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        爆雷不斷!紫光集團13.7億私募債違約,2100億負債如何化解

        小債看市 小債看市
        2020-11-17 10:59 8054 0 0
        紫光集團陷入債務危機,緣起于今年10月末放棄永續(xù)債的贖回,隨即市場對其財務狀況及償付能力的擔憂加劇。

        作者| 小債看市

        來源| 小債看市(ID:little-bond


        紫光集團陷入債務危機,緣起于今年10月末放棄永續(xù)債的贖回,隨即市場對其財務狀況及償付能力的擔憂加劇。


        01
        違約

        11月16日紫光集團有限公司(以下簡稱“紫光集團”)主承銷上海銀行公告稱,“17紫光PPN005”持有人會議已于11月13日召開,鑒于議案一未取得全體持有人的一致同意,故本次持有人會議表決結(jié)果無效,未形成有效決議。


        會議決議公告


        表決結(jié)果無效、展期方案未獲通過,意味著紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實質(zhì)性違約。

        據(jù)公開資料,“17紫光PPN005”當前余額13億元,票息5.6%,期限為3年,應于今年11月15日到期兌付本息13.7億元,因周末假期順延至16日。


        其實,紫光集團陷入債務危機,緣起于今年10月末放棄贖回永續(xù)債,市場對其財務狀況及償付能力的擔憂加劇,隨后旗下多只債券暴跌,被上交所多次臨停,甚至風險波及到母公司清華控股。


        不久,中誠信國際將紫光集團主體和相關(guān)債項信用等級由AAA調(diào)降至AA,并繼續(xù)列入可能降級的觀察名單。


        中誠信國際認為,紫光集團流動性壓力較大或?qū)ψ瞎鈬⑼獠咳谫Y環(huán)境造成沖擊,進而對公司業(yè)務運營及償債能力帶來負面影響。


        《小債看市》統(tǒng)計,目前紫光集團存續(xù)境內(nèi)債12只,存續(xù)規(guī)模174億元,兌付期主要集中于2021年。


        存續(xù)境內(nèi)債券到期分布


        另外,紫光還存續(xù)4筆境外美元債,規(guī)模合計24.5億美元,其中有4.5億美元債券將于今年12月10日到期。


        02
        2100億負債壓頂

        據(jù)公開資料,紫光集團是中國大型綜合性集成電路領(lǐng)軍企業(yè)、全球第三大手機芯片設(shè)計企業(yè)和領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈云網(wǎng)設(shè)備和服務企業(yè)。


        近年來,紫光集團相繼收購紫光學大(000526.SZ)、紫光國微(002049.SZ)等公司股權(quán),其多元化經(jīng)營布局逐步完善,業(yè)務板塊涵蓋IT及相關(guān)設(shè)備制造及服務、電子元器件及設(shè)備制造、能源環(huán)境、教育培訓服務以及管理咨詢和科技園產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。


        紫光集團官網(wǎng)


        從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看,紫光集團的控股股東為清華控股,持股比例51%,穿透后實際控制人是清華大學;趙偉國通過健坤投資持股34.3%,為公司第二大股東。

        股權(quán)結(jié)構(gòu)圖


        相較于方正集團,紫光集團主營業(yè)務比較集中,主要集中在集成電路和芯片領(lǐng)域。


        近年來,紫光集團業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張,利潤總額對公允價值變動收益、投資收益和各類補助的依賴程度較高,其經(jīng)營業(yè)務利潤水平波動很大,盈利穩(wěn)定性較弱。


        2018年,由于資產(chǎn)減值損失、公允價值波動等因素影響,紫光集團虧損6.31億元;今年前三季度其業(yè)績再次虧損43.81億元。


        實現(xiàn)歸母凈利潤情況


        截止今年9月末,紫光總資產(chǎn)3007.53億元,總負債2106.86億元,凈資產(chǎn)900.66億元,資產(chǎn)負債率70.05%。


        值得注意的是,從2018年開始紫光財務杠桿水平就一直維持在70%以上,高于行業(yè)平均水平,債務風險較大。


        從母公司層面分析,截至2019年末紫光母公司總債務為651.16億元,資產(chǎn)負債率超過90%,母公司杠桿水平更高、債務壓力更大。


        資產(chǎn)負債率情況


        《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),紫光集團主要以流動負債為主,占總負債的57%。


        2019年以來,由于流動負債增長較快,紫光流動資產(chǎn)已無法覆蓋前者,流動比率小于1,短期償債能力指標呈現(xiàn)惡化趨勢。


        截止今年9月末,紫光流動負債有1208.16億元,主要為短期借款和一年內(nèi)到期非流動負債,其短期負債合計746.81億元。


        而相較于短債規(guī)模,紫光流動性明顯吃緊,其賬上貨幣資金有505.55億元,不足以覆蓋短期負債,現(xiàn)金短債比為0.68,短期償債風險較大。


        在備用資金方面,紫光財務彈性尚可。截至今年6月末其銀行授信總額為2957.58億元,未使用授信額度為1555.16億元。


        銀行授信情況


        在負債方面,紫光集團還有近900億非流動負債,主要為長期借款。整體看其有息負債在1500億以上,主要以短期有息負債為主,帶息負債比為73%。


        《小債看市》注意到,2018年以來由于長期債務迅速增加,紫光集團有息負債居高不下,2018和2019年該指標一直維持在1600億以上高位。


        有息負債高企,致使紫光集團的財務費用也在不斷攀升。2019年其財務費用竟高達92.36億元,對利潤形成嚴重侵蝕。


        近年來,紫光集團進行大規(guī)模并購和國際存儲基地等項目投建,其投資性現(xiàn)金流大幅流出,尤其是2018年該指標凈流出額高達453.78億元。


        投資性現(xiàn)金流


        同時,頻繁并購產(chǎn)生大量商譽,截至今年9月末紫光集團商譽已經(jīng)高達520.99億元,占凈資產(chǎn)的58%,未來面臨一定商譽減值風險。


        對外投資活躍、流動性緊張壓力下,經(jīng)營獲現(xiàn)難以滿足紫光集團資金需求,其償債資金主要依賴于外部融資。


        從融資渠道看,紫光集團渠道較為多元,除了發(fā)債和借款外,其還有租賃融資,應收賬款融資,定向增發(fā),股權(quán)質(zhì)押以及信托融資等方式。


        近日,紫光國微(002049)公告稱,其控股股東紫光春華將所持16.14%股權(quán)進行質(zhì)押,質(zhì)押是為紫光集團年初在北京銀行清華園支行獲得的100億元授信提供擔保。


        紫光春華是紫光集團100%控股孫公司,其對紫光國微的持股比例為32.17%。


        值得注意的是,2019年受融資環(huán)境收緊影響,紫光集團籌資活動現(xiàn)金由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài),籌資性現(xiàn)金流凈額為-34.54億元;今年前三季度雖然該指標轉(zhuǎn)正,但凈流入額大為下降。


        籌資性現(xiàn)金流情況


        2018年以來,隨著校企體制改革的推進,紫光集團開始重組。


        2018年末,紫光集團控股股東清華控股就先后與蘇州高新、海南聯(lián)合、深投控等公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓和合作協(xié)議,但最終都因落地難度太大而不了了之。


        另一方面,紫光集團也開始逐步出售子公司股權(quán),緩解流動性壓力。


        2019年末,紫光集團相繼轉(zhuǎn)讓子公司紫光同創(chuàng)24%股權(quán)、華山智安21%股權(quán),收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計39億元;后又欲出售子公司展訊投資20%股權(quán),同時擬通過增資募集不超過50億人民幣,目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資項目已在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。


        今年4月,紫光集團計劃轉(zhuǎn)讓旗下紫光股份17%的股份,同時紫光股份籌劃定增120億元;5月紫光展銳以500億估值與22家投資者達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議,紫光集團將轉(zhuǎn)讓紫光展銳13.39%股權(quán),同時后者獲得幾家機構(gòu)50億元的增資。


        同時,紫光集團引入戰(zhàn)投工作,也進入初步合作意向階段


        今年6月,清華控股和健坤投資,擬同意紫光集團增資擴股引入重慶兩江新區(qū)管委會指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團或其關(guān)聯(lián)方,最終清華控股、健坤投資和兩江產(chǎn)業(yè)集團或其關(guān)聯(lián)方三方各持有紫光三分之一股權(quán)。


        值得一提的是,2019年末紫光集團還大手筆拿到海淀區(qū)一稀缺辦公用地,但已逾期繳納土地開發(fā)建設(shè)補償費超過90日以上。


        2019年12月,紫光集團與“紫光系”其他幾家公司組成聯(lián)合體,66億元競得北京海淀區(qū)一辦公地塊,擬建設(shè)紫光全球智能科創(chuàng)總部,僅支付投標保證金13.1億元。


        總得來看,紫光集團經(jīng)營性業(yè)務盈利欠佳,利潤對非經(jīng)營性損益依賴度高;同時其有息負債高企、流動性緊張、商譽規(guī)模較大;并且重組和引入戰(zhàn)略投資者等事項存在不確定性。


        03
        “并購狂人”

        紫光集團前身是清華大學科技開發(fā)總公司,成立于1988年7月,1993年改組為清華紫光(集團)總公司。


        1999年,紫光打包了名下掃描儀銷售、軟件、環(huán)境工程等等業(yè)務登陸資本市場,這就是紫光股份(000938.SZ)。


        后來,清華大學校辦企業(yè)規(guī)模越來越大,2003年成立了清華控股,把清華大學所有企業(yè)都整合了進去。


        從此,中國最大的校辦企業(yè)清華控股誕生了。




        目前,紫光集團旗下上市平臺有6家,包括4家A股和兩家港股上市公司,分別是紫光股份(000938.SZ)、文一科技(600520.SH)、紫光學大(000526.SZ)、紫光國微(002049.SZ)、中芯國際(00981.HK)以及芯成科技(00365.HK)。


        2017年3月,國家開發(fā)銀行、華芯投資管理分別與紫光集團簽署了《“十三五”開發(fā)性金融合作協(xié)議》和《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。


        根據(jù)協(xié)議,紫光集團獲得總額高達1500億元的投融資支持,從此紫光進入并購爆發(fā)期。


        2017年,紫光集團投資16起,包括威爾泰(002058.SZ)、西部證券(002673.SZ)、祥龍電業(yè)、英力特等;2018年繼續(xù)投資18起,包括中京電子、紫光展銳、中國動力等。


        2019年,紫光集團投資腳步開始放緩,僅投資兩家公司,包括通過定增方式以28億元取得誠泰財險33%的股權(quán),成為其第一大股東;以及22億歐元收購法國芯片組件商Linxens。


        截至目前,紫光集團投資事件達到60起,其中定向增發(fā)就有35起,并且多數(shù)為上市公司,一系列大手筆的并購也為今天的債務問題埋下隱患。


        2019年,方正集團和紫光集團境外債同時出現(xiàn)異常波動。后紫光集團緊急發(fā)布聲明稱,境內(nèi)外無違約事件發(fā)生,公司境內(nèi)外現(xiàn)金充足、資金流動性穩(wěn)健。同時紫光集團校企身份不變,清華控股控股股東地位不變。


        2019年末,方正集團出現(xiàn)債務違約,目前處在破產(chǎn)重整中;沒想到一年后紫光集團也爆發(fā)債務危機,而控股股東清華控股債務負擔更加沉重,3400億負債壓頂,債務風險和流動性壓力同樣棘手。

        注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

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        本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標題: 爆雷不斷!紫光集團13.7億私募債違約,2100億負債如何化解

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          蔣陽兵

          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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