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        首家國企AAA+債券發(fā)行人誕生

        債市邦 債市邦
        2020-11-07 14:14 2706 0 0
        AAA+家族再添一員

        作者:阿邦0504

        來源:債市邦(ID:bond_bang)

        拿外評AAA容易,拿中債隱含評級AAA難,要拿AAA+的中債隱含評級更是難上加難。

        可以這么說,拿到AAA+中債隱含評級的發(fā)行人是債市中的佼佼者,是皇冠上的明珠,代表了中國企業(yè)的最高信用。

        這個含金量可比找個銀行包銷SCP出個最低票面利率高太多了!對融資成本的下降是起到實打?qū)嵉淖饔谩?/p>

        目前市場上外評拿到最高AAA評級的發(fā)行人有813家,中債隱含評級拿到最高AAA+的發(fā)行人有多少家呢?

        答案是只有10家。分別是中國鐵路、匯金公司、國家電網(wǎng)公司、中國石油集團、中國石油、中國石化、中國南方電網(wǎng)、三峽集團、中國電信和中國聯(lián)通。

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        這10家AAA+的發(fā)行人全部是央企,并且都是在關(guān)乎國計民生行業(yè)的壟斷央企,在競爭行業(yè)里打拼耕耘的央企還真就進不了AAA+這個門。

        那么問題來了,是只有央企才有資格去爭取AAA+的中債隱含評級嗎?

        答案是否定的。

        上一個獲得中債隱含評級AAA+的企業(yè),是一個民企,它的名字叫華為。

        華為不可否認是個非常優(yōu)秀的企業(yè),但在美國全面壓制我國高科技行業(yè)發(fā)展的大背景下,其無論是所處的行業(yè)還是企業(yè)經(jīng)營情況,與前述10家AAA+央企相比還是要遜色一些。

        為何曾經(jīng)華為能拿到AAA+的中債隱含評級呢?

        主要歸功于其在境內(nèi)債券市場的完美首秀。

        華為首次發(fā)債時間選的恰逢其會,從2019年5月開始,美國對華為的制裁措施全面升級,將華為列入實體名單,限制華為在全球范圍內(nèi)的正常采購和經(jīng)營。

        美國的這些舉措引起了我國民眾的強烈不滿,果粉紛紛拋棄使用多年的蘋果手機投入華為的懷抱,而金融民工也通過特別的方式來表達對華為的支持和對美帝的抵觸。

        2019年10月23日,華為銀行間市場首秀,各路金融機構(gòu)將參與華為中票的投資作為是一個愛國情懷的體現(xiàn),資金量大的來壓個價,資金量小的來湊個倍數(shù)。

        就這樣,眾人拾柴火焰高,華為3年期中票的票面利率發(fā)在了3.48%,而同一天簿記的中央?yún)R金相同期限的中票票面利率也不過3.24%。

        中債隱含評級主要參考的是一級市場投標價格和二級市場交易價格,華為因為是首次發(fā)債,完全沒有可參考的二級市場交易,所以一級發(fā)行的票面價格成為了確定隱含評級的幾乎唯一指標。

        憑借這這個優(yōu)異的首秀表現(xiàn),華為成為國內(nèi)首個獲得AAA+隱含評級的民營企業(yè)。

        不過隨著市場回歸理性,再疊加美國科技封鎖的進一步升級,華為也在2020年6月28號掉下了AAA+的神壇,回到了AAA的范疇。

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        時隔華為首秀近一年的時間,隱含評級AAA+家族大概率又將迎來了新的一員。 

        這個新晉AAA+成員不用說大家都知道了,就是剛剛發(fā)出3年期3%票面利率公司債的大茅臺。


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        茅臺這次發(fā)債的票面利率,不僅要遠低于相似期限的中債隱含評級AAA+成員的存續(xù)期債券估值,甚至低于同期限的國開債估值,加入AAA+家族已經(jīng)是妥妥的了。

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        與華為相比,茅臺的AAA+基本面基礎(chǔ)要更加牢固,畢竟1200億的準貨幣資金應(yīng)著區(qū)區(qū)185億元的有息負債;畢竟其生產(chǎn)的茅臺酒作為硬通貨,在行業(yè)內(nèi)是獨一檔的存在。

        20茅臺01估值壓力很大,因為只有票面利率這樣一個可供參考的硬指標。而

        而這個硬指標缺又是不準確的,根據(jù)財新報導(dǎo),此次茅臺公司債的主要投資人均為對利率不敏感的銀行自營盤。

        對于商業(yè)銀行,尤其是國股大行而言,茅臺這類客戶的營銷是比較被動的,因為它經(jīng)營太好了,在銀行只有負債業(yè)務(wù)(存款、理財)而沒有資產(chǎn)業(yè)務(wù)(貸款等融資)。

        國股大行的優(yōu)勢在于資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,因為LPR成本較低,可以用一個比較低的價格為客戶融出資金,在貸款規(guī)模緊張的時候還能化身甲方。

        而負債業(yè)務(wù)方面,國股大行就沒什么優(yōu)勢了,因為一般而言,存款利率是國有大行<股份行<城農(nóng)商行。茅臺手握巨額現(xiàn)金,理性的話應(yīng)該是哪家銀行存款利率高,就把存款放在哪家銀行。

        所以此次茅臺發(fā)債,國股大行憋了一股勁兒,終于可以在客戶面前秀一把肌肉了!

        3%的票面在這種氛圍下投出來,必然不能代表市場公允價格,那么大家覺得20茅臺01的估值應(yīng)該是在什么區(qū)間呢?

        注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

        題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標題: 首家國企AAA+債券發(fā)行人誕生

        債市邦

        一位債市從業(yè)人員的市場觀察,僅為個人總結(jié),不代表所在機構(gòu)任何意見。微信號: bond_bang

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          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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