ABS視界 作者：無問西東
來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》輔導(dǎo)讀本近期出版，書中刊發(fā)易會滿題為《提高直接融資比重》的署名文章，文章提出：……4、深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。完善債券發(fā)行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，進一步支持銀行參與交易所債券市場；加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擴大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍，盡快形成示范效應(yīng)；擴大知識產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面，促進科技成果加速轉(zhuǎn)化。
知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共分四種模式
目前我國已推出的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共分四種模式：
1、融資租賃模式
代表項目：第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃
交易結(jié)構(gòu)：
原始權(quán)益人文科租賃作為出租人，與承租人簽訂《融資性售后回租合同》及其所有變更或補充協(xié)議及相關(guān)協(xié)議，將租賃物租賃給承租人。在此過程中，形成了文科租賃依據(jù)租賃合同對承租人享有的融資租賃債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益，即形成了本項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
其后，管理人通過設(shè)立專項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權(quán)益人簽訂《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》并運用專項計劃募集資金購買原始權(quán)益人持有的對承租人的融資租賃債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。
2、供應(yīng)鏈模式
代表項目：奇藝世紀(jì)知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃
交易結(jié)構(gòu)：
供應(yīng)商/債權(quán)人因向核心債務(wù)人提供境內(nèi)貨物買賣/服務(wù)貿(mào)易或知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)（包括但不限于電影、電視劇和綜藝節(jié)目的版權(quán)服務(wù)）等而對核心債務(wù)人享有應(yīng)收賬款債權(quán)。
原始權(quán)益人（聚量保理）與供應(yīng)商/債權(quán)人簽訂《公開型無追索權(quán)國內(nèi)保理合同》，聚量保理根據(jù)債權(quán)人的委托，就債權(quán)人對奇藝世紀(jì)享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等的應(yīng)收賬款債權(quán)。經(jīng)債權(quán)人同意，該等債權(quán)可由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓予專項計劃。
管理人通過設(shè)立專項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權(quán)益人簽訂《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》并運用專項計劃募集資金購買原始權(quán)益人從債權(quán)人受讓的前述應(yīng)收賬款債權(quán)，同時代表專項計劃按照專項計劃文件的約定對專項計劃資產(chǎn)進行管理、運用和處分。
3、知識產(chǎn)權(quán)許可模式
代表項目：興業(yè)圓融-廣州開發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持專項計劃
交易結(jié)構(gòu)：
（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成
①第一次專利許可
專利權(quán)人（作為許可方）與凱得租賃（作為被許可方）擬簽署《專利獨占許可協(xié)議》（以下簡稱“第一次專利許可合同”），在第一次專利許可合同項下，專利權(quán)人作為許可方，以獨占許可專利的方式，將特定專利授予凱得租賃（作為被許可方）實施專利，凱得租賃相應(yīng)取得特定專利的約定權(quán)益及再許可權(quán)利，并根據(jù)第一次專利許可合同的約定，一次性向?qū)＠麢?quán)人支付第一次專利許可對應(yīng)的專利許可使用費。
②第二次專利許可基于第一次專利許可合同取得特定專利的約定權(quán)益及再許可權(quán)利，凱得租賃（作為許可方）與專利客戶（作為被許可方）擬簽署《專利獨占許可協(xié)議》（以下簡稱“第二次專利許可合同”），在第二次專利許可合同項下，凱得租賃（作為許可方）基于其根據(jù)第一次專利許可合同而取得的對特定專利享有的權(quán)益及再許可權(quán)利，以獨占許可專利的方式，將特定專利授予專利客戶（作為被許可方）實施專利，專利客戶相應(yīng)取得基于該等特定專利生產(chǎn)專利產(chǎn)品的權(quán)利，并根據(jù)第二次專利許可合同的約定，按季度向?qū)＠麢?quán)人支付第二次專利許可對應(yīng)的專利許可使用費。針對第二次專利許可，為擔(dān)保專利客戶履行第二次專利許可合同項下專利許可使用費支付義務(wù)（以下簡稱“主債務(wù)”），凱得租賃分別與特定的保證人、出質(zhì)人簽署相應(yīng)的保證合同、質(zhì)押合同，為專利客戶履行主債務(wù)提供保證擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保。該等附屬擔(dān)保權(quán)益亦構(gòu)成基礎(chǔ)資產(chǎn)項下權(quán)益。
簡言之，專利權(quán)人以獨占許可專利的方式，將其持有的特定專利授權(quán)予原始權(quán)益人凱得租賃后反授權(quán)給專利權(quán)人，專利權(quán)人一次性獲得專利許可使用費實現(xiàn)融資。
從基礎(chǔ)資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式和專項計劃交易結(jié)構(gòu)看，在“科技企業(yè)—凱得租賃—開發(fā)區(qū)金控”的交易架構(gòu)下，將強主體的國有企業(yè)信用嵌入到交易結(jié)構(gòu)中，信用從AAA國有主體傳遞至實際融資的民營企業(yè)，使得民營企業(yè)能夠突破自身信用的局限，從資本市場上獲得債權(quán)性融資。
（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓
計劃管理人根據(jù)與原始權(quán)益人簽訂的《資產(chǎn)買賣協(xié)議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人在專項計劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給計劃管理人的、原始權(quán)益人依據(jù)專利許可合同自基準(zhǔn)日（含該日）起對專利客戶享有的專利許可使用費支付請求權(quán)、損失賠償請求權(quán)、其他權(quán)利（如有）及附屬擔(dān)保權(quán)益。
4、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式
代表項目：龍崗區(qū)-平安證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1-10號資產(chǎn)支持專項計劃
交易結(jié)構(gòu)：中小企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權(quán)（專利、軟件著作權(quán)、實用新型等）作為質(zhì)押物，從高新投小貸公司獲得低利率貸款。該貸款由高新投擔(dān)保公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保。專項計劃設(shè)立后，由高新投小貸公司將其持有的小貸債權(quán)及附屬擔(dān)保權(quán)益轉(zhuǎn)讓給專項計劃，并由高新投集團在專項計劃層面對優(yōu)先級本息提供增信，增信形式為差額支付。
深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人說，深交所推動ABS產(chǎn)品規(guī)?；l(fā)展，與深圳市市場監(jiān)督管理局、深圳市高新投集團有限公司等共同研究論證，推出以小額貸款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)做質(zhì)押發(fā)行的ABS產(chǎn)品，目前該模式獲得市場認(rèn)可，深圳市相關(guān)企業(yè)陸續(xù)參照該模式申報項目。
表1 已注冊/擬注冊知識產(chǎn)權(quán)證券化項目
表2 已發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化項目
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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