2月24日，俄羅斯對頓巴斯地區(qū)采取特別軍事行動，標(biāo)志俄烏戰(zhàn)爭正式爆發(fā)；隨后歐美等西方國家對俄羅斯采取了前所未有的嚴(yán)格制裁，令俄烏地緣政治沖突進(jìn)一步升級。由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品出口國，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)疊加歐美對俄制裁，對全球大宗商品市場造成直接沖擊，能源、糧食、有色金屬、稀有氣體等大宗商品價格隨之呈現(xiàn)大幅上漲，進(jìn)而對中下游供應(yīng)鏈造成較大沖擊。供應(yīng)鏈緊張將進(jìn)一步推高全球生產(chǎn)端的成本壓力，并向消費(fèi)端傳導(dǎo)，或令全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”風(fēng)險。
?正文內(nèi)容
俄羅斯是全球重要的石油、天然氣出口國，地緣政治風(fēng)險升級導(dǎo)致能源價格高位運(yùn)行；能源價格上漲和制裁措施令全球運(yùn)輸業(yè)承壓，加劇全球供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險
俄羅斯在全球石油、天然氣等能源供給方面占據(jù)重要地位。石油方面， 2021年俄羅斯原油出口總量約2.3億噸，約占全球石油總供給的11%，是僅次于美國和沙特的全球第三大原油生產(chǎn)國和出口國。天然氣方面，2021年俄羅斯共計出口天然氣55.5萬億立方米，是全球第四大天然氣出口國。俄羅斯供應(yīng)了歐盟近四分之一的石油和近一半的天然氣，歐盟對俄羅斯的天然氣供給依賴度極高。烏克蘭是俄羅斯天然氣流向歐洲的重要中轉(zhuǎn)路線，可以滿足該地區(qū)近50%的進(jìn)口需求，地理位置十分重要。
俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，美國和英國相繼宣布對俄羅斯采取石油、液化天然氣和煤炭出口禁運(yùn)舉措，能源禁運(yùn)導(dǎo)致全球能源供給缺口進(jìn)一步走擴(kuò)。ICE布油大幅沖高并一度逼近140美元/桶關(guān)口，NYMEX原油期貨也一度漲破130美元/桶關(guān)口，雙雙創(chuàng)下自2008年8月以來的新高；IPE英國天然氣期貨收盤價一度突破500便士/色姆，持續(xù)刷新歷史新高。雖然俄烏談判取得了一定進(jìn)展，石油價格有所回落，但俄羅斯宣布?xì)W洲國家購買天然氣需用俄羅斯盧比結(jié)算，同時里海石油管線（CPC）暫停運(yùn)營，市場對能源斷供的擔(dān)憂再度推漲能源價格，ICE布油價格再度回升至120美元/桶，天然氣價格也出現(xiàn)顯著回升。因此，在地緣政治風(fēng)險依舊持續(xù)的背景下，預(yù)計短期內(nèi)原油和天然氣價格依舊會保持上漲趨勢，全年平均價格有望達(dá)到100美元/桶以上。
能源價格上漲帶動運(yùn)輸成本走高，再加上歐美等西方國家與俄羅斯之間相互加碼制裁，令全球運(yùn)輸業(yè)大幅承壓，由于運(yùn)輸行業(yè)是全球供應(yīng)鏈的重要組成部分，供應(yīng)鏈斷裂壓力向各行各業(yè)傳導(dǎo)。
航空運(yùn)輸方面，2月24日，英國宣布對俄羅斯關(guān)閉領(lǐng)空，成為首個禁飛俄羅斯的國家，隨后美國、加拿大、歐盟等多國相繼宣布對俄羅斯飛機(jī)關(guān)閉領(lǐng)空；28日俄羅斯宣布采取反制措施，對包括歐盟全部27個成員國在內(nèi)的36國飛機(jī)關(guān)閉領(lǐng)空，俄羅斯地處亞歐大陸，跨越俄羅斯領(lǐng)空是亞歐航班最適宜的飛行航線，禁飛令導(dǎo)致亞歐航班被迫繞飛，進(jìn)一步推高了航空公司的運(yùn)營成本。目前，已有德國漢莎、法國航空、荷蘭航空等多家航空公司宣布停飛亞洲往返美國和歐洲地區(qū)的國際航線。
公路及鐵路運(yùn)輸方面，意大利、西班牙等多國的運(yùn)輸業(yè)因燃油價格上漲相繼宣布罷工，物流受阻也加劇了本國零售行業(yè)供應(yīng)短缺的局面。由于俄羅斯國家鐵路被美國和歐盟列入制裁名單，歐盟與俄羅斯之間額度鐵路運(yùn)輸基本停擺。由于部分歐洲物流公司因制裁原因停止接受途徑俄羅斯的貨物，中歐班列也因此受到波及，面臨著運(yùn)費(fèi)成本上漲、運(yùn)輸時效下降、運(yùn)費(fèi)結(jié)算困難等多方面的問題。
海運(yùn)方面，烏克蘭政府宣布自2月24日起關(guān)閉所有港口和碼頭，其中包括位于最大港口敖德薩港；3月2日，英國對俄羅斯制裁措施進(jìn)一步升級，下令禁止俄羅斯船只進(jìn)入英國港口。戰(zhàn)爭因素進(jìn)一步加劇了航運(yùn)風(fēng)險，2月24日，美國嘉吉公司貨船在敖德薩港口附近遭遇襲擊，成為烏克蘭海域發(fā)生的首起商船遇襲事件，隨后多艘途徑黑海的貨運(yùn)商船遭到襲擊，表明戰(zhàn)爭風(fēng)險已經(jīng)波及海運(yùn)行業(yè)。港口停運(yùn)和戰(zhàn)爭風(fēng)險上升導(dǎo)致馬士基、MSC、地中海等多家航運(yùn)公司暫停了在俄羅斯和烏克蘭地區(qū)的業(yè)務(wù)。市場不確定性疊加燃油價格上漲，推升運(yùn)價成本持續(xù)走高，波羅的海指數(shù)所有船型運(yùn)費(fèi)指數(shù)自2022年年初以來均呈現(xiàn)波動上升趨勢，波羅的海散干貨指數(shù)（BDI）一度突破至2,700點。黑海地區(qū)的航線是全球重要的糧食、鋼鐵、能源產(chǎn)品的運(yùn)輸通道，航運(yùn)受阻和運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致商品供應(yīng)受限，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)鏈風(fēng)險。
俄羅斯和烏克蘭是全球重要的有色金屬以及稀有氣體的出口國，俄烏沖突導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，并傳導(dǎo)至鋰電池、芯片等多個中游產(chǎn)業(yè)供應(yīng)短缺，進(jìn)而加劇下游汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能受限問題
俄羅斯和烏克蘭是全球重要的有色金屬和稀有氣體出口國。俄羅斯在全球鎳、鈀、鋁和鉑的出口占比分別高達(dá)49%、42%、26%和13%；烏克蘭在氖、氪和氙的全球市場份額分別達(dá)到70%、40%和30%，美國對烏克蘭氖氣供應(yīng)的依賴度高達(dá)90%。雖然目前美歐并未采取針對俄羅斯的有色金屬和惰性氣體的制裁，但有色金屬市場面臨嚴(yán)重的供需不匹配問題。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和向清潔能源轉(zhuǎn)型的背景下，有色金屬行業(yè)的需求持續(xù)提升，供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步導(dǎo)致有色金屬庫存急劇下跌。
市場對有色金屬供應(yīng)短缺的擔(dān)憂帶動多種有色金屬價格大幅飆升，其中倫敦金屬交易所（LME）3個月鋁期貨年內(nèi)高點較年初漲幅突破35%，鋅和錫價格漲幅也達(dá)到20%，雖然目前價格較盤中高位有所回落，但受供給端不確定性影響仍保持上漲趨勢。此外，由于俄鎳無法交割，金屬鎳一度上演逼空行情，3月7日—8日，3個月鎳期貨收盤價單日漲幅分別達(dá)到59.1%和72.7%，盤中一度突破10萬美元/噸關(guān)口，持續(xù)刷新歷史新高。占據(jù)了全球市場約50%份額的烏克蘭兩大氖氣供應(yīng)商Ingas和Cryoin因戰(zhàn)爭因素均已停止運(yùn)營，對稀有氣體供應(yīng)中斷的擔(dān)憂情緒加速稀有氣體價格上漲，中國國內(nèi)氖氣主流價格上漲至15,000元/立方米，較年初價格上漲近14倍。
有色金屬和稀有氣體價格的持續(xù)上漲，降低了相關(guān)下游行業(yè)的采購和生產(chǎn)意愿，并將通脹壓力進(jìn)一步向消費(fèi)端傳導(dǎo)。電池領(lǐng)域，鈀是制造傳感器、內(nèi)存所需的重要原料；金屬鎳是不銹鋼和三元鋰電池生產(chǎn)的重要原料，鎳價高企將導(dǎo)致新能源汽車行業(yè)的逐步減少對三元鋰電池的使用，轉(zhuǎn)向成本更低的磷酸鋰電池。芯片領(lǐng)域，稀有氣體是芯片加工過程的必需品，價格上漲和供給受限導(dǎo)致全球芯片供應(yīng)鏈再度受到?jīng)_擊，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球“缺芯”局面。汽車線束領(lǐng)域，俄烏沖突爆發(fā)后，德國萊尼、日本藤倉、耐克森等多家歐洲汽車線束廠商已經(jīng)宣布暫停在烏克蘭地區(qū)的生產(chǎn)，或?qū)⑸a(chǎn)線向其他國家轉(zhuǎn)移。
由于鋰電池、芯片、汽車線束等多種汽車生產(chǎn)的重要零件面臨持續(xù)性短缺，寶馬、大眾等多家汽車產(chǎn)商暫停在歐洲地區(qū)的汽車生產(chǎn)，或?qū)ζ囆袠I(yè)造成持續(xù)性沖擊。汽車行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)測公司（AutoForecast Solutions）的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，受芯片短缺影響，今年全球汽車市場累計減產(chǎn)量約為115.84萬輛，全年預(yù)測減產(chǎn)量有望高達(dá)188.4萬輛，其中預(yù)計中國將減產(chǎn)7.1萬量。
俄烏沖突導(dǎo)致化肥價格快速走高，生產(chǎn)成本上漲疊加出口禁令影響，全球糧食價格速度走高并推升下游食品價格；玉米和大豆是飼料生產(chǎn)的主要原料，糧食價格上漲還將通過飼料價格上漲向下游養(yǎng)殖業(yè)傳導(dǎo)
作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)上游產(chǎn)品的化肥價格走高是推升多種糧油價格重要因素之一。俄羅斯和白俄羅斯是全球重要的化肥出口國，俄羅斯是全球最大氮肥出口國和第二大鉀肥出口國，白俄羅斯是全球第三的鉀肥出口國，兩國累計鉀肥和尿素的出口總計占全球市場的40%和15%。美歐對俄羅斯和白俄羅斯的制裁導(dǎo)致化肥供應(yīng)不確定顯著上漲，3月10日，俄羅斯工業(yè)部頒布化肥出口禁令，推升尿素、鉀肥和磷酸二銨（DAP）等多種化肥價格全面走高。鉀肥價格走高會傳導(dǎo)至糧食種植成本，進(jìn)一步推高糧食價格。
擁有“世界糧倉”稱號的烏克蘭和俄羅斯，供應(yīng)了全球30%的小麥、20%的玉米和80%的葵花油。烏克蘭、俄羅斯和白俄羅斯因戰(zhàn)爭因素相繼發(fā)布糧食出口禁令，加劇全球?qū)Z食供給短缺的擔(dān)憂，塞爾維亞、匈牙利、阿根廷、土耳其等多國相繼宣布禁止或限制糧食出口的法令。在生產(chǎn)投入成本顯著上漲、全球航運(yùn)受阻和極端氣候沖擊全球糧食生產(chǎn)的背景下，多國糧食出口禁令進(jìn)一步加劇了糧食供應(yīng)短缺風(fēng)險。美國芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥和玉米期貨價格創(chuàng)2008年糧食危機(jī)以來新高，大豆期貨則創(chuàng)下2012年以來最高水平。同時，烏克蘭和俄羅斯在4月中旬將迎來春耕季節(jié)，雖然俄烏談判取得了一定進(jìn)展，但地緣政治不穩(wěn)定性將長期存在，或?qū)?dǎo)致黑海地區(qū)小麥、春大麥、玉米和油菜籽、向日葵等多種糧食作物和經(jīng)濟(jì)作物的播種進(jìn)度受限，預(yù)計2022年糧食價格將整體保持上漲趨勢。
糧食價格上漲會造成全球食品價格全面上漲，部分高度依賴糧食進(jìn)口的國家面臨糧食安全問題。作為全球最大的小麥進(jìn)口國，埃及對俄烏小麥進(jìn)口依賴度高達(dá)80%，糧食供應(yīng)短缺導(dǎo)致埃及的面粉價格一度上漲至1.1萬埃及磅/噸，較此前本國政府的預(yù)期收購價上漲了約1.7倍。雖然埃及政府仍保持對部分群體的面包補(bǔ)貼，但糧食價格的上漲仍將削弱埃及的政治穩(wěn)定性。歐盟同樣是烏克蘭重要的糧食出口地區(qū)，因糧食價格上漲，2月歐盟面包和谷物價格指數(shù)環(huán)比上漲了6.6%。
糧食價格的上漲也將通過飼料價格上漲向下游的養(yǎng)殖業(yè)傳導(dǎo)。玉米和大豆都是飼料的重要組成部分，雞飼料和豬飼料構(gòu)成中玉米均占據(jù)大約一半的比重，作為大豆下游產(chǎn)物的豆粕占比則超過四分之一。同時飼料成本是養(yǎng)殖業(yè)的主要成本來源，占養(yǎng)殖業(yè)總體成本比重的五到七成。以中國為例，作為全球重要的生豬養(yǎng)殖國家和出口國家，雖然目前中國生豬價格連續(xù)下降，并且連續(xù)處于一級預(yù)警區(qū)間，但由于飼料成本的顯著上漲，預(yù)計生豬價格將在今年二季度出現(xiàn)顯著上漲。
大宗商品價格上漲以及供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險導(dǎo)致生產(chǎn)成本走高，生產(chǎn)能力受限；由于企業(yè)將生產(chǎn)向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移并對消費(fèi)增長形成抑制，加劇全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的風(fēng)險
從生產(chǎn)端看，大宗商品價格上漲以及供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險向生產(chǎn)端全面?zhèn)鲗?dǎo)。從生產(chǎn)者價格看，歐元區(qū)1月PPI同比上漲超過30%，2月美國PPI同比飆升10%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。從PPI構(gòu)成看，能源價格仍是推升PPI上漲的主要因素，帶動了物價近40%的增長。由于美國和歐盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中均未包含俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之后的數(shù)據(jù)，因此預(yù)計2月底以來能源價格的上漲將導(dǎo)致PPI進(jìn)一步走高。供應(yīng)鏈斷裂還將導(dǎo)致全球生產(chǎn)能力受限，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI降至57.0，較前值小幅下滑。從分項數(shù)據(jù)看，供應(yīng)商平均交貨時間創(chuàng)下自2021年11月以來最長紀(jì)錄，表明供應(yīng)鏈斷裂已經(jīng)對生產(chǎn)端造成一定影響。
從消費(fèi)端看，生產(chǎn)成本上漲會逐步轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端。此前，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)呈現(xiàn)出消費(fèi)低迷態(tài)勢，其中歐元區(qū)1月零售銷售環(huán)比增長0.2%，美國2月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長0.3%，均顯著低于預(yù)期水平。尤其是在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，美國和歐盟的燃油成本漲幅較為顯著，線上零售行業(yè)也出現(xiàn)小幅下滑。因勞動力短缺帶動的工資水平上漲對消費(fèi)者購買力的支撐能力有限，預(yù)計未來持續(xù)高企的商品價格對消費(fèi)的抑制作用將進(jìn)一步加劇。整體看，大宗商品價格上漲和供應(yīng)鏈斷裂的壓力向生產(chǎn)端以及消費(fèi)端傳導(dǎo)，不僅進(jìn)一步抬升通脹壓力，還會遏制經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，或加劇全球經(jīng)濟(jì)的“滯脹”風(fēng)險。
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