扒財經(jīng) 作者：風(fēng)財訊
來源：風(fēng)財訊（ID：fengcaixun）
吳旭這個年可能沒過好。
大家都以為找來了新加坡城市發(fā)展集團做大股東，資金危機就能翻天覆地。
誰料商界最常見的便是，事與愿違。
2021年的這一次缺錢，可能比以往任何時候都更急、更猛。
30億債券逾期壓力
逼出“資金黑洞”
3月9日，18協(xié)信01私募債到期，16協(xié)信03將在3月17日到期，發(fā)行主體為重慶協(xié)信遠創(chuàng)實業(yè)有限公司。
據(jù)BondInsight消息，這兩只債截至公告出具日，公司未能與部分投資者達成展期協(xié)議，公司可用于兌付債券資金規(guī)模不足以覆蓋債券待償還本金及利息。
截止3月10日9：30，兩位債券持有人仍表示未收到本息兌付資金，也未收到債券的展期、置換等方案。
發(fā)行人若未能按期償付到期應(yīng)付本金，將構(gòu)成違約事件。各大平臺也給出了“本券含回售、交叉違約”的提醒。
目前協(xié)信遠創(chuàng)存續(xù)的還有16協(xié)信08、16協(xié)信03、16協(xié)信05、16協(xié)信06四只債券，它們2月被評級機構(gòu)降級到AA-和BB級，3月被中證指數(shù)做出了“隱含違約率大幅波動”的預(yù)警，在市場上，持續(xù)多日0成交。
而這些債券存續(xù)期，最短只有8天，最長也不到一年，5只債券總計有30.7億元要集中兌付，對于協(xié)信遠創(chuàng)而言，壓力巨大。
債市人士告訴風(fēng)財訊，協(xié)信的債券除了合作銀行認購購買，市場機構(gòu)都很謹慎，目前配資比例已經(jīng)最低到1:1.4了（市場常規(guī)在1:5-1:3），并且嵌套了很多其他債券，整體的融資風(fēng)險很高。
債券只是協(xié)信資金窘境的一個掠影。
有自媒體披露了協(xié)信遠創(chuàng)需要在3月完成的應(yīng)對的“風(fēng)險預(yù)警及應(yīng)對方案匯總表”。
其中顯示，協(xié)信至少22個項目逾期未償還借款的本金和利息，需償金額超過60億。
另有5個樓盤延遲交付，需補償超過1700萬，有項目曾遭業(yè)主維權(quán)。
風(fēng)財訊也從協(xié)信遠創(chuàng)的司法凍結(jié)資料看到，目前因為和中原信托的借貸糾紛，鄭州金融島的股權(quán)被上海虹口人民法院查封，凍結(jié)數(shù)額24億元。
而2020年協(xié)信遠創(chuàng)全口徑銷售金額才180億元（同比下降15%），年中的債務(wù)規(guī)模卻高達373.63億元，短債占到166.05億元，貨幣資金26.21億元，資金壓力可見一斑。
中證指數(shù)就評估，協(xié)信遠創(chuàng)2020年上半年的籌資性現(xiàn)金凈流出，規(guī)模已經(jīng)超過了2019年全年，債券集中償付壓力上升，但公司資金鏈緊繃狀況未得到改善。
項目難解套
內(nèi)部遭遇“分裂”
巨大的集中兌付壓力、窘迫的融資境地，讓協(xié)信內(nèi)部矛盾重重。
2月23日，協(xié)信遠創(chuàng)發(fā)布公告就表示，公司債務(wù)償還對于股東的依賴度高。但協(xié)信遠創(chuàng)投資事宜的意見存在分歧，公司間接第一大股東新加坡城市發(fā)展集團的3名董事近期離職。
新加坡城市發(fā)展集團也公告稱，買協(xié)信可能是一筆失敗的投資。尤其是疫情，全球生意都不好做，想通過投資重組協(xié)信賺錢，挑戰(zhàn)性更大了。其特別小組正在討論，出售在協(xié)信的資產(chǎn)。
風(fēng)財訊曾在《深度| 起底協(xié)信賣股求生 CDL運籌2年入主的前后》中報道，2020年3月，因逾期兌付，16協(xié)信03、05、06、08停牌1天。彼時因為協(xié)信質(zhì)押了不少股權(quán)和資產(chǎn)予新加坡城市發(fā)展集團，準股東以預(yù)支現(xiàn)金幫其解圍，并帶動其他一些質(zhì)權(quán)人松口，以及幾家金融機構(gòu)幫它養(yǎng)債。
而這一次危機，大股東會不會幫忙，尚不可知。
更有自媒體爆料，由于巨大的壓力，協(xié)信內(nèi)部已經(jīng)有高管提離職、員工協(xié)助調(diào)查的情況，尤其是資金線十分動蕩。
這讓協(xié)信的后勢，更加成謎。
“賣項目求生”可行嗎？
協(xié)信表示，公司擬通過項目轉(zhuǎn)讓、推動銷售回款等方式籌措資金，但相關(guān)項目轉(zhuǎn)讓計劃尚無明確方案，項目轉(zhuǎn)讓進度存在不確定性。
但風(fēng)財訊盤點發(fā)現(xiàn)，協(xié)信截止2020年開發(fā)的項目約64個，9家是商場、4家是酒店，大部分是商辦和公寓，住宅占比很少。
中證指數(shù)表示，協(xié)信遠創(chuàng)的資產(chǎn)構(gòu)成中投資性房地產(chǎn)評估值占比很高，投資收益每年貢獻超過50%，虛增資產(chǎn)明顯，實際杠桿水平很高，收益穩(wěn)定性較差。
而協(xié)信遠創(chuàng)的現(xiàn)金流一直依賴外部融資周轉(zhuǎn)，所以跟蹤期內(nèi)公司再融資能力惡化。
“協(xié)信很難解套，很多地方項目都想賣，但現(xiàn)在賣掉的不多，短期還是只有靠內(nèi)部協(xié)調(diào)。它和福晟有點像，非公開借債多，而且集中償還，這很逼人。”上述債市人士直言。
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題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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