作者：王詩強(qiáng)

來源：麻袋研究院（ID：madaiyanjiuyuan）

“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口已過。絕大部分互金平臺(tái)應(yīng)該專注于某一項(xiàng)主業(yè)，而不是做成大而全的綜合平臺(tái)，如同網(wǎng)易放棄金融業(yè)務(wù)，專注于互聯(lián)網(wǎng)游戲等主業(yè)，股價(jià)反而上漲?！?/p>

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在金融領(lǐng)域不斷開疆?dāng)U土，但網(wǎng)易卻不斷做減法，接連放棄各類金融業(yè)務(wù)。

從2017年11月宣布下線所有金融產(chǎn)品，到2018年11月底徹底放棄理財(cái)業(yè)務(wù)，不再提供基金、保險(xiǎn)、股票、債券等在線金融產(chǎn)品銷售服務(wù)，再到2020年1月將網(wǎng)易小貸股權(quán)轉(zhuǎn)讓給連連集團(tuán)。

據(jù)網(wǎng)易金融離職員工透露，跟金融相關(guān)的，目前僅剩支付牌照，主要用于游戲的資金跨境結(jié)算，海外游戲業(yè)務(wù)量還可以。

雖然在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域想象空間越來越小，但是網(wǎng)易股價(jià)卻觸底反彈，重回300美元高點(diǎn)。

網(wǎng)易不是先例。

早在2017年3月2日，京東集團(tuán)宣布剝離京東金融業(yè)務(wù)，專注于電商，股價(jià)從30美元漲到40美元，最高接近50美元，漲幅超過30%。

此外，熊貓金控剝離P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，也曾出現(xiàn)股價(jià)大漲。

相反，二三四五、三六零、百度等平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司在金融領(lǐng)域不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖，股價(jià)卻不溫不火，甚至有所下跌。

如二三四五從2015年開始轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融，股價(jià)從轉(zhuǎn)型之初的10元以上，一直下降到目前的3元左右。百度、360金融股價(jià)近兩年也不盡如意。

麻袋研究院認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)規(guī)模越大，或有風(fēng)險(xiǎn)也越大，投資人對互聯(lián)網(wǎng)公司的定位將從科技公司的高估值漸漸轉(zhuǎn)向金融公司低估值。

例如，招商銀行（600036.SH）市盈率僅9.59，二三四五（002195.SZ）市盈率17.8。因此，隨著二三四五的信貸等金融業(yè)務(wù)規(guī)模不斷上升，其未來股價(jià)反而可能按照招商銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)估值，從而進(jìn)一步下跌。

此外，一些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)槭召徑鹑谂普者M(jìn)一步推高運(yùn)營成本，而拖累主業(yè)，遲遲不能盈利。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消失，不管消費(fèi)金融、還是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)，均已經(jīng)從藍(lán)海變成紅海，未來將有大量從業(yè)機(jī)構(gòu)退出互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

因此，麻袋研究院認(rèn)為，在監(jiān)管趨嚴(yán)和經(jīng)濟(jì)增長放慢的周期里，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)更應(yīng)該輕裝上陣，多做減法，減少副業(yè)投入，專注于主業(yè)，反而可能有更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。具體來分析一下各業(yè)務(wù)線優(yōu)劣勢，供互金企業(yè)取舍抉擇：

基金代銷

2015年之前，基金銷售申購費(fèi)率多為四折（即1.5%*0.4=0.6%），且申購費(fèi)全歸銷售平臺(tái)，東方財(cái)富（天天基金母公司）在2015年的牛市里凈利潤高達(dá)18.5億，是之前五年利潤總和的六倍。

但是，好景不長，2016年螞蟻金服率先將偏股基金銷售費(fèi)率降至1折，東方財(cái)富2017年凈利潤隨之下降60%，即使第一大股東是騰訊的好買財(cái)富，凈利潤也從2015年盈利3182萬轉(zhuǎn)變?yōu)?016年虧損9110.9萬。

現(xiàn)如今，基金代銷業(yè)務(wù)經(jīng)過前些年的激烈價(jià)格競爭，申購費(fèi)早已經(jīng)全面降至一折（偏股基金）。

對于眾多持牌中小基金代銷平臺(tái)來說，無異于致命一擊，業(yè)務(wù)收入已經(jīng)很難覆蓋運(yùn)營、開發(fā)成本。

目前，互聯(lián)網(wǎng)基金代銷已經(jīng)被螞蟻金服、天天基金等少數(shù)巨頭牢牢壟斷，其中，螞蟻金服還需要不斷發(fā)紅包補(bǔ)貼客戶，來吸引客戶在其平臺(tái)申購基金，其他中小持牌基金代銷公司只能苦苦掙扎。

保險(xiǎn)代銷

雖然互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)代銷傭金較高，且保險(xiǎn)代銷開發(fā)維護(hù)成本遠(yuǎn)低于基金代銷，也沒有像基金代銷那樣大打價(jià)格戰(zhàn)，但是互聯(lián)網(wǎng)用戶對保險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，購買積極性一直不高，轉(zhuǎn)化率較低。

從而，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的代銷傭金總收入一直處于較低水平。例如上市公司慧擇保險(xiǎn)，2017年、2018年、2019年前三季度凈利潤分別為-9717元、315元、2245元。

因此，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)想要通過申請保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)銷售平臺(tái)，盈利將困難重重。

消費(fèi)金融

網(wǎng)貸“141號(hào)文”、“83號(hào)文”、“三降”等監(jiān)管政策不僅堵死了P2P網(wǎng)貸、小額貸款公司等眾多消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的資金來源。近期監(jiān)管部門通過窗口指導(dǎo)，不斷限制消費(fèi)金融平臺(tái)收費(fèi)，躉交服務(wù)費(fèi)更是被當(dāng)做砍頭息，禁止收取，極大提高了信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

部分持牌金融機(jī)構(gòu)綜合息費(fèi)甚至被限制在IRR24%以內(nèi)，息差不斷下降。

再加上掃黑除惡，上門催收等更可能被當(dāng)做黑惡勢力，貸后催收越來越難。

準(zhǔn)備赴美敲鐘的美利金融創(chuàng)始人被抓，捷信消費(fèi)金融公司母公司捷信集團(tuán)港股上市也被迫暫停。

受此影響，眾多線下消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)被迫轉(zhuǎn)型線上，使得原本已經(jīng)很擁擠的互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)競爭更加激烈。

可以預(yù)見，即使持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，在新冠肺炎疫情籠罩下的2020年，盈利前景也堪憂。

網(wǎng)絡(luò)小貸

截至2019年9月30日，小額貸款公司7680家，與2015年9月的高峰相比減少了1285家，貸款余額已經(jīng)五年維持不變，始終沒有突破一萬億，甚至有開始下降的勢頭。

即使螞蟻金服、小米金融、萬達(dá)金融等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也受制于網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管政策，只能將其作為助貸或聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的敲門磚，自營規(guī)模很難做大。

當(dāng)前，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照好比一塊雞肋，棄之可惜，食之無味。

支付業(yè)務(wù)

從2015年注銷首張支付牌照以來，截至2019年7月，已經(jīng)有33張支付牌照被注銷。為小微提供支付結(jié)算起家的上市公司匯付天下，股價(jià)早已腰斬。

目前，支付領(lǐng)域已經(jīng)被微信、支付寶牢牢壟斷，銀聯(lián)旗下云閃付投入巨額推廣費(fèi)用，也仍在苦苦掙扎。

部分支付公司為了生存，冒險(xiǎn)為現(xiàn)金貸等高炮平臺(tái)提供支付通道，被監(jiān)管部門處以頂格罰款，甚至吊銷支付業(yè)務(wù)許可證。

總結(jié)與建議

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入白熱化、存量競爭階段，基金、保險(xiǎn)代銷價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，消費(fèi)金融息差不斷減少，支付業(yè)務(wù)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融整頓而大受影響，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融盈利越來越困難。

從網(wǎng)易賣小貸牌照可以看出，放棄自己不擅長的金融業(yè)務(wù)，集中精力在自己擅長的游戲等領(lǐng)域反而更能獲得投資人青睞。

因此，從維護(hù)股價(jià)的角度考慮，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)并不適合申請保險(xiǎn)代銷、基金代銷、支付、網(wǎng)絡(luò)小貸等金融牌照布局綜合理財(cái)業(yè)務(wù)，而應(yīng)該選擇性的放棄一些金融業(yè)務(wù)，學(xué)會(huì)急流勇退，專注于自己擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做大做強(qiáng)。

據(jù)麻袋研究院了解，某互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將客戶導(dǎo)流給其他金融機(jī)構(gòu)，半年導(dǎo)流費(fèi)凈收入超過千萬，還不用承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，而其自營業(yè)務(wù)卻遲遲還沒有盈利。

因此，為了減少沉沒成本，對于大部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，此時(shí)，更應(yīng)該將存量客戶盡快變現(xiàn)，如將存量客戶導(dǎo)流給其他金融機(jī)構(gòu)獲取導(dǎo)流費(fèi)，而不是申請金融牌照，通過外部獲客開展自身并沒有優(yōu)勢的金融業(yè)務(wù)。

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原標(biāo)題： 從網(wǎng)易賣小貸，看互金平臺(tái)如何急流勇退