點(diǎn)贊(0)

點(diǎn)贊(0)

信托新規(guī)是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的精準(zhǔn)打擊

老庵筆記

2020-06-22 11:36 2704 0 0

非標(biāo)不易，且行且珍惜。

作者：老庵

來(lái)源：老庵筆記（ID：gh_bd8f12fb8283）

5月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，此次信托新規(guī)是信托行業(yè)對(duì)資管新規(guī)的細(xì)化配套文件，諸多媒體和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)新規(guī)進(jìn)行過(guò)詳細(xì)深入解讀，此處不再贅述。

老庵認(rèn)為，此次新規(guī)的監(jiān)管意圖有二：回歸資管本質(zhì)、打擊地產(chǎn)融資。

先說(shuō)回歸資管，這與資管新規(guī)一脈相承，信托的本質(zhì)是“受人之托，代客理財(cái)”，商業(yè)邏輯是根據(jù)客戶(hù)的多樣化資產(chǎn)配置需求，尋找投資標(biāo)的，先有客戶(hù)需求，再有資產(chǎn)供給。

但信托行業(yè)的現(xiàn)狀是中國(guó)金融體系中僅次于銀行的持牌金融機(jī)構(gòu)，以資管之虛，行信貸之實(shí)，早已脫離資管范疇，淪為放貸工具。中國(guó)信托行業(yè)自誕生以來(lái)一直是資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)資金端，資產(chǎn)端又以債性需求為主，從而造成諸多行業(yè)亂像，例如資金池、多層嵌套、短借長(zhǎng)投等。

在監(jiān)管眼中，信托不是類(lèi)信貸金融機(jī)構(gòu)，而是與公募、理財(cái)子公司、私募基金性質(zhì)類(lèi)似的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，這是監(jiān)管目前對(duì)信托的基本定位。

所以對(duì)信托的管理邏輯，不同于銀行，銀行是金融體系的支柱，核心是巴塞爾協(xié)議；而信托是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)配置，不同產(chǎn)品必須邊界清晰、投向明確，不可有任何資金池概念。資產(chǎn)配置不是放貸。

再說(shuō)打擊地產(chǎn)融資，此次新規(guī)最為刺痛人心的三個(gè)數(shù)字是50%、30%、200。

50%—非標(biāo)債權(quán)占比任何時(shí)點(diǎn)不可超過(guò)集合信托規(guī)模的50%，什么是非標(biāo)？對(duì)不起，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，但“標(biāo)”以外的都是非標(biāo)，標(biāo)有個(gè)白名單，央媽說(shuō)了算。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，只要沒(méi)在交易所、銀行間等場(chǎng)所發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，都是非標(biāo)，信托的基本盤(pán)—信托貸款，也是非標(biāo)。

再說(shuō)一遍，資管不是放貸，資管配置債權(quán)更鼓勵(lì)投向有流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，沒(méi)準(zhǔn)50%的比例會(huì)越來(lái)越低。

非標(biāo)讓監(jiān)管層厭惡，非標(biāo)就是原罪。

30%—單家客戶(hù)資金信托合計(jì)不可超過(guò)凈資產(chǎn)30%，有沒(méi)有感到監(jiān)管對(duì)地產(chǎn)深深的惡意？對(duì)地產(chǎn)的針對(duì)性，不能更明顯。

信托行業(yè)平均凈資產(chǎn)規(guī)模在70億左右，30%的集中度，平均一家客戶(hù)的非標(biāo)配置規(guī)模上限是20億，做兩筆業(yè)務(wù)，額度就沒(méi)了。地產(chǎn)行業(yè)整體的非標(biāo)規(guī)模，勢(shì)必會(huì)受影響。

200人—信托必須私募，且單只產(chǎn)品不可超過(guò)200人，此條直接拉平信托與私募基金的募集要求，對(duì)信托資金端提出巨大挑戰(zhàn)，此刻估計(jì)剛剛火拼搶下天津信托控制權(quán)的上實(shí)集團(tuán)已經(jīng)哭暈在廁所。

財(cái)富端單個(gè)投資人主力規(guī)模為100-300萬(wàn)，頭部私行300-500萬(wàn)客戶(hù)比例相對(duì)更高，以戶(hù)均300萬(wàn)計(jì)算，單筆業(yè)務(wù)規(guī)模6億，超過(guò)10億募集難度陡增。

這意味著，超過(guò)10億的融資需求，很難匹配資金。

與此次新規(guī)形成鮮明對(duì)比的是前幾日出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》以及《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

不難看出，國(guó)家鼓勵(lì)資金流向權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)市場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)的扶持對(duì)象是新興產(chǎn)業(yè)，那里是最需要資本支持的地方，而標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)更透明，風(fēng)險(xiǎn)暴露更充分，更容易進(jìn)行凈值化管理。

金融對(duì)房地產(chǎn)與實(shí)業(yè)的支持，完全是冰火兩重天。

金融行業(yè)的所有規(guī)則，都是在劃定資金流向，僅從三個(gè)數(shù)字就能看出，中央對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控態(tài)度非常堅(jiān)定，錢(qián)不能過(guò)多流向房地產(chǎn)，非標(biāo)債權(quán)成為限制對(duì)象，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形成精準(zhǔn)打擊，行業(yè)整體降杠桿迫在眉睫。

據(jù)說(shuō)以高負(fù)債著稱(chēng)的融創(chuàng)、恒大都已開(kāi)始主動(dòng)降杠桿，大家都看的明白。

所以，短期看，非標(biāo)額度將更為緊張，信托報(bào)酬可能會(huì)水漲船高；但長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模見(jiàn)頂，整體行業(yè)杠桿呈下行趨勢(shì)，行業(yè)將持續(xù)整合，房企對(duì)非標(biāo)債權(quán)的整體資金需求可能會(huì)走弱，地產(chǎn)行業(yè)能夠承載的非標(biāo)債權(quán)規(guī)模存在不確定性。

非標(biāo)不易，且行且珍惜。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“老庵筆記”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 信托新規(guī)是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的精準(zhǔn)打擊

集合資產(chǎn)管理信托貸款信托理財(cái)

老庵筆記訂閱專(zhuān)欄

專(zhuān)注地產(chǎn)投融資，記錄所思所想。

9篇

文章

4.2萬(wàn)

總閱讀量

發(fā)表評(píng)論

老庵筆記

訂閱專(zhuān)欄

9篇文章 4.2萬(wàn)次閱讀

熱門(mén)文章

推薦專(zhuān)欄

更多>>

資產(chǎn)界研究中心
更多干貨，請(qǐng)關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
資產(chǎn)界
蔣陽(yáng)兵
蔣陽(yáng)兵，資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者，北京市盈科（深圳）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士，具有獨(dú)立董事資格，深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事，深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員，深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師，深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員，中山市國(guó)資委外部董事專(zhuān)家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話(huà)：18566691717
劉韜
劉韜律師，現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士，中國(guó)政法大學(xué)在職研究生，美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師（CMA）、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域：公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。劉韜律師自2010年至今，先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、光大徳尚投資管理（深圳）有限公司、河南中智國(guó)?；鸸芾碛邢薰?、蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù)，為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟，公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域：企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。
睿思網(wǎng)
作為中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域信息綜合服務(wù)商，睿思堅(jiān)持以專(zhuān)業(yè)視角洞察行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及變革，打造最具公信力和影響力的垂直服務(wù)平臺(tái)，輸出有態(tài)度、有銳度、有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)行業(yè)資訊。
大隊(duì)長(zhǎng)金融
大隊(duì)長(zhǎng)金融，讀懂金融監(jiān)管。微信號(hào): captain_financial