作者：陳文莉

來源：風(fēng)財(cái)訊（ID:fengcaixun)

當(dāng)《至暗時(shí)刻》的海報(bào)第一次出現(xiàn)在某房企大佬微博時(shí)，似乎已經(jīng)預(yù)示著一場暴雷連續(xù)劇，拉開序幕。

與此同時(shí)，一家家“顧問公司”也浮出水面。

例如恒大、花樣年、當(dāng)代置業(yè)身后的華利安；藍(lán)光發(fā)展、華夏幸福、奧園中國背后的鐘港資本；佳兆業(yè)、花樣年背后的盛德律師事務(wù)所…

這些投行和法律專家，的確能為債務(wù)纏身的房企“治病”，但它們也收取著“動(dòng)輒千萬元”的巨額費(fèi)用。

用一位投行人士告訴風(fēng)財(cái)訊的話來說，企業(yè)需要為并購及財(cái)務(wù)重整，花費(fèi)巨大的費(fèi)用。

“收費(fèi)與交易能否達(dá)成、交易難度、操作周期等有很大的關(guān)系，傭金能夠占到整體交易額的0.5%-3%（按不同交易額的部分計(jì)算），非?？捎^?！?/p>

有需求就有市場，在生生死死的“房企自救”中，一門隱秘的生意，帶來了一個(gè)個(gè)豐滿的故事。

01又一家中國房企“求救了”

11月22日晚間，中國奧園發(fā)布自愿公告稱，延長8.16億元“奧創(chuàng)二期資產(chǎn)支持證券”的贖回時(shí)間。

同時(shí)，奧園宣布“公司已經(jīng)聘請鐘港資本作為財(cái)務(wù)顧問，年利達(dá)律師事務(wù)所作為法律顧問，以評估集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、債務(wù)與流動(dòng)性狀況，并就共同利益事項(xiàng)與債權(quán)人進(jìn)行透明對話。”

在鐘港資本的合作方中，除了藍(lán)光發(fā)展、華夏幸福、匯源果汁，現(xiàn)在多了一個(gè)奧園。

一定程度上，這映射出奧園問題的嚴(yán)重程度。

舉一個(gè)例子，奧園僅在境外債就有12.7億美元的本金將在未來兩個(gè)月到期。而其境內(nèi)主體奧園集團(tuán)作為發(fā)行人及擔(dān)保人的債務(wù)即將到期的也不少——

11月26日，奧園集團(tuán)作為擔(dān)保人的“21奧園ABN001次”和“21奧園ABN0001優(yōu)先”將會(huì)到期，這兩筆私募債的本金合計(jì)超過了5.5億元。

將迎來償債小高峰的中國奧園，短期償債壓力可見一斑。

此前，恒大和花樣年，也在陷入流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，聘請了華利安作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，盛德律師事務(wù)所則先后在佳兆業(yè)和花樣年的債務(wù)紓困中提供法律服務(wù)。

從某些角度來講，華利安、鐘港資本等機(jī)構(gòu)的介入，是房企“臨近病?！钡恼髡?。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜直言，這些機(jī)構(gòu)就是流動(dòng)性危機(jī)企業(yè)的“醫(yī)生”，在診斷問題并提出重整方案的同時(shí)，還會(huì)根據(jù)方案來匹配相應(yīng)的資源，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，進(jìn)而最大化保護(hù)和實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的利益。

02債務(wù)醫(yī)生的“鎮(zhèn)定劑”

這些“醫(yī)生”到底有多少用？

作為“全球精品投行NO.1選手”，華利安中國區(qū)總裁陳為民曾接受鳳凰網(wǎng)采訪，在采訪中，他回溯了華利安曾參與的雷曼兄弟、通用汽車、世界通信等重大破產(chǎn)案。

幾乎在任何類型的交易中，訴訟和異議都很常見，而華利安的作用，是提供更為專業(yè)的評估、調(diào)解、仲裁和訴訟服務(wù)，解決案件評估、策略制定、制定復(fù)雜的金融模型、賠償計(jì)算、和解支持和專家證人證詞等。

最后結(jié)果，是幫公司應(yīng)對債權(quán)人、找到合適的金主、盡可能保證資產(chǎn)和估值不被踐踏。

就像華利安在2015年幫助佳兆業(yè)掙脫流動(dòng)性危機(jī)，2020年助力瑞幸咖啡走出財(cái)務(wù)造假危機(jī)。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心負(fù)責(zé)人王小嬙認(rèn)為，投行等作為一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的、助力企業(yè)化解債務(wù)難題的機(jī)構(gòu)，可協(xié)助這些企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，探索緩解流動(dòng)性問題的可行性方案等，有利于企業(yè)度過流動(dòng)性難關(guān)。

02一門“千萬級”的生意

這些“債務(wù)專家”是懸崖企業(yè)的自救希望，但企業(yè)為此付出的代價(jià)，也不小。

一位投行人士告訴風(fēng)財(cái)訊，并購及財(cái)務(wù)重整收費(fèi)與交易能否達(dá)成、交易難度、操作周期等有很大的關(guān)系。收費(fèi)形式上，國內(nèi)偏向于固定服務(wù)費(fèi)，國外則一般是固定服務(wù)費(fèi)加上基于交易額的傭金。

不過，據(jù)上述人士表示，傭金一般不超過10個(gè)百分點(diǎn)。如果交易金額較大，交易復(fù)雜程度較高，那最終收取的服務(wù)費(fèi)近千萬也是有的。

2019年3月，陷入債務(wù)危機(jī)的中天能源聘請國厚資產(chǎn)作為第三方財(cái)務(wù)顧問，并在7月合同結(jié)束后，為該項(xiàng)服務(wù)支付了高達(dá)1750萬元的費(fèi)用。

值得一提的是，國厚資產(chǎn)因“隱性債務(wù)”選擇了半路退出，并未能將中天能源拉出債務(wù)沼澤。

同年，希臘公共債務(wù)管理局聘請拉扎德為財(cái)務(wù)顧問，意圖在未來幾年內(nèi)將希臘債券評級重新回到投資級別。據(jù)悉，在這筆為期兩年半的服務(wù)中，希臘方面將支付約為1000萬歐元的顧問費(fèi)。

如果按照彼時(shí)的匯率計(jì)算，這筆顧問費(fèi)折合人民幣超過了8000萬元。

紓困代價(jià)不可謂不高，即便企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整。

《最高人民法院關(guān)于審理企業(yè)破產(chǎn)案件確定管理人報(bào)酬的規(guī)定》中明確提出，破產(chǎn)管理人報(bào)酬將根據(jù)債務(wù)人最終清償?shù)呢?cái)產(chǎn)價(jià)值總額來確定。其中：

超過五千萬元至一億元的部分，在3%以下確定；

超過一億元至五億元的部分，在1%以下確定；

超過五億元的部分，在0.5%以下確定。

而且，管理人報(bào)酬從債務(wù)人財(cái)產(chǎn)中優(yōu)先支付。如果債務(wù)人無法支付這筆費(fèi)用或是沒有人代付的話，管理人將提請人民法院終結(jié)破產(chǎn)程序。

一個(gè)案例是，2018年重慶“珠峰系”被法院判定破產(chǎn)重整，破產(chǎn)重整費(fèi)用與共益?zhèn)鶆?wù)超550萬元，其中管理人報(bào)酬高達(dá)407萬元，審計(jì)和評估機(jī)構(gòu)中介費(fèi)用35.8萬元。

不過，還好“珠峰系”最終的收獲是“存續(xù)”。

說白了，無論是投行、律所，還是破產(chǎn)管理人，只是一群“拿人錢財(cái)，替人消災(zāi)”的高級生意人罷了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 又一家千億房企求救 “問題專家”開始賺錢了