2021年12月22日，歐洲證券與市場管理局（European Securities and Markets Authority，簡稱ESMA）發(fā)布了最新的《信用評級機構(gòu)市場份額計算報告》，報告提供了歐盟注冊信用評級機構(gòu)的市場份額情況。本報告對2012年以來三大評級機構(gòu)在歐盟的市場份額展開研究，一方面，分析三大機構(gòu)的總市場份額情況，另一方面，分析不同評級類型對應的市場份額情況。

一、引言

歐盟信用評級機構(gòu)法規(guī)（CRA Regulation）的主要目標之一是提升評級市場的競爭度，鼓勵發(fā)行主體或相關(guān)第三方選擇小型信用評級機構(gòu)。為了實現(xiàn)該目標，CRA Regulation（Article 8d）要求，計劃委托兩家或更多信用評級機構(gòu)的發(fā)行主體或相關(guān)第三方，應當考慮委托至少一家歐盟市場份額不超過10%的信用評級機構(gòu)，如果發(fā)行主體或相關(guān)第三方?jīng)]有委托市場份額不超過10%的信用評級機構(gòu)，法規(guī)要求其對有關(guān)決定進行歸檔。Article 8d的上述規(guī)定由各國相關(guān)主管部門予以監(jiān)督。為了協(xié)助發(fā)行主體或相關(guān)第三方執(zhí)行上述規(guī)定，Article 8d要求歐洲證券與市場管理局（ESMA）公開注冊評級機構(gòu)名單、評級機構(gòu)提供的信用評級類型以及市場份額情況。本報告以ESMA歷年發(fā)布的《信用評級機構(gòu)市場份額計算報告》為基礎(chǔ)，討論三大評級機構(gòu)在歐盟評級市場的市場份額變化，分析三大評級機構(gòu)在歐盟市場的競爭狀況。

二、納入市場份額計算的三大評級機構(gòu)旗下機構(gòu)

ESMA在《信用評級機構(gòu)市場份額計算報告》中披露的市場份額通常包括兩類，一類是注冊信用評級機構(gòu)的總市場份額，另一類是不同評級類別下的市場份額。ESMA依據(jù)注冊信用評級機構(gòu)在歐盟的營業(yè)收入（turnover）來計算總市場份額，其中營業(yè)收入包括來源于信用評級服務及輔助服務的收入。評級機構(gòu)旗下如有多家注冊評級機構(gòu)，則合并計算總市場份額，ESMA在市場份額計算報告中通常會披露合并納入市場份額計算的評級機構(gòu)名稱，詳見下表。

資料顯示，納入市場份額計算的三大評級機構(gòu)旗下機構(gòu)在2019年至2020年發(fā)生了較大變化，主要是受到英國脫歐的影響，導致三大機構(gòu)在業(yè)務運營上做出相應調(diào)整。

對于標普而言，旗下的S&P Global Ratings Europe Limited于2018年5月1日合并了S&P Global Ratings Italy S.r.l.，于2018年6月30日合并了Standard and Poor’s Credit Market Services Europe Limited，于2018年7月31日合并了S&P Global Ratings France S.A.S.。所以，2019年納入市場份額計算的標普旗下機構(gòu)僅為S&P Global Ratings Europe Limited，該機構(gòu)是一家總部位于都柏林的愛爾蘭公司。

對于穆迪而言，2019年有八家旗下機構(gòu)納入市場份額計算，2020年僅為六家，原因是，Moody’s Investors Service EMEA Ltd于2019年7月2日注銷注冊，Moody’s Investors Service Ltd于2021年1月1日注銷注冊，這兩家機構(gòu)均位于英國。

對于惠譽而言，F(xiàn)itch Ratings Ireland Limited于2020年5月30日合并了Fitch Deutschland GmbH，于2020年5月31日合并了Fitch France S.A.S.、Ftich Polska S.A.以及Ftich Italia S.p.A.，于2020年11月30日合并了Fitch Ratings Espa?a S.A.U.。另外，位于英國的Fitch Ratings Limited和Fitch Ratings CIS Limited于2021年1月1日注銷注冊。2020年納入市場份額計算的惠譽旗下機構(gòu)僅為Fitch Ratings Ireland Limited。

三、三大評級機構(gòu)在歐盟的市場份額

1. 非金融企業(yè)評級

在歐盟市場上，截至2021年9月30日三大評級機構(gòu)在非金融企業(yè)評級領(lǐng)域的市場份額出現(xiàn)不同程度的下滑，這可能主要是應對英國脫歐而進行業(yè)務運營調(diào)整導致的。另外，根據(jù)ESMA在市場份額計算報告中披露的信息，2021年惠譽市場份額（30.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話，惠譽與標普、穆迪的市場份額差距可能更大。

2. 金融機構(gòu)（保險除外）評級

三大評級機構(gòu)近年來在金融機構(gòu)（保險除外）評級領(lǐng)域的市場份額變化相對不大。穆迪在金融機構(gòu)（保險除外）評級市場的優(yōu)勢較為明顯，其次是標普和惠譽。

3. 保險機構(gòu)評級

從近三年的歐盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，標普在保險機構(gòu)評級領(lǐng)域的市場份額較為穩(wěn)定，穆迪和惠譽在2021年市場份額有所下滑，另外，根據(jù)ESMA在市場份額計算報告中披露的信息，惠譽2021年市場份額（36.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話，在歐盟市場上，惠譽在保險機構(gòu)評級領(lǐng)域的市場份額可能不及穆迪。

4. 主權(quán)與公共融資評級

根據(jù)ESMA披露的信息，2021年標普在主權(quán)與公共評級領(lǐng)域的市場份額較2020年有所上升，穆迪和惠譽在該領(lǐng)域的市場份額較2020年下滑較大，可能是英國脫歐影響下評級機構(gòu)業(yè)務調(diào)整所致。

5. 結(jié)構(gòu)融資評級

歐盟結(jié)構(gòu)融資評級市場上，三大評級機構(gòu)開展的評級絕大部分是委托評級，近三年的數(shù)據(jù)顯示，穆迪的市場份額處于領(lǐng)先地位，其次是惠譽和標普。

五、總結(jié)

第一，在英國脫歐對歐盟評級市場的影響下，三大評級機構(gòu)對業(yè)務運營做出調(diào)整，市場份額也發(fā)生相應變化，需要考慮英國評級市場的相關(guān)數(shù)據(jù)（暫無法獲得）之后，市場份額的數(shù)據(jù)才能更好反映出評級機構(gòu)實際市場地位的變化。

第二，根據(jù)2021年5月7日ESMA發(fā)布的歐盟注冊信用評級機構(gòu)名單，標普和惠譽分別僅保留一家注冊評級機構(gòu)在此份名單內(nèi)，總部均設(shè)在愛爾蘭，而穆迪在注冊機構(gòu)名單內(nèi)仍有六家，從接受監(jiān)管所需付出成本的角度來看，保留多家注冊機構(gòu)將意味著更多的成本。

第三，盡管三大評級機構(gòu)業(yè)務調(diào)整對不同細分市場的市場份額影響不同，在不考慮非委托評級的前提下，截至2021年9月30日，三大評級機構(gòu)在歐盟五大細分市場（非金融企業(yè)/金融機構(gòu)（保險除外）/保險機構(gòu)/主權(quán)與公共融資/結(jié)構(gòu)融資）的市場份額均排在前三位。

第四，為了便于報告使用者更準確地了解歐盟信用評級市場的競爭狀況，ESMA對于《信用評級機構(gòu)市場份額計算報告》的內(nèi)容不斷做出局部調(diào)整，幫助報告使用者更容易地理解評級機構(gòu)的總市場份額與細分市場份額的邏輯聯(lián)系，但這也給數(shù)據(jù)縱向比較帶來一定困難。