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        招商蛇口“偏愛”超短債

        觀點 觀點
        2022-03-20 22:25 2474 0 0
        本期發(fā)行金額為12.9億元,期限90天,將用于償還另一筆即將到期的超短期融資券“21招商蛇口SCP007”。

        作者:觀點新媒體

        來源:觀點(ID:guandianweixin)

        從局外到局內(nèi),觀察和解讀行業(yè)、企業(yè)與市場的真實一面。

        不同融資工具背后的交易主體、發(fā)行程序,乃至各家企業(yè)所擁有的金融資源等,都成為發(fā)債時的重要影響因素。

         房地產(chǎn)融資目前面臨分化的局面,而在這種格局下,受益于融資邊際放松的房企,對融資的偏好度也不盡一致。

        根據(jù)上海清算所3月15日披露,招商蛇口計劃發(fā)行2022年第一期超短期融資券,本期發(fā)行金額為12.9億元,期限90天,將用于償還另一筆即將到期的超短期融資券“21招商蛇口SCP007”。

        近段時間,包括光明地產(chǎn)、上實集團、首旅酒店等企業(yè)均在發(fā)行短期融資券,但千億級別房企使用該工具的頻率相對較小。

        以境內(nèi)發(fā)債較多的“招保萬金”為例,觀點新媒體對比發(fā)現(xiàn),招商蛇口是其中短融發(fā)行次數(shù)最多、有效注冊額度最高的一家。

        短融工具一般而言具有發(fā)行便利、成本較低優(yōu)勢,且在注冊有效期內(nèi)循環(huán)發(fā)行。目前招商蛇口處于有效期的短融工具有2筆、共計100億元額度,而自2020年至今已累計發(fā)行12筆,發(fā)行金額總計199.9億元(含已到期兌付)。

        同時,招商蛇口近半年在銀行間市場先后發(fā)行了6筆中期票據(jù)、2筆資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN),對應(yīng)金額約92.01億元。相比之下,盡管仍手握約60億元額度,但該公司距離上一次在交易所市場公開發(fā)債已過去近9個月。

        對于房企而言,不同融資工具背后的交易主體、發(fā)行程序,乃至各家企業(yè)所擁有的金融資源等,都成為發(fā)債時的重要影響因素。

        偏好銀行間市場

        房企在國內(nèi)銀行間市場使用頻次較高的信用債工具,包括中期票據(jù)、短融、資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)等。

        對比上述工具,短融注冊效率高,在注冊有效期內(nèi)分期發(fā)行不需要備案,而其他諸如中票需備案發(fā)行,ABN會涉及首期在6個月內(nèi)完成發(fā)行及備案等要求。在發(fā)行方式上,由于募集周期較短,發(fā)行人可根據(jù)資金需求靈活安排資金到賬,因而擁有一批忠實“粉絲”。

        3月15日,招商蛇口計劃發(fā)行的2022年首期超短期融資券,所接受注冊通知書文號為“中市協(xié)注〔2020〕SCP569號”,后者注冊金額達50億元,本期發(fā)行金額12.9億元。該筆短融簿記建檔時間僅2天,將于3月18日繳款并起息。

        目前招商蛇口尚未確定短融的票面利率,若參考該公司最近兩筆短融按“SHIBOR 3M+37至46BP”,僅按3月15日市場利率粗略推測,預(yù)計新一期的票面利率或?qū)⒓s為2.733%至2.823%左右。

        數(shù)據(jù)來源:上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)站

        據(jù)觀點新媒體了解,招商蛇口于2020年10月上旬獲“中市協(xié)注〔2020〕SCP569號”通知書,在此之前一個月還獲得“中市協(xié)注〔2020〕SCP527號”通知書,注冊額度也是50億元。這兩筆短融注冊有效期均為2年,它們?yōu)檎猩躺呖谠阢y行間市場發(fā)債提供了支撐。

        數(shù)據(jù)也顯示,包含最新發(fā)債在內(nèi),2020年9月至今,招商蛇口在上述兩筆注冊額度下先后發(fā)行了12筆超短期融資券,累計發(fā)行金額約199.9億元,相當(dāng)于注冊額度近兩倍。

        熟悉招商蛇口的人士對觀點新媒體表示,實際發(fā)行額度大于注冊額度情況的出現(xiàn),主要由于短融工具可以循環(huán)使用。短融期限在365天內(nèi),2年有效期基本可滾動發(fā)行,而公司債、中票等工具期限在3-5年之間,并不具備操作性。

        在募集用途上,短融工具主要可用于“借新還舊”,比如招商蛇口去年11月中旬發(fā)行的“21招商蛇口SCP009”用于償還“21招商蛇口SCP002”(先用自有資金兌付,后置換);最新發(fā)行的12.9億元超短期融資券,用于償還3月22日將到期的“21招商蛇口SCP007”,后者余額15億元。

        考慮到招商蛇口將于4月、6月、7月及8月各有一筆超短期融資券到期,以及對應(yīng)短融工具注冊有效期還有6-7個月,該公司未來或仍將有數(shù)次發(fā)債動作。

        通過滾動發(fā)行,招商蛇口在募集說明書提及,公司存續(xù)期超短期融資券68億元——僅為獲批額度的68%。某種程度上,這種模式也可以起到短期資金長期使用的目的。

        融資工具選擇

        不僅是短融,招商蛇口在銀行間市場手握處于注冊有效期內(nèi)的信用債工具,包括76億元中票以及32.01億元ABN。粗略計算,該公司的銀行間市場有效額度為208.01億元。

        其他在銀行間市場發(fā)債頻次較高的房企中,銀行間交易商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,按注冊有效期內(nèi)額度對比,金地、萬科、保利發(fā)展約分別為147億元、120億元、100億元。而且這三家房企在銀行間市場主要發(fā)行中票,并未擁有短融額度。

        銀行間市場參與門檻較高,主要面向特定機構(gòu)投資者,包括金融機構(gòu)、非金融機構(gòu);而交易所市場接納了個人投資者,在安全性上稍弱。

        其次是參與意愿,熟悉招商蛇口的人士對觀點新媒體指,兩個交易市場的利率不會有太大差別,但目前銀行買債的多一些。實際上,銀行間市場是國內(nèi)債券發(fā)行規(guī)模最大、交易最活躍的市場。

        需要指出的是,招商蛇口在銀行間市場獲批的短融、中票乃至ABN,對應(yīng)聯(lián)席主承銷商名單均為招商銀行或招商證券。同一集團內(nèi)金融機構(gòu)的支持,也為招商蛇口的信用債發(fā)行提供了有力幫助。

        從己方資源考慮,招商蛇口在銀行間市場及交易所市場之間并不難做出選擇。除了短融,僅過去半年招商蛇口已發(fā)行6筆中票,對應(yīng)發(fā)行金額60億元,其中包含兩筆并購票據(jù);另據(jù)DM數(shù)據(jù)顯示,3月14日,該公司還發(fā)行了32.01億元ABN,票面利率約3.5%。

        在交易所市場,招商蛇口上一輪公開發(fā)債要追溯至去年上半年,先后發(fā)行了“21蛇口01”“21蛇口02”“21蛇口03”及“21蛇口04”,總金額約31.6億元,期限2-4年不等,票面利率3.37%-3.80%。

        盡管發(fā)行意愿相對較弱,公司債仍是招商蛇口存續(xù)債的重要組成。該公司在3月15日募集說明書中披露,公司及其子公司待償還債務(wù)融資工具余額為423.788億元,其中短融68億元、中票126億元、永續(xù)票據(jù)7億元、公司債150億元,以及資產(chǎn)支持計劃62.288億元、ABN10.5億元。

        在今年6月下旬及7月上旬,招商蛇口預(yù)計將有“19蛇口02”及“19蛇口04”兩筆公司債券到期。觀點新媒體了解到,招商蛇口目前擁有大約60億元公司債額度,意味著二季度或?qū)⒃诮灰姿袌鲇腥谫Y動作。

        不同于萬科發(fā)行中票以用于項目建設(shè),以及中海、華潤等房企陸續(xù)出手收購出險房企項目,招商蛇口目前發(fā)債仍主要是借新還舊,且鮮有收并購消息流出,總體處于審慎觀望狀態(tài)。

        注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

        題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“觀點”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標(biāo)題: 解局 | 招商蛇口“偏愛”超短債

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          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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