作者：小慧吖

來源：新流財(cái)經(jīng)（ID：xinliucaijing）

2021年剛開年，捷信就發(fā)行了新一期ABS【捷贏2021年第一期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券】。這期ABS總共發(fā)行規(guī)模10億元，其中優(yōu)先A檔6.65億元，發(fā)行利率5.33%；優(yōu)先B檔1.02億元，發(fā)行利率5.79%；次級(jí)檔2.33億元，由捷信自己持有。

比較特別的是，這是捷信首單自主支付消費(fèi)貸的ABS。 

捷信在發(fā)行說明書中解釋——

自主支付消費(fèi)貸是捷信金融在中國市場開展的主要業(yè)務(wù)之一，主要運(yùn)營模式為選取在其系統(tǒng)中有優(yōu)良借貸記錄的客戶優(yōu)先推薦，主要通過交叉銷售方式，向特定客戶群體發(fā)放貸款。在申請階段，客戶可以通過捷信金融的手機(jī)客戶端自主申請貸款。

此外，為了進(jìn)一步優(yōu)化客戶全渠道金融服務(wù)平臺(tái)的使用體驗(yàn)，捷信金融通過創(chuàng)新金融科技布局?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建“線上+線下”深度融合的創(chuàng)新型消費(fèi)模式，不斷加強(qiáng)手機(jī)客戶端和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)，進(jìn)一步豐富銷售渠道。

也就是說，自主支付消費(fèi)貸就是向優(yōu)質(zhì)老客戶發(fā)放的貸款。這與市場上絕大多數(shù)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)一樣，新增客戶難，運(yùn)營老客戶成了當(dāng)下重中之重。

不過，我們今天不談捷信的業(yè)務(wù)模式，而是從其歷年ABS發(fā)行利率表現(xiàn)，看這家老牌消費(fèi)金融公司這幾年的融資成本變化。

18期ABS，優(yōu)先A檔發(fā)行利率從3%到超過5% 

雖然發(fā)行ABS只是消費(fèi)金融公司融資方式的一種，但也能在一定程度上反應(yīng)這家消費(fèi)金融公司在某個(gè)節(jié)點(diǎn)的融資成本。換言之，也能看出這家公司自身的資產(chǎn)質(zhì)量，以及當(dāng)下資本市場對消費(fèi)金融資產(chǎn)的青睞程度。

新流財(cái)經(jīng)盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，從2016年第一期ABS到最近一期【捷贏2021年第一期個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS】，捷信已經(jīng)累計(jì)發(fā)行18期ABS，總共發(fā)行規(guī)模達(dá)到447.88億元，捷信也是目前發(fā)行ABS最多的消費(fèi)金融公司。

捷信的18期ABS均分為優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔、次優(yōu)檔，其中次優(yōu)檔由捷信自己持有。

復(fù)盤這18期ABS的發(fā)行利率，高低起伏不斷。

捷信在發(fā)行2016年第一期ABS時(shí)，發(fā)行利率最低，其中優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔分別僅有3%、3.6%。

作為最早發(fā)行ABS的持牌消費(fèi)金融公司，捷信的第一期ABS彼時(shí)對整個(gè)持牌消費(fèi)金融圈而言，意義重大，讓消費(fèi)金融公司看到了拓寬和優(yōu)化融資渠道的可能。

只是在此之后，捷信消費(fèi)金融ABS的發(fā)行利率再也沒有低至如此水平。

從上圖不難看出，捷信每一年的ABS發(fā)行利率，都會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)，這或許與當(dāng)時(shí)市場行情相關(guān)。

2017年第二期ABS，是發(fā)行利率最高的一期，其中優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔分別達(dá)到5.96%、6.48%。

這一期ABS發(fā)行時(shí)間在2017年5月，彼時(shí)正值國內(nèi)消費(fèi)金融發(fā)展黃金時(shí)期，不管是持牌消費(fèi)金融公司，還是網(wǎng)絡(luò)小貸公司，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融科技子公司均在這個(gè)時(shí)候呈現(xiàn)出“爆發(fā)”姿態(tài)。

作為持牌消費(fèi)金融公司，在彼時(shí)的市場環(huán)境下，或許并不占優(yōu)勢，所以會(huì)出現(xiàn)融資成本偏高的現(xiàn)象。

從ABS市場數(shù)據(jù)可以看到，2017年，非持牌機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入ABS市場，特別是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，比如花唄、借唄背后的螞蟻小貸。

WIND數(shù)據(jù)顯示，2017年，螞蟻花唄的運(yùn)營主體重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司共發(fā)行了55個(gè)ABS項(xiàng)目，發(fā)行總額共計(jì)1434億元，螞蟻借唄的運(yùn)營主體重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司共發(fā)行了45個(gè)共1224.1億元的ABS。

新流財(cái)經(jīng)找到同樣在2017年5月發(fā)行的【德邦借唄第十七期消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃】，其中優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔發(fā)行利率分別為5.4%、5.5%，明顯低于捷信的5.96%和6.48%。

如今回頭看，那個(gè)時(shí)候的消費(fèi)金融市場，實(shí)際上已經(jīng)危機(jī)重重，尤其是現(xiàn)金貸的爆發(fā)，已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的高度警惕，行業(yè)的洗牌隨時(shí)可能開啟。 

果不其然，2017年末，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照停批、“141號(hào)文”發(fā)布……一連串的監(jiān)管動(dòng)作，使得2018年的市場玩家開始緊急轉(zhuǎn)型。 

2018年捷信發(fā)了4期ABS，【捷贏2018年第一期】優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔的利率依舊居高不下，分別達(dá)到5.99%、6.15%。此后的【捷贏2018年第二期】到【捷贏2018年第四期】發(fā)行利率雖有略微下降，但優(yōu)先B檔基本處于6%的水平。

2019年，捷信依舊發(fā)了4期ABS，雖然【捷贏2020年第二期】優(yōu)先A檔發(fā)行利率曾低到4%以下，但其他每一期的優(yōu)先A檔均在4%以上徘徊。 

2020年，捷信發(fā)了3期ABS，發(fā)行利率相較于前兩年有所下降，優(yōu)先A檔維持在4%-5%之間，優(yōu)先B檔除了【捷贏2020年第三期】達(dá)到5.18%，其余兩期均在5%以下。 

所以，疫情充斥的2020年，雖然消費(fèi)金融公司們整體資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量均有受影響，但如新流財(cái)經(jīng)此前文章提到的—— 

2020年，貸款市場利率也在下降，銀行、券商等機(jī)構(gòu)需要保持資金流動(dòng)性，對標(biāo)品資產(chǎn)需求持續(xù)存在，而市場上，高收益低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)品資產(chǎn)較為缺乏。消費(fèi)金融這類小額、分散的資產(chǎn)，便成了資本市場備受青睞的主要資產(chǎn)。 

再看最新一期【捷贏2021年第一期ABS】發(fā)行利率，優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔發(fā)行利率分別達(dá)5.33%、5.79%，其實(shí)分別已經(jīng)快逼近曾經(jīng)ABS發(fā)行利率的最高值。

新流財(cái)經(jīng)曾在《3C分期「十年之戰(zhàn)」》文章提到，捷信在2020年全線調(diào)整運(yùn)營模式，包括3C、電摩等線下場景基本已采用ALDI模式，全自動(dòng)化流程操作。只是這個(gè)調(diào)整過渡期或許還需要一段時(shí)間，捷信目前除了布局線下商品分期、消費(fèi)貸外，在線上主要布局的是線上分期商城和備用金。 

捷信ABS發(fā)行說明書顯示，捷信在2017年、2018年、2019年、2020年上半年的不良貸款率分別為：3.82%、3.98%、3.6%、3.77%。 

這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)，與捷信歷年ABS發(fā)行利率表現(xiàn)呈現(xiàn)某種程度上的契合，不良率越高的年份，ABS發(fā)行利率也越高。

未來消費(fèi)金融公司的融資方式走向多樣化

誠然，發(fā)行ABS只是消費(fèi)金融公司融資的其中一種方式。 

發(fā)行ABS有一定門檻，不僅需要消費(fèi)金融公司滿足成立滿三年、經(jīng)營管理規(guī)范等條件，還需要在實(shí)際發(fā)行前同時(shí)取得銀保監(jiān)會(huì)和人行的批復(fù)。 

消費(fèi)金融公司還可以通過股東增資、同業(yè)拆借、向金融機(jī)構(gòu)借款等方式來融資。但同樣需要取得監(jiān)管部門批復(fù)。 

整體來看，消費(fèi)金融公司融資渠道較窄。 

不過，去年，馬上消費(fèi)金融獲得重慶銀保監(jiān)局批復(fù)，可以發(fā)行A股股票并上市。這又讓持牌消費(fèi)金融公司看到了另一種融資可能——走向二級(jí)市場。 

毫無疑問，消費(fèi)金融市場發(fā)展空間大，且持牌消費(fèi)金融的價(jià)值逐漸得到監(jiān)管和市場的認(rèn)可。尤其是“網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)”的注冊門檻就讓市場參與者感慨，不如入股消費(fèi)金融公司劃算。 

2020年以來，受到疫情影響，一些消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，余額甚至出現(xiàn)下降態(tài)勢，但消費(fèi)金融市場整體表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控。 

近一年以來，監(jiān)管層多項(xiàng)政策，均有利好消費(fèi)金融公司。 

比如《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》中提到了幾點(diǎn)—— 

將逾期60天以上貸款全部納入不良以及資本充足率不低于最低監(jiān)管要求的前提下，消費(fèi)金融公司可以申請將撥備覆蓋率監(jiān)管要求降至不低于130%，符合許可條件的可在銀行間市場發(fā)行二級(jí)資本債券。 

撥備覆蓋率是消費(fèi)金融公司為貸款可能發(fā)生的壞賬準(zhǔn)備金的使用比率。此前遵循監(jiān)管指標(biāo)，消費(fèi)金融公司撥備覆蓋率不得低于150%。 

撥備覆蓋率下調(diào)，意味著釋放更多信貸資源。當(dāng)然，前提需要：一、將逾期60天以上的貸款全部納入不良；二、資本充足率不低于最低監(jiān)管要求（10%-12%）。

此外，該通知還鼓勵(lì)消費(fèi)金融公司拓寬市場化融資渠道。支持消費(fèi)金融公司通過銀登中心開展正常的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，進(jìn)一步盤活信貸存量，提高資金使用效率，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 

最近，銀保監(jiān)會(huì)還披露了《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評級(jí)辦法（試行）》，看似嚴(yán)消費(fèi)金融公司迎來嚴(yán)監(jiān)管，實(shí)則有利于消費(fèi)金融公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并且，有分析認(rèn)為，評級(jí)更優(yōu)秀的消費(fèi)金融公司在開展業(yè)務(wù)和融資方面更具優(yōu)勢，評級(jí)不佳的機(jī)構(gòu)也有了可以退出的機(jī)制。 

不斷完善的監(jiān)管政策，正讓持牌消費(fèi)金融公司朝著更加穩(wěn)健、理性的方向發(fā)展。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 深扒捷信18期ABS，發(fā)行利率最高曾到6.48%|附圖