作者：克而瑞資管

來(lái)源：丁祖昱評(píng)樓市（ID：dzypls）

1、政策利好：“十四五規(guī)劃”中大數(shù)據(jù)中心建設(shè)成未來(lái)國(guó)家戰(zhàn)略 

數(shù)據(jù)中心新基建正在被提升到前所未有的戰(zhàn)略高度。

在“十四五規(guī)劃”中，大數(shù)據(jù)中心建設(shè)與5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一同被提及，成為未來(lái)國(guó)家戰(zhàn)略中的一個(gè)重要衡量指標(biāo)。從本質(zhì)上說(shuō)，大數(shù)據(jù)中心為應(yīng)對(duì)5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)需求而生，構(gòu)成了新基建的“基礎(chǔ)”。實(shí)際上，這并非數(shù)據(jù)中心新基建在國(guó)家層面首次提及。數(shù)據(jù)中心已經(jīng)成為符合國(guó)家戰(zhàn)略、符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之一，受到多方追捧。

關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)中心的主要政策（2020年發(fā)布）

2、市場(chǎng)規(guī)模：千億市場(chǎng)IDC有望迎來(lái)爆發(fā)期 

目前，我國(guó)大數(shù)據(jù)的應(yīng)用和服務(wù)持續(xù)深化，規(guī)模不斷放大。 

據(jù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟、賽迪顧問(wèn)聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)白皮書(shū)》顯示，2019年中國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)5397億元，同比增長(zhǎng)23.1%。該報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年我國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模將達(dá)到6670.2億元。據(jù)科智咨詢最新發(fā)布的《2019-2020年中國(guó)IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》顯示，2019年，中國(guó)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1562.5億元，同比增長(zhǎng)27.2%，預(yù)計(jì)2022年，中國(guó)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3200.5億元，同比增長(zhǎng)28.8%，進(jìn)入新一輪爆發(fā)期。 

數(shù)據(jù)中心新基建也得到了各地政府的普遍重視。山東提出要全力打造“中國(guó)算谷”；浙江提出，三年內(nèi)建設(shè)大型、超大型云數(shù)據(jù)中心25個(gè)左右；上海計(jì)劃三年內(nèi)在臨港新片區(qū)新建5個(gè)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心；湖南省工信廳8月發(fā)布的2020年“數(shù)字新基建”100個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目名單中，大數(shù)據(jù)項(xiàng)目占了21個(gè)；作為近年來(lái)崛起的IDC熱地，貴陽(yáng)更是吸引了華為、蘋(píng)果、騰訊、百度等多家大型科技企業(yè)的數(shù)據(jù)中心落地。

3、資本追逐：數(shù)據(jù)中心成交火熱，2020年內(nèi)地市場(chǎng)錄得3宗IDC大宗交易 

疫情影響下，機(jī)構(gòu)投資決策趨于保守，資金向經(jīng)濟(jì)基本面堅(jiān)挺的城市和業(yè)態(tài)集中。

2020年前三季度內(nèi)地大宗物業(yè)成交額以上海為首。京滬兩地位列第一梯隊(duì)，成交額均在 450 億元以上；廣州、深圳、杭州及重慶等新一線城市位列第二梯隊(duì)，成交額在 15~80 億元不等。經(jīng)濟(jì)前景不明朗導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者在城市進(jìn)入時(shí)多以小金額投資試水，僅杭州、北京、上海三城的單宗成交均價(jià)超過(guò) 15 億元/宗。 

與整個(gè)市場(chǎng)趨于保守形成鮮明的對(duì)比，數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)成交火熱，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。據(jù)CAIC監(jiān)測(cè)顯示，2020年內(nèi)地市場(chǎng)錄得3宗IDC大宗交易，交易金額達(dá)89億元，單筆金額最小達(dá)23億元，遠(yuǎn)超今年單宗成交均價(jià)。這也是CAIC近年來(lái)首次監(jiān)測(cè)到數(shù)據(jù)中心成交。 

得益于5G通信、4K傳輸、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步，以及受日益增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)流量所帶動(dòng)，利用數(shù)據(jù)中心整合服務(wù)器、存儲(chǔ)數(shù)據(jù)和管理網(wǎng)絡(luò)支持的需求正不斷上升。

2020年內(nèi)地市場(chǎng)大宗交易IDC案例

投資者對(duì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)的需求正與日俱增，IDC已迅速成為國(guó)內(nèi)重要投資主題之一。

9月8日，基匯資本宣布完成旗下互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心平臺(tái)（IDC）的最近一輪募集，總額約13億美元(約90億人民幣)，本輪募資旨在與中國(guó)IDC開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商合作投資IDC項(xiàng)目組合。除了基匯資本，國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)私募基金在數(shù)據(jù)中心方面也早有布局。 

2017年12月，遠(yuǎn)洋資本并購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IDC基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)商云泰數(shù)通，由此正式進(jìn)入數(shù)字地產(chǎn)領(lǐng)域。今年8月，遠(yuǎn)洋資本成功完成浙江省安吉經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)園第一期100畝土地摘牌，預(yù)計(jì)三年內(nèi)完成安吉IDC項(xiàng)目20000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜、超2萬(wàn)平方米的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。截至目前，遠(yuǎn)洋資本已經(jīng)在北京、南寧、廣州、常州等多個(gè)城市布局大數(shù)據(jù)中心，總投資規(guī)模超過(guò)40億元。

基匯資本&遠(yuǎn)洋資本數(shù)據(jù)中心大事件一覽

4、市場(chǎng)需求：全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，“上云”催生海量數(shù)據(jù)需求 

全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，政務(wù)、金融、教育、物流、交通等全領(lǐng)域紛紛上云；5G通信、4K傳輸、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步，數(shù)據(jù)流量日益增長(zhǎng)，利用數(shù)據(jù)中心整合服務(wù)器、存儲(chǔ)數(shù)據(jù)和管理網(wǎng)絡(luò)支持的需求正不斷上升。在供需關(guān)系下，互聯(lián)網(wǎng)及云計(jì)算大客戶的擴(kuò)展訴求進(jìn)一步促使 IDC 公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張。 

除房地產(chǎn)業(yè)加大了對(duì)數(shù)據(jù)中心的投資之外，大型科技企業(yè)也陸續(xù)新建自己的數(shù)據(jù)中心。亞馬遜斥資28億美元在印度新建多個(gè)數(shù)據(jù)中心；阿里云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目總投資100億元，落戶杭州余杭區(qū)臨平新城；百度(貴陽(yáng))創(chuàng)新中心和百度大數(shù)據(jù)安全研究中心落戶貴陽(yáng)；騰訊宣布未來(lái)五年將投入5000億元，用于新基建的進(jìn)一步布局。騰訊特別提到，在數(shù)據(jù)中心方面，將陸續(xù)在全國(guó)新建多個(gè)百萬(wàn)級(jí)服務(wù)器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心。 

國(guó)家出臺(tái)新基建政策，云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)及5G的發(fā)展也促使傳統(tǒng)行業(yè)開(kāi)始走向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路，并且對(duì)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)熱情逐漸攀升。 

5、公募REITs：數(shù)據(jù)中心有望率先發(fā)行公募REITs 

4月 30 日，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募 REITs 試點(diǎn)正式起步。8月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》，標(biāo)志著基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)將正式啟動(dòng)。其中，新基建被認(rèn)為是最有望率先發(fā)出公募REITs的領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心是新基建中有較強(qiáng)不動(dòng)產(chǎn)屬性的資產(chǎn)類(lèi)型，管理也相對(duì)透明和規(guī)?；?。

此次光環(huán)新網(wǎng)擬以全資二級(jí)子公司北京中金云網(wǎng)科技有限公司持有并運(yùn)營(yíng)的中金云網(wǎng)數(shù)據(jù)中心作為公募REITs底層資產(chǎn)，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的申報(bào)發(fā)行工作，計(jì)劃募集資金57億。這是國(guó)內(nèi)申報(bào)的首單以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的公募REITs。目前來(lái)看，成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單IDC公募REITs只是時(shí)間問(wèn)題。

3月黑天鵝事件下，隨著美股的多次震蕩，新加坡&香港市場(chǎng)REITs行情在3月23日來(lái)到今年最低點(diǎn)，其中酒店類(lèi)REITs跌幅最大，跌幅超5成，以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的IDC REITs跌幅最小僅有4.8%。 

在全球確診病例已超5000萬(wàn)的今天，受益于疫情帶來(lái)的線上通訊、辦公、消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心的IDC REITs行情漲幅較年初已超4成。

圖：IDC REITs今年至今累計(jì)漲幅

  

數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、新交所REITs行情

1、商業(yè)：全球零售業(yè)承壓，國(guó)內(nèi)消費(fèi)情緒逐步回升

在房地產(chǎn)細(xì)分領(lǐng)域，受疫情影響最大的要數(shù)商業(yè)地產(chǎn)。國(guó)內(nèi)多家大型商場(chǎng)于今年宣布閉店，自二季度起，各地政府頻出消費(fèi)政策、發(fā)放消費(fèi)券促消費(fèi)，各地零售市場(chǎng)走入復(fù)蘇之路。

目前購(gòu)物中心REITs整體行情較今年最低點(diǎn)僅修復(fù)了不到10%。這主要是由于海外再次實(shí)施限制外出措施導(dǎo)致海外資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，而以內(nèi)地購(gòu)物中心為底層資產(chǎn)的REITs當(dāng)前行情已修復(fù)近20%，市場(chǎng)投資者對(duì)內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇顯示了樂(lè)觀態(tài)度。 

2、辦公：海外再現(xiàn)“Lockdown”，國(guó)內(nèi)一線城市平均租金創(chuàng)近三年新低   

9月底，包括英國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家再次實(shí)施限制外出措施，大量中小企業(yè)面臨生存困境，以辦公&商辦項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的REITs行情今年以來(lái)一直在低位徘徊，海外&內(nèi)地市場(chǎng)恢復(fù)仍需時(shí)日。 

隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定、整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況逐步向好，租賃活躍度提升明顯，特別是專業(yè)服務(wù)業(yè)、TMT、金融企業(yè)，整體市場(chǎng)需求恢復(fù)迅速。但疫情帶來(lái)的壓力將持續(xù)數(shù)年，辦公樓整體供過(guò)于求，未來(lái)三年，一線城市供應(yīng)量將持續(xù)增加。 

CAIC重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市中，原計(jì)劃上半年入市的項(xiàng)目多數(shù)延期，不少城市三季度新增供應(yīng)陸續(xù)得到釋放，其中上海本季度供應(yīng)量居首為 34 萬(wàn)平方米。在去化速度放緩的當(dāng)下，大量新增項(xiàng)目入市不可避免的帶來(lái)租金和出租率不同程度的下降。從REITs市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，內(nèi)地辦公資產(chǎn)REITs和海外辦公資產(chǎn)REITs均在低位徘徊，行情修復(fù)仍有待經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)。 

3、酒店：REITs行情一蹶不振，內(nèi)地資產(chǎn)表現(xiàn)較好 

酒店行業(yè)是商業(yè)地產(chǎn)外，受疫情影響最明顯的房地產(chǎn)業(yè)態(tài)，但酒店作為一項(xiàng)資本密集型和勞動(dòng)密集型的業(yè)態(tài)，本身的市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力就不強(qiáng)，以香港上市的開(kāi)元酒店REITs為例，其底層資產(chǎn)為國(guó)內(nèi)6家中高端酒店，以商務(wù)型酒店為主，上半年在疫情的沖擊下，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，為上市5年來(lái)的首次。 

受雙節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)，開(kāi)元REITs成為當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)最好的酒店類(lèi)REITs，但旅游、酒店市場(chǎng)的完全復(fù)蘇還有著漫長(zhǎng)的路要走。

4、工業(yè)物流：需求復(fù)蘇明顯，中國(guó)資產(chǎn)REITs表現(xiàn)優(yōu)越 

相較負(fù)重前行的商業(yè)、辦公、酒店資產(chǎn)，工業(yè)/物流資產(chǎn)REITs已逐漸收復(fù)了3月美股大跌留下的失地，截至11月9日，工業(yè)/物流REITs僅較年初微跌6.3%。 

兩只持有中國(guó)物流資產(chǎn)的REITs表現(xiàn)更為優(yōu)越，不但一舉收復(fù)失地更較年初實(shí)現(xiàn)7%漲幅。根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為56.3％，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)最高。

在“雙十一”等因素帶動(dòng)下，快遞物流等細(xì)分物流業(yè)態(tài)將進(jìn)入季節(jié)性旺季，中國(guó)物流資產(chǎn)REITs有望進(jìn)一步上漲。

中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI)繼續(xù)高位回升態(tài)勢(shì)

注：中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI)，由業(yè)務(wù)總量、新訂單、從業(yè)人員、庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)、設(shè)備利用率5項(xiàng)指數(shù)加權(quán)合成的合成指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)物流信息中心

5、IDC：疫情催生需求，行情大漲REITs溢價(jià)超150%

疫情對(duì)醫(yī)療、政府、教育、公共服務(wù)、新媒體等行業(yè)產(chǎn)生了正面影響，這些行業(yè)疫情下的線上業(yè)務(wù)廣泛鋪開(kāi)，對(duì)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)平臺(tái)的“承載”能力提出了需求，疫情催生的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化正引領(lǐng)著IDC市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。

在新加坡市場(chǎng)上市的吉寶IDC REITs作為唯一以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的REITs今年表現(xiàn)搶眼，頗受市場(chǎng)投資者追捧，較年初已實(shí)現(xiàn)超40%漲幅，REITs溢價(jià)目前已超150%。而折溢價(jià)本身正體現(xiàn)著REITs對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，除IDC REITs外，恢復(fù)情況較好的工業(yè)/物流REITs也實(shí)現(xiàn)了折溢價(jià)的“由負(fù)轉(zhuǎn)正”。 

數(shù)據(jù)顯示，吉寶IDC REITs今年上半年總收入同比大漲29.8%，收入凈額同比上漲32.8%，持有人可分配收入同比上漲38%，突然爆發(fā)的市場(chǎng)需求、良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)支撐REITs行情上行。目前吉寶IDC REITs持有的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)主要位于新加坡、歐洲等地，國(guó)內(nèi)尚未配置資產(chǎn)。

REITs今年漲跌幅VS資產(chǎn)折溢價(jià)

注：今年至今漲跌幅：11月9日收盤(pán)價(jià)較今年第一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)漲跌情況

資產(chǎn)折溢價(jià)：折溢價(jià)：11月9日收盤(pán)價(jià)與當(dāng)前資產(chǎn)凈值的差額與當(dāng)前資產(chǎn)凈值之比

數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、新交所REITs行情

今年以來(lái)，疫情催生的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化正引領(lǐng)著IDC市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。IDC數(shù)據(jù)中心由于捆綁優(yōu)質(zhì)的客戶資源、穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益，對(duì)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)企業(yè)將帶來(lái)很好的現(xiàn)金流和增值的收益。隨著國(guó)內(nèi)首單IDC公募REITs啟動(dòng)申報(bào)，意味著行業(yè)將迎來(lái)新一輪IDC熱潮。

實(shí)際上，IDC具備不動(dòng)產(chǎn)屬性，長(zhǎng)期回報(bào)率高，數(shù)字中心面向互聯(lián)網(wǎng)、電商、金融、政府、行業(yè)用戶等，他們會(huì)租下整個(gè)單元或整個(gè)物業(yè)，租期以8-10年者居多，因此其現(xiàn)金流入相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期回報(bào)率較高。而IDC行業(yè)景氣度高，未來(lái)將為已布局企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)注入新動(dòng)力。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 深度研究丨全國(guó)首單IDC公募REITs啟動(dòng)申報(bào)，IDC熱來(lái)了？