通和南向通）、針對(duì)債市的北向債券通（南向債券通也即將啟動(dòng)）、基金互認(rèn)以及開展港澳代理見(jiàn)證開立內(nèi)地個(gè)人銀行賬戶試點(diǎn)和自由貿(mào)易（FT）賬戶試點(diǎn)之后的又一重要舉措，意味著大灣區(qū)金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通程度進(jìn)一步加深。

一、何為跨境理財(cái)通？以及有哪些特征？

（一）四大基本內(nèi)涵

細(xì)則在聯(lián)合公告（2020年6月29日發(fā)布）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了跨境理財(cái)通的基本內(nèi)涵，即“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)指大灣區(qū)投資者通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行跨境投資對(duì)方銀行銷售的合資格投資產(chǎn)品或理財(cái)產(chǎn)品。

1、“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)僅針對(duì)個(gè)人投資者（之前的QFII/RQFII、QDII等僅針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者），致力于推動(dòng)個(gè)人投資者的跨境投資便利化，其監(jiān)管精神主要體現(xiàn)在“專屬賬戶、封閉管理、風(fēng)險(xiǎn)可控”三個(gè)方面。例如，香港金管局發(fā)布的細(xì)則便明確“投資者必須以個(gè)人名義投資，不接受以聯(lián)名形式或公司客戶作投資，亦不可授權(quán)第三方操作其戶口”。

2、“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)按照購(gòu)買主體身份進(jìn)一步分為北向通（即港澳投資者投內(nèi)地合格投資產(chǎn)品）和南向通（即內(nèi)地投資者投港澳合格投資產(chǎn)品），這和股市中的北向通和南向通內(nèi)涵是一致的。其中，北向通是指港澳地區(qū)居民通過(guò)大灣區(qū)內(nèi)地銀行開立投資專戶，購(gòu)買內(nèi)地銀行銷售的投資產(chǎn)品；南向通是指大灣區(qū)內(nèi)地居民在港澳銀行開立投資專戶，購(gòu)買港澳地區(qū)銀行銷售的投資產(chǎn)品。

3、“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的資金匯劃必須以人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算，匯款專戶與投資專戶之間的跨境匯款必須利用人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）進(jìn)行，不會(huì)涉及到外幣（資金兌換在離岸市場(chǎng)完成）。

4、跨境理財(cái)通只是著力于銷售端與投資端，并不涉及發(fā)行端。其中銷售端與投資端聚焦于灣區(qū)內(nèi)的銀行與投資者，但灣區(qū)外的機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品則可以通過(guò)灣區(qū)內(nèi)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行代銷來(lái)實(shí)現(xiàn)跨境布局。

（二）明確“業(yè)務(wù)發(fā)生地管理”管轄及共同遵守相關(guān)細(xì)則等原則

具體是指“北向通”由境內(nèi)監(jiān)管金融管理部門（一行兩會(huì)一局）采取措施保證投資范圍的合規(guī)，“南向通”則由港澳金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取措施確保業(yè)務(wù)投資范圍符合要求。特別是，開展“跨境理財(cái)通”的業(yè)務(wù)需要共同遵守內(nèi)地金融管理部門及港澳金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則等相關(guān)規(guī)定。

（三）實(shí)行資金閉環(huán)管理和額度管控是“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的兩大特色

實(shí)行資金閉環(huán)管理和額度管控是“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的兩大特色。

1、資金閉環(huán)管理：投資專戶與匯款專戶一一對(duì)應(yīng)

所謂資金閉環(huán)管理，具體是指投資者在購(gòu)買投資產(chǎn)品時(shí)均需在投資產(chǎn)品購(gòu)買地開立投資專戶、在資金匯出地開立匯款專戶，即在投資專戶與匯款專戶之間建立資金閉環(huán)匯劃關(guān)系（投資專戶與匯款專戶為同一開戶人、一一對(duì)應(yīng)），資金從匯款專戶出去進(jìn)入到投資專戶，再由投資專戶返回到匯款專戶。具體看，

（1）對(duì)劃入投資專戶的資金實(shí)行封閉管理，確保該資金僅限于匯款和購(gòu)買符合跨境理財(cái)通要求的投資產(chǎn)品。

（2）確保匯款戶是投資戶資金來(lái)源的唯一賬戶和資金原路匯回的唯一賬戶。

（3）港澳投資者只能選擇1家港澳合作銀行及與其簽署合作協(xié)議的內(nèi)地代銷銀行辦理“北向通”業(yè)務(wù)。

（4）內(nèi)地投資者只能選擇1家內(nèi)地合作銀行及與其簽署合作協(xié)議的港澳銷售銀行辦理“南向通”業(yè)務(wù)。

以北向通為例，港澳投資者購(gòu)買北向通投資產(chǎn)品時(shí)，資金從投資專戶中凍結(jié)并扣款；投資產(chǎn)品到期或贖回結(jié)算后，資金按原路返回“北向通”投資專戶。

再以南向通為例，每名合資格南向通投資者，在任何時(shí)候只能新開立一個(gè)匯款專戶或指定其在同一內(nèi)地伙伴銀行持有的戶口作為匯款專戶，且只能開立一個(gè)香港銀行投資專戶。

2、實(shí)行1500億總額度與單個(gè)投資者100萬(wàn)額度的宏觀審慎管理模式

目前細(xì)則暫定“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)總額度為1500億元人民幣（雙向，即北向通和南向通各1500億元），同時(shí)對(duì)單個(gè)投資者實(shí)行100萬(wàn)元的投資額度管理（同樣是雙向）。其中，總額度主要由央行通過(guò)宏觀審慎系數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)。

這里的100萬(wàn)元人民幣個(gè)人投資額度在金額上已經(jīng)突破了現(xiàn)有的5萬(wàn)美元購(gòu)匯限定（根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，個(gè)人每年用于旅游、留學(xué)或工作等經(jīng)常項(xiàng)目的購(gòu)匯額度為5萬(wàn)美元，但是對(duì)資本項(xiàng)目外流限制較為嚴(yán)格），實(shí)際上2021年2月19日國(guó)家外管局資本項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)葉海生便提出“研究論證允許境內(nèi)個(gè)人在年度5萬(wàn)美元便利化額度內(nèi)開展境外證券、保險(xiǎn)等投資的可行性”。

同時(shí)這里的額度管理主要指凈額。即，

（1）“北向通”跨境資金凈流入額上限和“南向通”跨境資金凈流出額上限均不超過(guò)1500億元。其中，

第一，南向通總額度使用量=南向通由內(nèi)地流出香港和澳門資金的累計(jì)總額–南向通由香港和澳門流入內(nèi)地資金的累計(jì)總額。

第二，北向通總額度使用量=北向通由香港和澳門流入內(nèi)地的資金累計(jì)總額–北向通由內(nèi)地流出香港和澳門資金的累計(jì)總額。

（2）“北向通”個(gè)人資金凈匯入額和“南向通”個(gè)人資金凈匯出額均不得超過(guò)100萬(wàn)元。

其中，內(nèi)地代銷銀行接受港澳投資者匯入、匯出“北向通”資金不納入個(gè)人人民幣II類銀行賬戶與非綁定賬戶日累計(jì)量、年累計(jì)量限額管理。

第一，南向通個(gè)人額度使用量=南向通由內(nèi)地流出香港和澳門資金的累計(jì)總額–南向通由香港和澳門流入內(nèi)地資金的累計(jì)總額。

第二，北向通個(gè)人額度使用量=北向通流入內(nèi)地資金的累計(jì)總額–北向通由內(nèi)地流出資金的累計(jì)總額。

（四）基本實(shí)現(xiàn)全流程線上運(yùn)作（含代理見(jiàn)證開戶、線上風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)與購(gòu)買等）

為最大限度地提高“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)辦理效率，“跨境理財(cái)通”支持線上簽約、代理見(jiàn)證開戶、線上風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、遠(yuǎn)程購(gòu)買產(chǎn)品，基本實(shí)現(xiàn)了全流程遠(yuǎn)程辦理。此外細(xì)則還提出鼓勵(lì)銀行進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)流程。

（五）資金兌換在離岸市場(chǎng)完成

 “跨境理財(cái)通”作為資本項(xiàng)下人民幣跨境使用的又一探索實(shí)踐，即細(xì)則在資金跨境匯劃環(huán)節(jié)明確兩點(diǎn)：

1、涉及的資金均使用人民幣跨境結(jié)算；

2、資金兌換在離岸市場(chǎng)完成。

這實(shí)際上豐富了人民幣境外使用場(chǎng)景，有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化縱深發(fā)展。

二、哪些個(gè)人投資者可以參與“跨境理財(cái)通”？

“跨境理財(cái)通”僅針對(duì)個(gè)人投資者，并將投資者進(jìn)一步分為北向通中的港澳投資者和南向通中的內(nèi)地投資者。其中，北向通中的港澳投資者需滿足港澳金管局的相關(guān)要求（資質(zhì)由港澳合作銀行進(jìn)行核實(shí)），南向通中的內(nèi)地投資者則基本參照了合格投資者的擬定思路。

（一）參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的投資者均不屬于弱勢(shì)社群客戶

三地細(xì)則均明確參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的投資者應(yīng)不屬于弱勢(shì)社群客戶。根據(jù)2019年9月25日香港金管局發(fā)布的《關(guān)于投資、保險(xiǎn)及強(qiáng)制性公積金產(chǎn)品的投資者保障措施》評(píng)估為“對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和潛在損失具較低的理解及接受能力的客戶”即為弱勢(shì)社群客戶。其中評(píng)估的主要標(biāo)準(zhǔn)為客戶是否有投資經(jīng)驗(yàn)。

（二）南向通中的內(nèi)地投資者條件

1、具有完全民事行為能力；

2、具有大灣區(qū)內(nèi)地9市戶籍或在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市連續(xù)繳納社保或個(gè)人所得稅滿5年；

3、具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足最近3個(gè)月家庭金融凈資產(chǎn)月末余額不低于100萬(wàn)元人民幣，或者最近3個(gè)月家庭金融資產(chǎn)月末余額不低于200萬(wàn)元人民幣。

（三）北向通的港澳地區(qū)投資者條件

所有持有港澳身份證的港澳居民（包括永久性和非永久性居民）及經(jīng)港澳地區(qū)銀行評(píng)估為不屬于弱勢(shì)社群客戶均可以參與北向通。

三、“跨境理財(cái)通”的投資范圍主要包括哪些？

（一）北向通可投資產(chǎn)品：“低”風(fēng)險(xiǎn)至“中”風(fēng)險(xiǎn)及相對(duì)簡(jiǎn)單的理財(cái)產(chǎn)品

1、內(nèi)地理財(cái)公司發(fā)行的“一級(jí)”至“三級(jí)”風(fēng)險(xiǎn)（由發(fā)行人和內(nèi)地代銷銀行評(píng)定）的非保本凈值化理財(cái)產(chǎn)品（不包括現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品）。請(qǐng)注意這里雖沒(méi)有將非保本凈值化理財(cái)進(jìn)一步分為公募和私募，不過(guò)從風(fēng)險(xiǎn)角度看應(yīng)不包括私募類產(chǎn)品。

2、評(píng)定為“R1”至“R3”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（由公募基金管理人和內(nèi)地代銷銀行評(píng)定）的公募證券基金。

（二）南向通投資產(chǎn)品：“低”風(fēng)險(xiǎn)至“中”風(fēng)險(xiǎn)及“非復(fù)雜”產(chǎn)品

1、在香港注冊(cè)成立并經(jīng)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的基金；

2、債券、存款（不包括結(jié)構(gòu)性存款）；

3、人民幣、港元和外幣存款。

這里的復(fù)雜性主要指（1）是否衍生產(chǎn)品；（2）是否有二級(jí)市場(chǎng)可公開變現(xiàn)；（3）是否向投資者提供足夠及具透明度的數(shù)據(jù)；（4）是否存在損失大于投資金額的風(fēng)險(xiǎn)；（5）是否有任何特點(diǎn)或條款可從根本上改變投資的性質(zhì)或風(fēng)險(xiǎn)或支付形式或是否有任何特點(diǎn)或條款包含多個(gè)可變因素或復(fù)雜的計(jì)算公式以厘定有關(guān)回報(bào)；（6）是否有任何特點(diǎn)或條款，致令投資失去其流動(dòng)性及/或難以估值。

四、哪些銀行有資格開展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)？

“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)主要涉及銷售銀行（為投資者開立投資戶）和合作銀行（為投資者開立匯款戶）兩類，其中港澳銷售銀行與港澳合作銀行由港澳金管局明確，內(nèi)地代銷銀行和內(nèi)地合作銀行由內(nèi)地金融管理部門明確。其中，內(nèi)地銀行與港澳地區(qū)銀行應(yīng)簽署跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)合作協(xié)議，明確各方責(zé)任及義務(wù)。

（一）內(nèi)地可參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的銀行

1、在大灣區(qū)內(nèi)地9市注冊(cè)法人銀行或設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；

2、內(nèi)地代銷銀行和內(nèi)地合作銀行應(yīng)向所在地副省級(jí)以上一行兩會(huì)分支機(jī)構(gòu)報(bào)備材料，而央行廣州分行和深圳中心支行將會(huì)通過(guò)其官方網(wǎng)站及時(shí)公布經(jīng)報(bào)備的內(nèi)地代銷銀行和內(nèi)地合作銀行名單。

這里的內(nèi)地代銷銀行是指代理銷售“北向通”投資產(chǎn)品的大灣區(qū)內(nèi)地銀行。而內(nèi)地合作銀行則主要指與港澳銷售銀行合作開展“南向通”業(yè)務(wù)、為內(nèi)地投資者開立“南向通”匯款賬戶并進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)的大灣區(qū)內(nèi)地銀行。

（二）港澳地區(qū)可參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的銀行

1、經(jīng)營(yíng)零售銀行或私人銀行業(yè)務(wù)，且根據(jù)《證券及期貨條例》注冊(cè)為可進(jìn)行第一類（證券交易）受規(guī)管活動(dòng)的注冊(cè)機(jī)構(gòu)；

2021年6月12日香港金管局明確了私人銀行客戶的門檻，即至少100萬(wàn)美元在該機(jī)構(gòu)的可投資資產(chǎn)或至少有300萬(wàn)美元在任何機(jī)構(gòu)的可投資資產(chǎn)。

2、無(wú)須向香港金管局申請(qǐng)資格審批，但須在開展有關(guān)業(yè)務(wù)至少一個(gè)月前向香港金管局通報(bào)和提交自我評(píng)估。

（三）內(nèi)地（港澳）銀行可同時(shí)與多家港澳（內(nèi)地）銀行合作

雖然投資專戶與匯款專戶一一對(duì)應(yīng)，但是參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的內(nèi)地銀行與港澳銀行并不一定要一一對(duì)應(yīng)。具體看，

1、內(nèi)地合作銀行可同時(shí)與多家港澳合作銀行合作開展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)，香港銀行亦可以同時(shí)與超過(guò)一家內(nèi)地伙伴銀行合作開展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)。

2、南向通投資者可在香港和澳門地區(qū)最多各選擇一家銀行分別新開立一個(gè)投資專戶，北向通投資則只能在大灣區(qū)內(nèi)地選擇一家銀行開立一個(gè)投資專戶。

（四）代銷銀行不得主動(dòng)開展跨境邀請(qǐng)、招攬客戶等實(shí)質(zhì)銷售行為

細(xì)則明確銷售層面內(nèi)地銀行與港澳銀行仍保持獨(dú)立，即內(nèi)地代銷銀行不得前往港澳開展關(guān)于“跨境理財(cái)通”的實(shí)質(zhì)性銷售行為，港澳銷售銀行亦不得前往內(nèi)地開展關(guān)于“跨境理財(cái)通”的實(shí)質(zhì)性銷售行為。具體看，

1、內(nèi)地代銷銀行可應(yīng)客戶要求通過(guò)電話、線上等渠道對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行提供咨詢、解釋服務(wù)，但不得主動(dòng)跨境邀請(qǐng)、招攬客戶和提供投資建議或前往港澳開展關(guān)于“跨境理財(cái)通”的實(shí)質(zhì)性銷售行為。

2、內(nèi)地合作銀行應(yīng)提示港澳銷售銀行，可應(yīng)客戶要求通過(guò)電話、線上等渠道對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行提供咨詢、解釋服務(wù)，但不得主動(dòng)跨境邀請(qǐng)、招攬客戶和提供投資建議或前往內(nèi)地開展關(guān)于“跨境理財(cái)通”的實(shí)質(zhì)性銷售行為。

顯著這對(duì)于港澳地區(qū)有分支機(jī)構(gòu)的內(nèi)地銀行以及內(nèi)地有分支機(jī)構(gòu)的港澳地區(qū)銀行是比較有利的。

五、其它要點(diǎn)梳理

（一）不得募集他人資金或使用其他非自有資金進(jìn)行投資。

（二）不得宣傳投資產(chǎn)品預(yù)期收益率、不得宣傳或承諾保本保收益。

（三）投資戶內(nèi)資金及所購(gòu)買的投資產(chǎn)品不得用作質(zhì)押、保證等擔(dān)保用途。

（四）不得誤導(dǎo)投資者購(gòu)買與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相匹配的投資產(chǎn)品。

（五）當(dāng)“北向通”跨境資金凈流入達(dá)到上限時(shí)，內(nèi)地代銷銀行僅可辦理“北向通”資金跨境匯出，不得辦理“北向通”資金跨境匯入業(yè)務(wù)。當(dāng)“南向通”資金跨境凈流出達(dá)到上限時(shí)，內(nèi)地合作銀行僅可辦理“南向通”資金跨境匯入，不得辦理“南向通”資金跨境匯出業(yè)務(wù)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 跨境理財(cái)通細(xì)則全解