YY評級 作者：rating狗
來源：YY評級(ID:YYRating)
政策調(diào)控背景下，華夏幸福、藍(lán)光以及恒大等主體負(fù)面輿情不斷，7月以來，接連負(fù)面輿情釋放導(dǎo)致行業(yè)局面持續(xù)悲觀，而政策繼續(xù)加碼，負(fù)面情緒釋放進(jìn)一步推高利差走擴(kuò)，而隨著花樣頻出，市場的信心仍在進(jìn)一步下墜中。
中短期內(nèi)，地產(chǎn)融資端信貸額度收緊，供給端集中供地拿地成本上升，需求端限購限貸以及網(wǎng)簽進(jìn)度受限都對房地產(chǎn)公司現(xiàn)金造成壓力。在此背景下，現(xiàn)金為王依然是四季度房地產(chǎn)行業(yè)的主旋律。
值此分化時點，我們對各家主流房企面臨的資金壓力進(jìn)行區(qū)間測算，試圖分析在 21年下半年年企業(yè)無法新增任何借款（包括表外）、同時不新增土儲的極端情況下，針對各家自身銷售、存量土儲、杠桿情況的安全邊際還有多大空間。
我們的假設(shè)最核心的是假設(shè)企業(yè)不再拿地和到期債務(wù)清償為主（含可動用貨幣資金），在此基礎(chǔ)上大致基于以下次生假設(shè)：分2個維度，各區(qū)分2種情形：周轉(zhuǎn)去化率樂觀及悲觀分別為80%、50%；銷售回款率樂觀時80%，悲觀時僅為50%，總計從樂觀到悲觀延伸4種組合。
在最樂觀情形下，F(xiàn)L、JY等名字主體，仍是有資金缺口；而在中性1組合下，則RS、JK等接連扛不住，緊接著中性壓力測試2下則是Grennland等也加入陣營，而在去化和回款雙重降幅悲觀預(yù)期下，此前的YZ、ZN等主體紛紛中招。殺傷面之廣，似乎壓力的進(jìn)行仍在進(jìn)行中。
在市場有些趨勢形成的過程中，預(yù)期可能是自己實現(xiàn)的。所以銷售來看，量縮成為短期市場的一種預(yù)期，特別是去化情況整體受壓制，疊加此前信貸端對按揭等額度有一定總量控制（金融街論壇對這個似乎有緩和整體滿足合理資金需求），但是冰凍三尺非一日之寒，春回大地，也是需要一個過程。故而，壓力測試雖然非常嚴(yán)苛，但是打鐵還需自身硬，從真實的現(xiàn)金流出發(fā)，找到符合企業(yè)的過冬之路，是當(dāng)下企業(yè)活下來的關(guān)鍵。
此外，某些地產(chǎn)秀操作，進(jìn)一步惡化市場信心，讓這個冬天雪中送炭的更為憂慮。以下為地產(chǎn)界的黃世仁對待弱雞楊白勞多年儲蓄的態(tài)度，地主家就這么豪橫。（本故事純屬虛構(gòu)，如有雷同，請找DDZY）
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原標(biāo)題： YY | 灰犀牛來了——房企誰能活下來（發(fā)債房企壓力測試）
