作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

評級被下調(diào)，水城高科公開“叫屈”，在百億債務(wù)壓頂、流動性緊張之下，其被曝出拖欠承建商工程款十分嚴重。

12月中旬，由于貨幣資金和債務(wù)償還能力無明顯回升，回款情況進一步惡化等原因，貴州水城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資有限公司（以下簡稱“水城高科”）被中誠信國際下調(diào)評級。

很快，水城高科回應(yīng)稱本次評級調(diào)整對公司償債能力不會產(chǎn)生重大影響，并且對中誠信突然評級下調(diào)存在異議。

信用等級變化公告

水城高科表示，今年受疫情、地方經(jīng)濟下行及融資環(huán)境等因素影響，公司經(jīng)營面臨一定困難。在當?shù)卣拇罅χС窒?，其克服困難努力推進各項工作，在今年10月兌付了18水高科/18水城高科債利息，并于今年12月完成了“18高科債”的回售及付息工作。

未來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)及園區(qū)建設(shè)的進一步推進，水城高科將不斷加強自身管理，全力推進包括債券還本付息在內(nèi)的各項工作并提高自身抗風(fēng)險能力。

《小債看市》統(tǒng)計，目前水城高科僅存續(xù)“18高科債”和“18水城高科債”兩只債券，存續(xù)規(guī)模分別為2.17億和10億元，將于2021年12月和2025年10月到期。

存續(xù)債務(wù)到期分布

另外，《小債看市》從水城高科承建商處獲悉，水城高科拖欠工程款情況十分嚴重，從2018年至今其已拖欠該承建商工程進度款7000余萬元，導(dǎo)致工程自2019年3月被迫停工，形成爛尾項目。

從財報數(shù)據(jù)來看，截至今年二季末，水城高科應(yīng)付賬款24.45億，其他應(yīng)付款23.2億，長期應(yīng)付款16.86億元，三項合計64.51億元，規(guī)模已超凈資產(chǎn)。

評級被下調(diào)、拖欠工程款，可見水城高科面臨不小的流動性壓力。

據(jù)公開資料，水城高科是水城縣的平臺企業(yè)，是水城縣未來區(qū)域規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局的實現(xiàn)載體之一，在水城縣和經(jīng)開區(qū)具有重要地位。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，水城高科的控股股東為水城縣經(jīng)濟和信息化局，是公司實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，受項目投入減少影響，水城高科工程代建收入持續(xù)下降，利潤主要依賴于補助款。

今年上半年，水城高科實現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元，同比下滑14.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤5841.16萬元，同比下滑37.36%。

盈利能力

值得注意的是，業(yè)績下滑的同時，水城高科的經(jīng)營獲現(xiàn)能力也在持續(xù)惡化。2018和2019年其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-11.4億和-2.37億元，呈凈流出狀態(tài)。

截至今年6月末，水城高科總資產(chǎn)為155.39億元，總負債95.83億元，凈資產(chǎn)59.56億元，資產(chǎn)負債率61.67%，高于行業(yè)平均水平。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，水城高科主要以流動負債為主，占總負債的58%。

截至今年6月末，水城高科流動負債有55.33億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有7818萬元。

雖然短期債務(wù)并不多，但水城高科流動性緊張，其賬上貨幣資金只有7671.78萬元，無法覆蓋短期負債，短期償債風(fēng)險較大。

值得注意的是，近年來水城高科的現(xiàn)金流如河道干涸，從10億下降到8億、5億，甚至近兩年賬上資金均不足8000萬，流動性緊張程度可見一斑。

在備用資金方面，截至今年6月末，水城高科銀行授信總額為28.73億元，未使用授信額度為13.08億元，可見其財務(wù)彈性一般。

銀行授信情況

作為水城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體之一，水城高科可以獲得資產(chǎn)注入及政府補助方面的支持。

2019年，水城經(jīng)開區(qū)管委會將5塊價值4.44億元的土地?zé)o償注入水城高科，另外其還收到政府補助0.51億元，2017年以來共計獲得1.58億政府補助。

政府補助情況

在負債方面，水城高科還有非流動負債40.49億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負債合計23.64億元。

整體來看，水城高科剛性債務(wù)有24.42億元，主要以長期有息負債為主，帶息負債比為25%。

2021和2022年，水城高科到期債務(wù)分別為8.66億元和3.33億元，面臨一定的償債壓力。

在融資渠道方面，水城高科渠道十分狹窄，除了發(fā)債和借款，其僅通過應(yīng)收賬款融資。

今年下半年以來，面對債務(wù)償付壓力，水城高科原計劃通過銀行貸款、債券置換以及申請專項債券等方式籌集資金，但上述融資事項進展不達預(yù)期。

值得注意的是，2019年水城高科融資環(huán)境發(fā)生變化，當年其籌資流入現(xiàn)金大為縮水，籌資性現(xiàn)金流凈額由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)。

籌資性現(xiàn)金流情況

另外，水城高科對外擔(dān)保金額較大，且存在一定或有風(fēng)險。

截至今年6月末，水城高科對外擔(dān)保金額為11.72億元，占凈資產(chǎn)的19.68%，涉及信托等非傳統(tǒng)類債務(wù)，其中水城經(jīng)開已經(jīng)出現(xiàn)信用風(fēng)險事件，代償風(fēng)險較大。

今年9月，《小債看市》文章提到貴州水城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施有限公司（以下簡稱“水城經(jīng)開”）多次發(fā)生非標逾期，水城高科為其提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證。（后臺回復(fù)“水城經(jīng)開”查看原文）

總得來看，水城高科盈利能力下滑，資金鏈緊張；再融資環(huán)境欠佳，融資進展不及預(yù)期；被擔(dān)保企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險事件，代償風(fēng)險較大。

貴州六盤水地處滇、黔兩省結(jié)合部，長江、珠江上游分水嶺，南盤江、北盤江流域兩岸，礦產(chǎn)資源十分豐富。交通四通八達，是西南重要的鐵路樞紐城市和物流集散中心之一。

水城縣隸屬于六盤水市，位于貴州省西部。

2019年，六盤水市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1265.97億元，按不變價計算，同比增長7.5%。

但是，六盤水市一般公共預(yù)算收入下滑較大，降速在貴州各州市中位居第一；同時其整體債務(wù)負擔(dān)較重，城投平臺可獲取的外部支持相應(yīng)受到制約。

六盤水市

2019年，水城縣地區(qū)生產(chǎn)總值為309.98億元，比上年增長7.7%，經(jīng)濟增速有所下滑；一般公共預(yù)算收入為12.76億元，其中稅收收入為9.69億元，受減稅降費及經(jīng)濟下行影響，2019年大幅減少10.3億元。

今年以來，水城縣完成一般公共預(yù)算收入11.47億元，同比增長2.66%，但規(guī)模仍然有限，區(qū)域財政情況未實質(zhì)性改善。

2019年，水城縣財政平衡率下降為20.2%，對上級轉(zhuǎn)移支付的依賴程度加大；實現(xiàn)政府性基金收入3.73億元；截至2019年末水城縣政府債務(wù)余額為69.9億元。

值得注意的是，今年水城縣才剛剛脫貧。

今年2月，據(jù)《貴州省2019年度貧困縣脫貧摘帽公示》顯示，包括水城縣在內(nèi)的貴州省24個縣均符合摘帽退出程序和標準，擬摘帽退出，隨后上述24個縣正式退出貧困縣序列。

《貴州省2019年度貧困縣脫貧摘帽公示》

《小債看市》發(fā)現(xiàn)，在上述剛剛脫貧摘帽的貧困縣中，近年來發(fā)生過非標逾期的獨山縣、三都縣都赫然在列。

2018年以來，貴州省三都、獨山、余慶縣等地相繼爆出政信類產(chǎn)品逾期事件，這些貧困縣或剛脫貧，地區(qū)經(jīng)濟欠發(fā)達、財政本身入不敷出，再加上城投平臺負債高企、擔(dān)保方和增信措施薄弱，貴州多地區(qū)域風(fēng)險飆升，再融資環(huán)境一再惡化。

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原標題： “貴州水城高科”拖欠7000萬工程款，百億債務(wù)壓頂資金鏈緊張