搞債的雷猴 作者：DealingMatrix
來源：搞債的雷猴（ID：bond_monkey）
11月19號(hào)，綠地控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠地控股”）發(fā)行的多只美元債暴跌：2023年到期6.125%美元債下跌至88.70，2025年到期7.25%票據(jù)下跌2.9至84.32，均創(chuàng)歷史最大跌幅記錄。
綠地控股6.125 2023-04-22歷史凈價(jià)趨勢(shì)圖 圖源：DM終端
綠地控股7.25 2025-01-22歷史凈價(jià)趨勢(shì)圖 圖源：DM終端
債市表現(xiàn)不佳，股市亦如此。今年8月以來，綠地控股股價(jià)從最高點(diǎn)的9.15跌至最低點(diǎn)6.02，市值縮水明顯。
圖源：東方財(cái)富網(wǎng)
資本市場(chǎng)總能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出快速的反應(yīng)，綠地控股“股債雙跌”的背后或許代表了其內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)狀況。今年以來，一向低調(diào)的綠地風(fēng)波不斷：高管桃色新聞、變賣資產(chǎn)、私募基金暴雷、拖欠工程款、連踩三道紅線……頻頻出現(xiàn)的負(fù)面消息讓投資者失去信心，部分機(jī)構(gòu)投資者甚至表示，綠地是最容易出現(xiàn)債務(wù)違約的公司之一。
1、唯一一家“三道紅線”全踩的國(guó)企，負(fù)債高、現(xiàn)金流緊缺難自救
目前綠地控股是唯一一家“三道紅線”全踩的國(guó)企（截止2020年9月30日，公司的剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為82.38%，凈負(fù)債率為183.45%，現(xiàn)金短債比為0.78，“三道紅線”全踩中，并且有2個(gè)指標(biāo)相較于年初指標(biāo)更加惡化）。如下圖所示，綠地控股的現(xiàn)金短債比一直處于行業(yè)低位，短期償債能力較弱。
綠地控股的現(xiàn)金短債比與行業(yè)對(duì)比圖 圖源：DM終端
三道指標(biāo)的惡化折射出綠地不斷攀升的債務(wù)負(fù)擔(dān)，與此同時(shí)，綠地控股的銷售情況也不容樂觀。今年截止到目前綠地控股的銷售金額為2324.90億元，較去年同期同比下滑15.9%。
圖源：DM終端
與此同時(shí)，第三季度以來綠地控股的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都所有減緩。
圖源：DM整理
業(yè)績(jī)下滑進(jìn)一步影響了綠地的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，如下圖所示，2020年第三季度綠地控股的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為50.04億元，較去年同期下滑45.17%。
圖源：DM終端
綠地緊缺的現(xiàn)金流或許也能在近期的一些負(fù)面新聞上有所反應(yīng)。
① 變賣231億資產(chǎn)難回血：11月16日，據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，一份綠地控股商辦項(xiàng)目推薦書顯示，綠地有意出售上海和江蘇兩地共14個(gè)項(xiàng)目27個(gè)物業(yè)，合計(jì)售價(jià)231億元，交易方式多為整棟銷售，資產(chǎn)交易和股權(quán)交易兼而有之。雖然綠地官方回應(yīng)此舉為商辦物業(yè)的常規(guī)出售，但在“三道紅線”的壓力之下，市場(chǎng)不免猜測(cè)此舉是為了“減負(fù)回血”。
諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄表示：“從這些資產(chǎn)所處的位置來看，不乏一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但體量大、價(jià)格高也使得這些物業(yè)出售的難度較大，且在當(dāng)前‘三道紅線’的重壓之下，企業(yè)接手這些項(xiàng)目會(huì)更加謹(jǐn)慎，不排除折價(jià)出售的可能?！?/p>
② 私募基金暴雷，兌付方案被否：11月7日，私募基金天璣財(cái)富的一則關(guān)于其私募產(chǎn)品的延期兌付方案被證監(jiān)局駁回的公告揭開了綠地的債務(wù)面紗。今年6月，天璣財(cái)富與綠地合作發(fā)行的天璣綠地中央廣場(chǎng)私募投資基金一期出現(xiàn)了延期兌付（暴雷），該基金的投標(biāo)的為綠地GIC成都中央廣場(chǎng)項(xiàng)目。之后天璣財(cái)富給出了一個(gè)解決方案：首批拿出24套公寓，以市場(chǎng)價(jià)2.5萬元/平米安置投資人，但11月7日，天璣財(cái)富發(fā)公告稱該方案被被證監(jiān)局駁回！據(jù)風(fēng)財(cái)訊實(shí)地了解，私募基金投資的綠地GIC成都中央廣場(chǎng)已處于停工狀態(tài)，即便該方案通過了恐怕投資者們也難以答應(yīng)，畢竟何時(shí)能拿到房子是未知數(shù)。
③拖欠工程款，被公開催債：今年10月28日，網(wǎng)易房產(chǎn)成都頻道發(fā)布了一則“綠地，請(qǐng)付款”的文章。該文章顯示，成都智取文化傳播有限公司（簡(jiǎn)稱“智取文化”）委托四川嘉世律師事務(wù)所，向綠地集團(tuán)西南事業(yè)部公開催討廣告款。據(jù)媒體報(bào)道，該款項(xiàng)涉及合同總額7.5萬元。據(jù)悉，在文章發(fā)布后不久，四川嘉世律師事務(wù)所對(duì)外界透露，智取文化已經(jīng)收到了部分款項(xiàng)，后續(xù)事宜雙方正在協(xié)商處理。雖然此次催債事件涉及金額不多，但是也能從小事上看出綠地的“信用危機(jī)”。
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圖源：DM終端
2、一邊欠錢，一邊買地，投訴不斷？
前文談到綠地的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)很難看了，欠款的新聞也是滿天飛。但是從綠地的拿地情況來看，欠錢的綠地并沒有要“收斂”的意思。
今年以來，綠地的拿地均價(jià)為3053元，較去年同期上漲24.87%。從項(xiàng)目分布來看，新增土儲(chǔ)集中在二線城市（二線城市新增拿地金額為719.11億元），新增土儲(chǔ)排名前三的城市分別為武漢市（206.78億元）、蘇州市（112.88億元）、西安市（87.44億元）。
圖源：DM終端
一邊是欠債不還，一邊是頻頻拿地，綠地控股的資金愈加緊缺，缺錢的綠地更加難造好房子。
近兩年綠地旗下的維權(quán)新聞不斷。
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)整理，2019年，綠地集團(tuán)陸續(xù)被爆出"武漢綠地國(guó)際理想城項(xiàng)目女業(yè)主坐在新房中痛哭"，"綠地長(zhǎng)沙強(qiáng)制要求其員工買房"；2020年7月，山東濟(jì)南市市中區(qū)市監(jiān)局陸續(xù)接到50多名消費(fèi)者投訴舉報(bào)濟(jì)南市綠地國(guó)際城項(xiàng)目存在虛假宣傳的行為；2020年國(guó)慶前后，武漢漢南綠地城業(yè)主反映，收房時(shí)發(fā)現(xiàn)瓷磚是用雙面膠貼上去的，手指一摳，整塊掉落。
圖源：新浪微博
事實(shí)上，綠地旗下的房產(chǎn)糾紛一直都存在。據(jù)新浪法問發(fā)文，稱近半年來，綠地旗下超三十家地區(qū)公司被列為被執(zhí)行人！這些被列為被執(zhí)行人的公司，既有位于三四線的大慶、泰州、延安等城市，也有位于一二線的北京、南京、武漢、成都等城市。
深陷信用危機(jī)的綠地，近年來負(fù)面新聞不斷，股債雙跌的背后或是其內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)。作為老牌國(guó)企，還連踩“三道紅線”，降負(fù)債壓力迫在眉睫。
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