作者：好貓

來源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）

兩則信息放在一起看，就有了新意思。

一則是泰禾鄭州項目中州院子復工，泰禾的宣傳稿件表示，要“最大限度挽回疫情耽誤的施工進度，在集團利好信息層出不窮的情況下，項目將二次發(fā)力?！?/p>

錯誤不可怕，可怕的是不承認和掩蓋錯誤。泰禾的宣傳策略，某種程度上一定是來自黃其森的意思，他并不承認錯誤。

就像萬科入股泰禾遲遲未落定，泰禾歸咎于萬科“格局太低”一樣。

另一則信息非常重磅，漳州市龍海區(qū)人民政府辦公室成立了“福建泰維”重整清算組。

負責對該泰禾子公司的資產(chǎn)負債進行梳理和甄別，依法按順序、按比例清償債務，保障各債權人的合法權益，同時積極與意向收購方溝通協(xié)調(diào)，探討股權重組方案和復工建設方案。

這是一個很有意思的動作，破產(chǎn)重組或清算都需要經(jīng)過法院，地方政府用的字眼是“重整清算”。

這是首個地方政府開始介入泰禾重組事宜，透露了地方政府對泰禾重組遲遲未有進展的容忍極限已到，也表達了對維權購房者的回應。

從這個項目，可以一窺泰禾重組的困難與希望。

福建泰維是“漳州白塘灣”的項目公司，泰禾占有60%的權益，世茂占有40%的權益。

項目重組主要涉及另外兩方，第一是泰禾與世茂私下有股權質(zhì)押，世茂方掌握公司公章和銀行U盾；第二是泰禾對上海愛建信托的債務違約，后者凍結了公司賬戶。

在一次回復購房者投訴時，龍海區(qū)政府也透露，股東方采取尋求萬科正式入股、協(xié)商現(xiàn)有融資貸款展期、將竣備的物業(yè)進行融資或銷售，以化解資金困局。

對于白塘灣業(yè)主來說，這是一個好消息。

政府的介入，意味著行政力量正在回應維權業(yè)主的關切，比起由泰禾進行整體重組，單個項目重組的成功概率更高，時間成本應該也會更低。

拋開這兩則信息，忽略泰禾公關部門拋出的“煙霧彈”，泰禾的整體重組不容樂觀。

距離泰禾首次公開債務違約，已經(jīng)過去10個月了，距離泰禾公告萬科準備入股，也已經(jīng)過去9個月了。

嚴格意義上來講，泰禾僅有的成功重組案例，是與長城資產(chǎn)關于珠海、深圳項目債務展期。

但債務展期僅是第一步，最重要的是拿到增量資金，推動項目復建、入市銷售，深圳、珠海項目目前仍未入市銷售。

泰禾的現(xiàn)金流幾乎已經(jīng)枯竭。

2021年一季度，泰禾的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入僅有7.75億元，期末的非受限制現(xiàn)金僅有11.7億元，與近950億元的有息負債比起來，堪稱“杯水車薪”。

泰禾還拖延得起嗎？

截至2020年底，泰禾扣除合同負債和預收款項的負債為1420.4億元，相對應總資產(chǎn)為2168.3億元。

總資產(chǎn)中存貨價值1517.5億元，由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，這里的存貨價值具有迷惑性，泰禾真正的“存貨”價值就是680. 4萬平方米未出售物業(yè)。

這些未售物業(yè)，大部分還需要投入大量資金進行建設，才能變成物業(yè)真正出售。

并不能否認，這些項目儲備，如果全部變現(xiàn)，泰禾不會走到資不抵債的地步。

泰禾70多個未售物業(yè)的項目中，權益建筑面積在5萬平方米以上的項目有27個，泰禾整體重組還是有一定空間。

那黃其森在等什么？等一個合適的價格？還是在等市場資產(chǎn)價值重估？

母公司所擁有上市公司股權被強制清倉，泰禾人壽未出售變現(xiàn)，表明泰禾母公司層面的債務重組未成功；萬科入股泰禾未有實質(zhì)進展，透露整體重組阻礙重重。

黃其森的拖延，只會將個人信用和公司信用推向萬劫不復的地步，還有就是將未收到房的業(yè)主，長時間按在絕望之境。

判斷泰禾債務重組是否有了突破性進展，不要看公關部門說什么，也不要看什么債務展期，要看什么時候有增量資金進來。

就像黃其森曾經(jīng)說過要“壯士割腎”，要把泰禾發(fā)家的中國院子賣掉，但截至2020年底，中國院子還有26659平方米的權益建筑面積未售出。

從現(xiàn)實來看，黃其森自己不“割腎”，地方政府迫于購房者的訴求，應該會幫黃其森“割腎”的。

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原標題： 地方政府介入泰禾重整清算