作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月2日，總書(shū)記在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上的致辭中宣布“將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，隨后證監(jiān)會(huì)就深化新三板改革設(shè)立北京證券交易所答記者問(wèn)。這意味著繼滬深交易所之后，第三大全國(guó)性證券交易所（即北京證券交易所）即將成立，貫穿北上廣三大地區(qū)，即環(huán)渤海、長(zhǎng)三角與珠三角這國(guó)家三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域均擁有全國(guó)證券交易所。

一、北交所（即北京證券交易所）整體定位：升級(jí)版“新三板”

（一）北交所是在現(xiàn)有的新三板精選層基礎(chǔ)上組建，屬于新三板改革的重要內(nèi)容，即北交所仍可被歸于升級(jí)版的“新三板”，具體包括現(xiàn)行的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層以及北交所三個(gè)部分。

不過(guò)截至2021年9月2日，精選層掛牌公司數(shù)量?jī)H66家。因此，為做大北交所，后面擴(kuò)容是必然的，這對(duì)基礎(chǔ)層公司與創(chuàng)新層公司是重大利好。

（二）后續(xù)在北交所掛牌的上市公司主要有新三板的創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。截至2021年9月2日，新三板創(chuàng)新層掛牌公司數(shù)量達(dá)到1250家，顯然空間是有的。

（三）北交所成立后，北京證券交易所將與滬深交易所一起構(gòu)成全國(guó)證券交易所，并與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)一起共同構(gòu)成資本市場(chǎng)。而北交所亦將成為現(xiàn)有新三板基礎(chǔ)層公司與創(chuàng)新層公司的升級(jí)平臺(tái)。

（四）北交所仍基于現(xiàn)有新三板體系，致力于服務(wù)中小企業(yè)，特別是“專精特新”中小企業(yè)。

（五）北交所成立后，意味著我國(guó)從北到南將依次擁有北交所、上交所與深交所三大證券交易所，貫穿華北、華東以及華南三大地區(qū)和環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角三大國(guó)家經(jīng)濟(jì)區(qū)域，進(jìn)一定奠定了北京在資本市場(chǎng)中的地位。

（六）目前政策層面仍致力于強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能，特別是打通新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所之間的連接以及北交所與滬深交易所之間的連接（精選層掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的轉(zhuǎn)板）。

（七）目前新三板掛牌公司的代碼由之前“.OC”調(diào)整為“.NQ”，在北交所成立之后，預(yù)計(jì)升級(jí)版的“新三板”掛牌公司將包括基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的“.OC”以及北交所上市公司的“.BJ”。

（八）北交所成立后，意味著精選層掛牌企業(yè)將不需要再進(jìn)行轉(zhuǎn)板，可以直接在北交所掛牌上市，并帶動(dòng)現(xiàn)有基礎(chǔ)層的掛牌公司爭(zhēng)相躋入創(chuàng)新層，成為北交所掛牌公司的后備力量，因此這些基礎(chǔ)層公司和創(chuàng)新層公司均是利好。

（九）從目前的方向來(lái)看，精選層作為北交所的基礎(chǔ)擴(kuò)容是必然的，畢竟目前只有66家精選層掛牌公司，同時(shí)為提高流動(dòng)性，投資者門檻也極有可能會(huì)繼續(xù)降低，以接納無(wú)法被滬深交易所吸收的中小企業(yè)。

（十）目前來(lái)看，北交所在服務(wù)中小企業(yè)的過(guò)程中，可能也會(huì)接納一部分中概股回歸的企業(yè)，一定程度上承擔(dān)原先“國(guó)際板”的角色。

二、新三板現(xiàn)狀及改革要點(diǎn)說(shuō)明

（一）2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)。同年12月31日，新三板擴(kuò)容至全國(guó)。

（二）2014年8月25日，新三板的做市商制度正式實(shí)施。2016年6月24日新三板分層制度正式實(shí)施，2017年12月22日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修改分層管理辦法、改革市場(chǎng)交易制度、修改信息披露細(xì)則。

（三）2019年10月25日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)全面深化新三板改革，隨后推出了設(shè)立精選層、建立公開(kāi)發(fā)行制度、引入連續(xù)競(jìng)價(jià)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等一系列改革舉措。

應(yīng)該說(shuō)，在新一輪資本市場(chǎng)改革的政策引導(dǎo)下，新三板已由原先的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層調(diào)整為精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層三層，并進(jìn)一步升級(jí)為“基礎(chǔ)層+創(chuàng)新層+北交所”的新格局，同時(shí)近年來(lái)新三板改革也從交易方式上由之前的做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓調(diào)整為做市轉(zhuǎn)讓、集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)三種。

（四）目前新三板共有7304家掛牌公司，其中精選層66家、創(chuàng)新層1250家、基礎(chǔ)層5988家。從區(qū)域分布上看，廣東省1032家、北京964家、江蘇878家、浙江634家、上海541家、山東455家、河南267家、湖北262家、安徽260家、福建252家、四川218家、河北193家，數(shù)量基本和經(jīng)濟(jì)總量保持一致。

（五）目前新三板掛牌的公司中，主要分布各地區(qū)的國(guó)家級(jí)高新區(qū)中，如中關(guān)村786家、武漢東湖53家、上海張江51家、廈門火炬高新區(qū)44家、成都高新區(qū)42家、西安高新區(qū)37家。

（六）整體上看，這一輪的新三板改革要點(diǎn)大致包括以下幾個(gè)方面：

1、優(yōu)化發(fā)行融資制度，改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票，支持不同類型掛牌企業(yè)融資發(fā)展。

2、完善市場(chǎng)分層，設(shè)立精選層，配套形成交易、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長(zhǎng)期資金。

3、建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。

4、加強(qiáng)監(jiān)督管理，實(shí)施分類監(jiān)管，研究提高違法成本。

5、健全市場(chǎng)退出機(jī)制，完善摘牌制度，推動(dòng)市場(chǎng)出清。

后續(xù)還會(huì)有一系列配套規(guī)則出臺(tái)，需要給予持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題： 關(guān)于北交所