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        不必為張近東哭泣

        好貓財經(jīng) 好貓財經(jīng)
        2021-03-01 17:18 2713 0 0
        蘇寧放棄中超足球俱樂部。

        作者:好貓

        來源:好貓財經(jīng)(ID:haomaocaijing)

        換個角度想,張近東是幸運的。

        回到2010年,當(dāng)時線下零售巨無霸的蘇寧開始走向線上,資本市場看法一時分化嚴(yán)重,瘋狂追捧者如弘毅資本,放棄投資阿里巴巴的機會,砸下12億元,溢價四成參與蘇寧易購(002024.SZ)的定增。

        入股就虧損3.5億元,那是有多大勇氣。

        張近東自己當(dāng)然充滿信心,自掏腰包35億元參與定增,這使得他個人以及通過蘇寧控股,對蘇寧易購持股超過30%。

        張近東和蘇寧電器副總裁卜揚各自控股50%的蘇寧電器,另外持有蘇寧易購14.21%的股份。

        對于一家全國性主要競爭行列的零售商而言,張近東的持股明顯過高,如劉強東只持有京東15%左右的股份,馬云對阿里巴巴持股不足5%。

        就算2015年與淘寶進行巨額換股后,張近東個人仍持有蘇寧易購20.96%的股份,蘇寧控股持股3.98%,蘇寧電器持股16.8%。

        過去11年里,蘇寧這場互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型不能說成功,但資本運作可以說有聲有色,這樣的實際情況無法長期支撐股價,蘇寧易購股價長期在10元左右徘徊。

        此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前,蘇寧易購股價跌至7元,同時期每股凈資產(chǎn)卻高達9.29元。

        如果真的是國資接盤,蘇寧易購這樣一個能夠帶動就業(yè)率、低股價的上市公司,國資有足夠理由力保,也很有可能為蘇寧易購帶來背書增信,幫助其渡過難關(guān),實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值目的。

        對于張近東來說,權(quán)當(dāng)是一次引進戰(zhàn)略投資吧。

        一種選擇

        蘇寧易購最新的持股比例是,張近東直接持股20.96%為第一大股東,第二大股東淘寶中國持股19.99%,蘇寧電器持股16.8%,蘇寧控股持股3.98%。

        公告稱,是張近東和蘇寧電器籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜??鄢毁|(zhì)押的股份,張近東和蘇寧電器約有23.7%的股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓。

        為什么是張近東和蘇寧電器,而不是蘇寧控股來轉(zhuǎn)讓股份?

        仔細想想,這可能真的是一個問題,尤其聯(lián)想到年前張近東父子將蘇寧控股100%的股份,質(zhì)押給了淘寶中國。

        張近東的商業(yè)帝國主要有四個平臺,蘇寧電器、蘇寧易購、蘇寧置業(yè)、蘇寧控股。

        其中蘇寧易購是上市公司,擁有諸多公開信息和經(jīng)審計財務(wù)信息。

        蘇寧電器是蘇寧易購第一大股東,擁有蘇寧零售、地產(chǎn)、物流等核心業(yè)務(wù),同時蘇寧置業(yè)會為蘇寧電器發(fā)債提供擔(dān)保,這兩大平臺也有公開財務(wù)信息。

        蘇寧控股擁有蘇寧金控、文創(chuàng)、體育等業(yè)務(wù),這是一個幾乎沒有公開信息及財務(wù)透明度的平臺。

        這個平臺財務(wù)狀況如何?淘寶中國為什么接受這個平臺的股權(quán)質(zhì)押?這兩個問題,可以從蘇寧控股旗下的資產(chǎn)質(zhì)量大概解讀。

        蘇寧控股目前旗下最有分量的資產(chǎn),當(dāng)屬于蘇寧金服,蘇寧控股及其控制主體對蘇寧金服持股比例高達46.94%,蘇寧金服上一次投前估值高達460億元。

        當(dāng)然,蘇寧控股還持有蘇寧易購3.98%的股份,這些股份均沒有被質(zhì)押。

        張近東父子除了將蘇寧控股全部股份質(zhì)押給淘寶之外,蘇寧控股旗下子公司“北京京朝蘇寧電器有限公司”的100%股權(quán)也被質(zhì)押給淘寶,后者持有北京朝陽八里莊蘇寧生活廣場。

        這也是一個頗有分量的資產(chǎn),蘇寧控股2016年底從蘇寧易購手里買下北京京朝,彼時資產(chǎn)賬面價值14.3億元,評估價值27.5億元。

        如此來看,既有蘇寧控股股權(quán)質(zhì)押,又有商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)押,蘇寧控股對淘寶的融資額,或許比想象中更多。

        蘇寧控股還是螞蟻集團的股東之一,其持有上海云鋒新呈投資中心(有限合伙)5%的股份,后者持有螞蟻集團0.66%的股份。

        按照螞蟻集團2800億美元的估值,蘇寧控股在螞蟻集團中擁有接近1億美元的權(quán)益。

        不過,蘇寧控股在上海云鋒中的股份2月初被司法凍結(jié),大概率是涉及一場官司而被訴訟保全。

        也就是說,財務(wù)不透明的蘇寧控股,有著很重要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),淘寶已經(jīng)給予了融資質(zhì)押對價,同時蘇寧控股的資金狀況似乎也不樂觀。

        還有一個更直接證據(jù),佐證蘇寧控股緊張的財務(wù)狀況,截至去年6月末,蘇寧控股對蘇寧電器應(yīng)付178.38億元非經(jīng)營性關(guān)聯(lián)方借款。

        張近東作出了選擇,蘇寧控股給了淘寶,剩下的相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就只有蘇寧電器和個人,對蘇寧易購的持股。

        沒有退路

        1990年,張近東在南京創(chuàng)立蘇寧,十年后蘇寧從區(qū)域走向全國,再十年蘇寧易購上線運營,再十年蘇寧碰到了有史以來最大的困難。

        曾經(jīng)貴為中國首富的張近東,不得不斷臂求生,中超冠軍球隊蘇寧俱樂部不要了,意甲聯(lián)賽冠軍最有力沖刺球隊國際米蘭不要了。

        這是一個循環(huán),一場通貨膨脹似乎要落幕了,一場個人野心的狂歡也應(yīng)該回到現(xiàn)實。

        2015年,蘇寧與阿里達成換股投資,阿里成為蘇寧易購第二大股東,蘇寧在業(yè)務(wù)上得到淘寶支持,還收獲了阿里巴巴數(shù)百億元股票,成為后續(xù)幾年主要利潤來源。

        也就是當(dāng)年,蘇寧從當(dāng)年江蘇國資國信集團手中接手足球俱樂部,自此走向足球燒錢之路,35億元買下意甲豪門國際米蘭,27億元買下中超新媒體轉(zhuǎn)播權(quán)。

        足球是蘇寧脫離主業(yè)膨脹的一個側(cè)面,諸如此類的還有金融、投資、文創(chuàng)等等諸多熱點產(chǎn)業(yè)。

        主業(yè)轉(zhuǎn)型不成功,從主業(yè)中衍生孵化出的副業(yè),表面上看起來熱熱鬧鬧,實質(zhì)上并沒有產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流。

        又輪到國資出場了,此次傳言將接手蘇寧易購20%-25%股份的江蘇國資中就包括:江蘇國信、江蘇交通、江蘇新工。

        這一輪自救與求救中,南京市政府確實起到了作用。蘇寧電器置換了“16蘇寧01”的債券,質(zhì)押了蘇寧置業(yè)8.48%的股份給“興業(yè)銀行南京分行”,質(zhì)押同樣數(shù)量的股份給“招商銀行南京分行”。

        這看起來有政府斡旋的跡象。蘇寧置業(yè)旗下也有幾筆重要質(zhì)押,優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)還保留著最后的價值。

        張近東也沒有放棄騰挪,蘇寧置業(yè)從蘇寧易購手里收購“安慶蘇寧悅城置業(yè)有限公司”100%股權(quán),后者是在建安慶蘇寧廣場的工商主體,這個蘇寧廣場總建筑面積高達53萬平方米,預(yù)計投資超過20億元。

        蘇寧置業(yè)還出售西咸新區(qū)蘇寧廣場項目賣給了蘇寧環(huán)球,后者由張近東的胞兄張桂平控制。

        總資產(chǎn)超5000億元的蘇寧,快要觸礁了,這時候不必為張近東哭泣,從零售出發(fā),他已經(jīng)得到了太多,已經(jīng)到了痛定思痛的時刻。

        如果在外部力量幫助下,能夠化解風(fēng)險最終無虞,張近東也應(yīng)該明白,野蠻任性的時代,已經(jīng)一去不復(fù)返了。

        注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

        題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“好貓財經(jīng)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標(biāo)題: 不必為張近東哭泣

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          蔣陽兵

          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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