零壹財經(jīng) 作者：朱梅胤
來源：零壹財經(jīng)（ID：Finance_01）
隨著中概股上市環(huán)境變差，中美貿(mào)易摩擦、科技封鎖、數(shù)據(jù)安全等事件的頻發(fā)，越來越多的內(nèi)地企業(yè)正將香港作為上市首選地，最近兩個月來，這一趨勢在明顯強化。
今年以來，快手（1024.HK）、百度（9888.HK）、嗶哩嗶哩（9626.HK）、小鵬（9868.HK）、理想（2015.HK）、攜程（9961.HK）等均在港股上市，第四范式（1590.HK）、商湯集團（1600.HK）、有贊科技（1434.HK）等陸續(xù)在港交所交表。
零壹智庫基于iFind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月3 1日共有38家中概股在美國上市。而自數(shù)據(jù)安全事件之后，中概股上市被按下了“暫停鍵”，自7月份以來，僅有3家中國企業(yè)選擇在美股上市。
反觀港股市場，截至8月31日在港股上市的中國企業(yè)共有68家，融資規(guī)模達到2653億港元，其中上半年有44家，7月份和8月份共有24家。去年同期上市的中國企業(yè)有71家，7、8月份同樣有24家，但融資規(guī)模僅為1466億港元。可以看出，盡管目前來說上市企業(yè)數(shù)較去年沒有太大的增加，但由于幾家重磅企業(yè)落在港股市場，融資質(zhì)量上有著明顯的改善。
圖1 近三年中國企業(yè)赴港上市數(shù)量及募資額
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
而根據(jù)目前的上市進度以及交表情況預(yù)測，今年下半年港股上市企業(yè)數(shù)量將會顯著多于上半年。
表1 2021年1-8月份港股上市的中國企業(yè)
注：
1、 企業(yè)順序是根據(jù)上市時間升序進行排列。
2、 表格中黑色文字標注的為上半年上市的公司，紅色標注的為7、8月份上市的公司。
3、是否為中國的企業(yè)是基于其辦公地點是否在中國這一維度進行判斷。
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
一、企業(yè)募資額大幅增加，港股市場高開低走
基于這68個企業(yè)，通過統(tǒng)籌對比，分析其所屬行業(yè)分布、市值規(guī)模，分析當下港股市場部分中國企業(yè)的情況，以及港股市場的上市環(huán)境和相關(guān)驅(qū)動因素。
從上市時間上看，具有一定的周期性，2021年第一季度和第三季度赴港上市企業(yè)相對較多，在7月份多重因素驅(qū)動下，達到了20個中國企業(yè)上市數(shù)量。
圖2 2021年中國企業(yè)赴港上市月份統(tǒng)計（個）
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
從企業(yè)所屬行業(yè)來看，分布行業(yè)相對較廣泛，根據(jù)GICS（全球行業(yè)分類系統(tǒng)）分類標準，共有9種一級行業(yè)。具體分布情況如下：
圖3 2021港股上市企業(yè)所屬GICS行業(yè)分類
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
在各個具體行業(yè)中，醫(yī)療保健行業(yè)具有絕對的數(shù)量優(yōu)勢，共有20家企業(yè)今年赴港上市，同比去年同期增加66.7%，其中不乏時代天使（6699.HK）、昭衍新藥（6127.HK）這樣的明星企業(yè)。
時代天使主要通過隱形矯治系統(tǒng)，為牙科醫(yī)生解決數(shù)字化輔助案例評估支持矯治方案設(shè)計服務(wù)，并基于矯治方案產(chǎn)生隱形矯治器等。時代天使在國內(nèi)市場的占比為41%，與隱適美僅差0.4%，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)著隱形矯正賽道的第一梯隊。
昭衍新藥作為國內(nèi)CRO龍頭企業(yè)之一，此次是繼A股之后的二次港股上市，在前沿藥物領(lǐng)域的評價上，昭衍新藥保持著較為明顯的優(yōu)勢，如生物藥、創(chuàng)新藥其申報CDE的數(shù)量（比如抗體、CART、溶瘤病毒等）保守估計占比在50-60%甚至以上，生物制品總體占比也有30%-40%。
今年醫(yī)療保健行業(yè)在港股的大爆發(fā)，一方面是新冠疫情之后對于醫(yī)療需求的持續(xù)加大，以及當下對醫(yī)療行業(yè)的政策支持。另一方面也是基于生物科技行業(yè)研發(fā)投入大、周期長，伴隨著高風險這一行業(yè)特點，無法達到A股相關(guān)的盈利要求，為了滿足研發(fā)所需的資金需求，從而選擇赴港上市。
從融資規(guī)模來看，截至8月31日，港股市場的中國企業(yè)總共融資額達到2653億港元，去年同期為1466億港元，同比增加80.97%。前五名融資額為1392億港元，占比總?cè)谫Y額高達55.26%。，頭部聚集效應(yīng)明顯。
圖4 2021港股上市的中國企業(yè)前20名募資總額（單位：億港元）
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
超過百億規(guī)模的共有6家企業(yè)，分別為快手（1024.HK）、京東物流（2618.HK）、百度集團、嗶哩嗶哩、小鵬汽車、理想汽車，其中快手以478.35億港元的募資額高居榜首。而京東物流是國內(nèi)最大的供應(yīng)鏈物流巨頭，也是繼京東、達達集團、京東健康后，京東系的第四個IPO。小鵬和理想作為國內(nèi)領(lǐng)先的智能汽車企業(yè)，赴港上市進一步彌補了港股市場的科技股的短缺。
此外，若從當前公司市值這一維度來看，超過千億規(guī)模的公司共7家，基本都為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其中百度集團以3565.85億港元的市值位列第一，值得注意的是，隨著百度回港，BAT齊聚港交所，作為估值最低的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，百度在智能駕駛上的布局越來越廣，今年通過和吉利的合作，百度在這一領(lǐng)域有望再次騰飛。而時隔18年回歸的攜程集團，上市首日漲幅達到4.6%，成為年內(nèi)二次上市表現(xiàn)最好的股票之一。
表5 2021截至8月31日港股上市的中國企業(yè)總市值前20名
（單位：億港元）
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
無論是從公司規(guī)模還是從募集資金金額來看，首次上市的快手都是今年港股上市中最亮的那顆星，“短視頻第一股”一經(jīng)上市就得到了市場的青睞，首日漲幅達到160.87%，上市之后最高價較發(fā)行價曾暴漲263.3%。然而熱情退卻之后，快手一路走跌，目前較首日收盤價跌幅已達71.83%，跌幅在68只股票中排名最高。
表2 2021港股上市的中國企業(yè)漲跌幅前十名
數(shù)據(jù)來源：iFind、零壹智庫
縱觀2021年以來整個港股市場，除了一二月份強勢沖漲之后，便一路走跌，截至8月31日，恒生指數(shù)累計跌幅為5.8%，恒生國企指數(shù)跌幅達到14.36%，7月以來的劇烈波動則直接讓港股幾大指數(shù)成為全球主要市場表現(xiàn)最差的指數(shù)。
圖6 2021年恒生指數(shù)漲跌情況
資料來源：雪球
圖7 2021年恒生中國企業(yè)指數(shù)漲跌情況
資料來源：雪球
從上述68只今年新上市的港股中，當前破發(fā)數(shù)也已經(jīng)達到了47只之多，較首日收盤價有所下跌的更是達到了49只，可見無論是舊股還是新股就目前市場表現(xiàn)而言并不理想。
究其原因，首先是因為今年3月份，港股宣布上調(diào)印花稅，其次是反壟斷政策對部分企業(yè)造成了一定的影響，而7月份 “雙減”政策出臺，教育股大受打擊，進而影響到互聯(lián)網(wǎng)和教育等板塊，今年以來一系列政策利空加大了資金從港股逃離的步伐。
二、利空出盡，港股有望成為國內(nèi)下一個資本高地
隨著諸多不利因素消化后，一些基金公司已開始逆勢布局。據(jù)中國基金報的報道，目前已經(jīng)多家百億規(guī)模的基金增加了對港股的投資，從投資基金經(jīng)理看來，當前風險釋放比較充分，港股進入調(diào)整尾聲。根據(jù)中金公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月31日南下資金今年合計凈流入3369億元，相比去年同期增長38%，凈流入趨勢加速，進一步說明了對港股市場看好。
從企業(yè)的角度來看，2018年港交所發(fā)布新的《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》，同時修訂了“內(nèi)地與香港證券市場互聯(lián)互通機制”，自修改上市制度以來，2018年港股IPO發(fā)行數(shù)量、規(guī)模雙雙獲得全球第一。隨后便開始掀起了一波中概股回港熱潮，阿里巴巴（9988.HK）、百度、嗶哩嗶哩，再到今年的攜程都延續(xù)著這一勢頭。
當下，隨著中美貿(mào)易摩擦、科技封鎖、數(shù)據(jù)安全等事件頻發(fā)，疊加港股眾多互聯(lián)網(wǎng)和科技巨頭的回港二次上市，選擇港股上市或?qū)⒊蔀槌B(tài)，港股市場即將迎來新一波的爆發(fā)。選擇港股上市不僅是應(yīng)對目前監(jiān)管規(guī)則發(fā)生重大變化的預(yù)防性舉措，同時能豐富融資渠道，為上市企業(yè)的發(fā)展注入更多活力，進一步優(yōu)化港股市場科技布局。
另一方面，盡管國內(nèi)已經(jīng)做了穩(wěn)步實施注冊制的安排，但科創(chuàng)板畢竟容量有限，上市排隊的現(xiàn)狀短期內(nèi)仍難解決，另外科創(chuàng)板在公司所處領(lǐng)域和門檻上也有諸多要求，這給內(nèi)地企業(yè)赴港上市更加增加了合理性。
從融資便利角度來看，香港市場對公司治理結(jié)構(gòu)寬容度較大，資本運作更為自由市場化。加上港股以機構(gòu)投資者為主，企業(yè)可在成熟的投資環(huán)境，多元化的業(yè)務(wù)和國際化的發(fā)展中獲得長期價值收益。
總的來看，今年的港股市場中醫(yī)療保健股出現(xiàn)一波爆發(fā)，個股中快手等雖然引發(fā)多方關(guān)注但表現(xiàn)不佳，這更多是與一些階段性因素關(guān)系比較大。隨著市場恢復(fù)與政策的利好，A+H股的數(shù)量也會不斷增加，第四范式、商湯科技、有贊科技等企業(yè)陸續(xù)交表，港股市場后續(xù)有望成為中國資本市場新高地。
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