作者：鄭蘇蓓

來源：后稷投資（ID：houjiamc）

注：我們以行業(yè)內(nèi)慣例將不良資產(chǎn)行業(yè)上中下游市場分成三級。銀行端出包為一級市場；持牌機(jī)構(gòu)出包、收包為二級市場；剩下為三級市場，另外一些小眾的轉(zhuǎn)讓交易為方便統(tǒng)計(jì)也歸為第三級市場。同時(shí)，我們把成交3筆及以上或單筆債權(quán)成交10戶及以上的機(jī)構(gòu)劃為二級投資機(jī)構(gòu)，成交3筆以下或單筆債權(quán)成交10戶以下為其它。

一、全年成交總覽

1.1全年成交額

山東省全年債權(quán)成交金額超847.16億元，7216戶。由于本文作眼于交易規(guī)模，下文對于戶成交戶數(shù)不做分析，只做統(tǒng)計(jì)。

1.2各轉(zhuǎn)讓類型總覽

上圖為山東2018年全年各交易主體的成交規(guī)模，一級市場銀行成交397億（出包397億），占了全年成交的46.91%；二級市場成交306億，占36.17%；三級市場成交143億，占16.92%。

二、各級市場分析

2.1一級市場

2.1.1一級市場總覽

根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，一級市場即銀行共出包約397億余元，成交規(guī)模最大的為銀行出讓給持牌AMC的資產(chǎn)包，成交金額占比在一級市場中占87.8%，在全年總成交額中占41%，銀行仍處于不良資產(chǎn)市場出包的龍頭地位。

2.1.2一級市場出包情況（包括分公司）

從數(shù)據(jù)來看，工商銀行全年出包最多，占比37.02%，前三名均為國有四大行，且三大行占比高達(dá)61.43%，表明出包主體集中度較高，且國有銀行在山東省出包最為活躍。

2.2二級市場

2.2.1二級市場總覽

根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，二級市場共出包306億余元，AMC出包占二級市場的70%，代持平臺占二級市場的30%，持牌AMC保持著較高活躍度。成交規(guī)模最大的為持牌AMC出讓給二級投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)包，成交金額占比在二級市場中占48.7%，在全年總成交額中占17.7%。

2.2.2持牌AMC出、收包情況（包括分公司）

(一)持牌AMC出包情況（包括外省地方AMC在山東的出包）

二級市場中，共有8家持牌AMC出包共計(jì)216億余元，國有四大AMC之一的長城資管在8家持牌AMC中出包占比43.83%，長城資管為山東省2018年出包活躍度最高的一家持牌AMC，且出包金額遙遙領(lǐng)先。出包排名第二的為山東省地方AMC山東金融資管，出包占比18.02%，為山東省出包最活躍的地方AMC。除國有AMC及山東省地方AMC外，一家他省地方AMC——江蘇資管也出現(xiàn)在了山東省版圖中。

（二）持牌AMC收包情況（包括外省地方AMC在山東的收包）

收包中，國有四大AMC和山東金融資管出包活躍，收包金額最大的為華融資管，占AMC收包總額的27.61%。

從出包金額與收包金額的對比中，明顯看出收包金額是出包金額的兩倍之多，推測持牌AMC在2018年加大了收包力度，但處置末端未明顯放量，以致庫存量大幅增加。

2.3三級市場

2.3.1三級市場總覽

根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，三級市場共出包約141億，二級投資機(jī)構(gòu)出包占三級市場近74%，其他散戶占三級市場約26%。成交規(guī)模最大的為二級投資機(jī)構(gòu)之間的出讓，成交金額占比在三級市場中占52.4%，二級投資機(jī)構(gòu)之間的出包與收包為三級市場的主力軍。

2.3.2二級投資機(jī)構(gòu)出包、收包情況

（一）出包情況

（二）收包情況 

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，2018年，二級投資機(jī)構(gòu)共出包104億余元，收包255億余元。通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式處置債權(quán)的金額占收包量的40%左右。

2.3.3民營主要成交機(jī)構(gòu)（成交金額前20名）

出包機(jī)構(gòu)中，上述20家出讓機(jī)構(gòu)出包總規(guī)模為98億余元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的94%；收包機(jī)構(gòu)中，上述19家收包機(jī)構(gòu)收包總規(guī)模為221億元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的88%。可見山東省不良資產(chǎn)的二級投資機(jī)構(gòu)市場參與度、活躍度很高。

出包排名第一的北京信德祥資產(chǎn)管理有限公司系注冊于北京的民營公司，收包排行第一的系日照市嵐鼎商貿(mào)有限責(zé)任公司。

另上述所列二級投資機(jī)構(gòu)中，出包機(jī)構(gòu)中有六家具有國資背景，收包機(jī)構(gòu)中多達(dá)12家有國資背景，同時(shí)有三家“海爾系”企業(yè)。雖未在上述圖表中列明，但二級投資機(jī)構(gòu)中，還看到了律師事務(wù)所作為主體多次參與了出包和收包，也表明了市場參與主體的逐漸多元化。

2.4其他類

三、成交價(jià)

從淘寶成交的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，山東全省成交134筆（包括銀行和持牌AMC掛拍）。筆者選取了28筆成交價(jià)為1000萬元以上的掛拍債權(quán)，成交債權(quán)平均折扣率為67.31%，與浙江的數(shù)據(jù)相比較，折扣率比浙江高10%左右。

四、總結(jié)

1、債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場中，2018年山東市場總體以收包為準(zhǔn)，出包量較之收包量少很多，山東省仍有較大不良資產(chǎn)庫存量可供挖掘。

2、三級市場收包機(jī)構(gòu)中，國資平臺占較大比例，積極活躍在收包市場中。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 2018年不良資產(chǎn)市場白皮書——山東篇