<mark id="k469d"></mark><fieldset id="k469d"><pre id="k469d"></pre></fieldset>
      • <ol id="k469d"><optgroup id="k469d"></optgroup></ol>

        亚洲精品无码久久久久久久_国产在线精品成人一区二区三区_亚洲一区爱区精品无码_亚洲精品55夜色66夜色_东京热一精品无码av

        1883年金融危機(jī)(上):上海地產(chǎn)大王的破產(chǎn)

        地產(chǎn)三哥 地產(chǎn)三哥
        2021-07-23 16:08 4228 0 0
        1883年末,胡雪巖、徐潤等商業(yè)大佬相繼破產(chǎn)清算,始于1883年初的上海金融危機(jī)蔓延全國。

        作者:地產(chǎn)三哥

        來源:地產(chǎn)三哥(ID:dichansange)

        1883年末,胡雪巖、徐潤等商業(yè)大佬相繼破產(chǎn)清算,始于1883年初的上海金融危機(jī)蔓延全國。

        當(dāng)一個(gè)商界大佬資金鏈出現(xiàn)問題的時(shí)候,是個(gè)案,很大可能是自身原因;當(dāng)一幫大佬出現(xiàn)資金鏈問題的時(shí)候,就是系統(tǒng)原因。

        本文討論徐潤的破產(chǎn)和1883年金融危機(jī)的原因。

        一、1883年,上海地產(chǎn)大王破產(chǎn)

        1883年,徐潤是上海的“地產(chǎn)大王”。

        和今天一樣:他既有房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù),也有租賃地產(chǎn)運(yùn)營,還有大量的土地儲(chǔ)備。

        擁有未建之地2900余畝,己建之地320畝,共建洋房51所,住宅222間,當(dāng)房3所,樓平房街房1890余間,每年可收租金12萬余兩。

        他的地畝、房產(chǎn)價(jià)值幾何?

        “共合成本223萬兩白銀”。

        在此基礎(chǔ)上,徐潤打算擴(kuò)張自己的房地產(chǎn)事業(yè)。他擬招股400萬兩、創(chuàng)辦一個(gè)更大的房地產(chǎn)公司。本來,洋行里的英國朋友顧林準(zhǔn)備和他合伙:顧林回倫敦準(zhǔn)備用自己在倫敦的房產(chǎn)抵押籌款200萬兩。

        “四五厘息,二十年期,助余興筑?!毙鞚櫤髞砘貞?,為此,徐潤送給顧林一萬兩的路費(fèi)。但顧林返回英國后生病、而后失去聯(lián)系。

        失去了意向大股東,徐潤在國內(nèi)開始籌款。憑借自己在上海金融界的地位和資信,他從錢莊、股票抵款、洋行房產(chǎn)抵款及各存戶款籌到資金252萬余兩,用以擴(kuò)大其地產(chǎn)公司。

        當(dāng)徐潤正準(zhǔn)備大干一場(chǎng)的時(shí)候,1883年中法戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā),在中法戰(zhàn)爭(zhēng)期間,連有政府背景的輪船招商局,都要將輪船“換旗”,掛靠到洋商名下,以保證安全,遑論無權(quán)無勢(shì)的普通中國商人。

        當(dāng)法國軍艦到達(dá)吳淞口時(shí),上海緊張、過熱、脆弱的金融體系終于加速崩塌了,市面銀根吃緊,商號(hào)、錢莊相繼破產(chǎn),金融危機(jī)襲卷上海。

        “上海百貨,無不跌價(jià)三五成?!?/p>

        與國內(nèi)市場(chǎng)有密切聯(lián)系的上海錢莊受到嚴(yán)重影響,“統(tǒng)市存銀照常不過十分一二,只有三十八萬?!?/p>

        上海市面流動(dòng)性陷入嚴(yán)重蕭索,徐潤也受到極大沖擊,“斯時(shí)兼有胡姓等大戶,以受擠,周轉(zhuǎn)不及,而潤遂繼之?!?/p>

        胡姓等大戶指的就是胡光墉,字雪巖。

        1883年11月21日, 徐潤召集所有債權(quán)人告知, 因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)困難, 現(xiàn)已處于破產(chǎn)狀態(tài)。經(jīng)過與債權(quán)人磋商, 徐潤公布所有產(chǎn)業(yè)賬目和股票清單,同時(shí)宣布他的全部房地產(chǎn)( 成本220萬兩) 和所有股票(經(jīng)債權(quán)人會(huì)議認(rèn)定現(xiàn)值982530兩) 交予債權(quán)人全權(quán)處理, 用以抵欠252萬兩白銀的債務(wù)。

        22家錢莊推舉六人作為談判代表,徐潤的公司也派出六人與錢莊代表商談。

        商談方案有二:

        第一,變賣資產(chǎn)還債。

        “經(jīng)公同商榷,議將余所有款三百四十余萬全盤推出,以鎮(zhèn)定二百余萬之款?!?/p>

        第二,債轉(zhuǎn)股。

        是由錢莊代表提出把錢莊欠款作為股金,作為對(duì)徐潤房產(chǎn)公司的投資,并希望盛宣懷認(rèn)股一半。

        “然而“盛亦一空心大老,無力于此,似可不談?!薄?/p>

        而各錢莊“但顧目前,亦無遠(yuǎn)謀,議定以兩年為限,售現(xiàn)分?jǐn)??!?/p>

        所以,債轉(zhuǎn)股的方案二沒有成功,只能變賣資產(chǎn)清賬。

        接下來,徐潤把自己多年經(jīng)營的房產(chǎn)如青云里、靖遠(yuǎn)街、元芳路、杏花樓等處賤價(jià)賣出,以清還欠債,按時(shí)價(jià)虧損八九十萬,如按以后上漲價(jià)計(jì),虧損達(dá)四百余萬兩白銀。

        而未建之地2900余畝地以107余萬賣出,也是虧損不少。

        徐潤后來回憶,大為感概:“此數(shù)項(xiàng)共值一千五六百萬,加之股票典本不下一千七八百萬兩,豈非成一大富家乎。乃廢之半途,毀于一旦,反致大虧,命耶運(yùn)耶,撫今追昔,能不憂然,所謂有幸有不幸者夫。”

        當(dāng)年的22家錢莊和徐潤房地產(chǎn)公司的談判,其實(shí)今天也在不斷上演。

        所有的房地產(chǎn)企業(yè)在面臨資金鏈危機(jī)時(shí)都會(huì)有三條方案:第一、賣項(xiàng)目;第二,債轉(zhuǎn)股;第三、大佬背書。

        只不過徐潤當(dāng)日沒有找到大佬如盛宣懷等的背書,債轉(zhuǎn)股的方案在擠兌面前就沒有可行性了。

        在徐潤的回憶錄《徐愚齋自敘年譜》中,中法戰(zhàn)爭(zhēng)是導(dǎo)火索。

        “不虞突遭癸未(1883年)之變,中法措兵,越南、臺(tái)灣、馬江悉開仗,法兵輪駛抵吳淞,查進(jìn)出口之船,并揚(yáng)言攻制造局,以致人聲鼎沸,紛紛遷避,一民船賃價(jià)至二三百金。舉市所存現(xiàn)銀不到百萬,恐慌不堪言狀。巨家如胡雪巖、劉云記、金蘊(yùn)青皆相繼壞事,其余號(hào)商店鋪接踵傾倒,不知凡幾,誠屬非常之禍?!?/p>

        中法構(gòu)兵是金融危機(jī)導(dǎo)火索,真實(shí)的金融危機(jī)根源究竟是怎樣形成的呢?

        二、1883年金融危機(jī)的原因之一:

        國際收支不平衡

        所有金融危機(jī)的直接原因是流動(dòng)性枯竭,流動(dòng)性枯竭也是有原因的。

        造成1883年上海乃至全國金融市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的直接原因是什么呢?

        第一、國際收支不平衡,白銀外流。

        第二、有資金抽水機(jī):新興的官督商辦企業(yè)股票吸金。

        其他的流動(dòng)性危機(jī):諸如外資聯(lián)手絞殺、信用傳遞斷裂、擠兌等等都是伴生的結(jié)果。

        我們?cè)俜謩e看當(dāng)日中國的國際貿(mào)易和官督商辦企業(yè)的吸金。

        在房地產(chǎn)之前,徐潤是茶葉大王。

        當(dāng)時(shí),上海是全國最大的茶葉出口口岸,占全國出口總量的三分之二以上,寶源祥茶棧是上海最大的經(jīng)營出口茶業(yè)的茶棧,寶源祥茶棧是徐潤自營產(chǎn)業(yè)之一。

        生意做的更大的胡雪巖在破產(chǎn)之前,是生絲大王。

        1883年5月,最高峰時(shí)胡雪巖一人囤積的生絲達(dá)到15000包,占據(jù)中國年出口總量的60%以上。

        而茶葉和生絲構(gòu)成了當(dāng)時(shí)中國對(duì)外出口額的七成:1883年茶業(yè)占出口比例達(dá)45.8%,生絲占貿(mào)易出口比例達(dá)27.4%,合計(jì)73.2%。

        1883年,按照教科書上的說法,正是半殖民地半封建社會(huì)的相對(duì)平穩(wěn)期。

        鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后被迫打開的國門越來越大,太平軍、捻軍運(yùn)動(dòng)平息后,隨著洋務(wù)運(yùn)動(dòng)的展開,社會(huì)矛盾緩和,生意也好做了。

        此外,蘇伊士運(yùn)河的通航(1870年)和倫敦到上海海底電纜的接通(1871年)大大降低了東西方貿(mào)易的交易成本。

        回看1874-1887年這一歷史時(shí)期的國際貿(mào)易數(shù)據(jù),可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)中國的國際收支有兩個(gè)特點(diǎn):

        第一、貿(mào)易總額逐年增長;

        這是清廷被迫通商和洋務(wù)展開的必然結(jié)果。

        第二、貿(mào)易逆差逐步擴(kuò)大。

        貿(mào)易逆差在危機(jī)爆發(fā)前的1881年和1882年尤為嚴(yán)重,這兩年間貿(mào)易逆差分別為2046萬兩白銀和1038萬兩白銀。

        貿(mào)易逆差下,白銀外流,流動(dòng)性緊縮。國際貿(mào)易也好比居家過日子,總是入不敷出,存款必定減少。

        貿(mào)易逆差的原因至少有二:

        第一、進(jìn)口品無法替代、出口品不能升級(jí)。

        中國進(jìn)口以鴉片和棉貨等直接消費(fèi)資料為主:1880年僅鴉片和棉貨兩項(xiàng)就占據(jù)64.2%的進(jìn)口比重,這些進(jìn)口貨物無法被替代,因而中國在銀價(jià)持續(xù)下跌之下進(jìn)口數(shù)額反而一直穩(wěn)中有增。

        進(jìn)口的消費(fèi)品國內(nèi)生產(chǎn)不出來,還是得進(jìn)口。

        而中國的出口產(chǎn)品是以茶葉、生絲為主的初級(jí)加工產(chǎn)品,落后的產(chǎn)業(yè)鏈讓國內(nèi)的產(chǎn)能上不去。

        第二、國際銀價(jià)下跌。

        在1873-1893年的20年間,以黃金表示的銀價(jià)下跌了一半,但銀價(jià)下跌的變化非但沒有改善當(dāng)時(shí)的國際收支,反而使其進(jìn)一步惡化:以英、法、美、德等為主的貿(mào)易伙伴并沒有因?yàn)殂y本位的中國的貨幣貶值而增加進(jìn)口,因?yàn)閬碜匀毡镜纳z和印度的茶葉具備部分替代效應(yīng),且其國際市占率和地位逐漸增強(qiáng)。

        此外,從打開國門之后,中國的生絲和茶葉的定價(jià)權(quán)從來都在外國洋行與茶棧、絲棧等中間商的合謀之下。

        一組數(shù)據(jù)可以看出生絲和茶葉價(jià)格滑落情況:

        1877年出口價(jià)格,茶葉17.45兩/擔(dān),生絲259.06兩/擔(dān)。

        1882年出口價(jià)格,茶葉15.53兩/擔(dān),生絲194.84兩/擔(dān)。分別降低了11%、25%。

        題外話:正是由于對(duì)生絲定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪失敗,胡雪巖破產(chǎn)了。下文詳細(xì)講述。

        國際收支不平衡引起白銀外流,是導(dǎo)致銀根緊縮的原因之一。

        三、1883年金融危機(jī)的原因之二:

        股票泡沫破裂與危機(jī)傳導(dǎo)

        另外一個(gè)導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮的原因是:官督商辦企業(yè)大量地發(fā)行股票。隨之而來的股票投資泡沫,抽走了大量資本,導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭。

        學(xué)者曾經(jīng)統(tǒng)計(jì),把1883年14家可找到資本金數(shù)據(jù)的洋務(wù)企業(yè)資本匯總,達(dá)774萬兩白銀。加上其他資本數(shù)不詳、規(guī)模較小的企業(yè),據(jù)其估算這期間股份制企業(yè)的資本金總數(shù)在1000 萬兩上下,這一數(shù)字相當(dāng)于當(dāng)時(shí)清政府全年歲入的1/7至1/8。

        以官督商辦的輪船招商局和開平礦務(wù)局為例,兩局的創(chuàng)辦者唐廷樞和徐潤不但自身積極投資,也邀集親友一并入股。

        兩局的股票一開始并沒有受到熱捧。

        以輪船招商局為例,在1876年股價(jià)尚且只有100兩票面額的五折左右,到1882年2月已經(jīng)漲到220兩,6月漲到250兩。其余礦局股票的增長趨勢(shì)也與之類似。

        如1882年9月29日,輪船招商局原價(jià)100兩的股票漲到255.5兩;開平煤礦原價(jià)105兩的股票漲到216兩。

        對(duì)于眾多股票投資者的心態(tài),時(shí)評(píng)認(rèn)為:“買股之人初但希冀其漲價(jià)沾其余利,并無置為產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)世守之義。”

        用今天的話來說,多是短期投機(jī)、不是價(jià)值投資。股票交易活動(dòng)中的過度投機(jī)埋下了股市崩潰的伏筆。

        1882年時(shí)股票交易規(guī)模急劇膨脹,申報(bào)在1882年記載“目下則均以購買股票為市面生意之潮流”。

        中國首家股票交易所-上海股票平準(zhǔn)公司也于1882年10月24日開張,股票交易所的出現(xiàn)使股票交易逐漸規(guī)范化,這進(jìn)一步催生出了中國第一個(gè)股市交易的高潮。

        股票市場(chǎng)的繁榮也催生了錢莊生意的勃發(fā)。

        1882年初,上海各錢莊在放款上彼此競(jìng)爭(zhēng),接受了許多新辦礦局的股票抵押放款,以代替通常需要的財(cái)產(chǎn)抵押。

        翻看金融歷史,從郁金香開始,泡沫產(chǎn)生的原因總是相同的、過程是類似的,破裂的結(jié)果也是無可避免的。

        1883年正月到該年12月,各股份公司股票大幅下跌,許多股票跌至面額以下,其中輪船招商局由每股150兩跌至61兩,開平煤礦由每股169兩跌至60兩。

        股票價(jià)格的下跌使得存款人對(duì)錢莊信心不足,大規(guī)模提款撤離,而隨著提款量的增大,錢莊只能被迫低價(jià)拋售變現(xiàn)資產(chǎn),這使得股票價(jià)格進(jìn)一步下跌。這極大削弱了錢莊的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,直接引發(fā)了部分錢莊的倒閉。

        1883年10月上旬,以北市兩家大錢莊純泰和泰來突然倒閉為標(biāo)志,金融波動(dòng)開始在錢莊與股市兩者間毫無阻隔的交替?zhèn)鲗?dǎo)和加速擴(kuò)散。

        10月,外資和山西票號(hào)業(yè)開始陸續(xù)從各大錢莊撤資。

        11月,徐潤房地產(chǎn)公司破產(chǎn)清算談判。

        12月1日,胡雪巖系的核心:上海阜康錢莊遭遇擠兌、關(guān)門歇業(yè)。

        上海的錢莊相繼倒閉、歇業(yè),從年初的78家到年末只剩下10家,存銀只有三十八萬兩,是平常的“十之一二”。

        此時(shí),信用危機(jī)和流動(dòng)性枯竭已經(jīng)正式主導(dǎo)上海的金融市場(chǎng)。

        當(dāng)時(shí)的清廷沒有央行作為最后貸款人來“救市”,與央行作用類似的山西票號(hào)行業(yè)在危機(jī)關(guān)頭與外國洋行一同選擇了撤資自保,金融危機(jī)的全面爆發(fā)至此不可避免。

        危機(jī)從上海蔓延至全國,其他地方如北京、天津、杭州、寧波、福州、長沙、南昌等地,也一樣受到嚴(yán)重的影響,半數(shù)以上錢莊倒閉。

        結(jié)語

        1883年,上海房地產(chǎn)大王徐潤的破產(chǎn)是金融危機(jī)的代表事件之一,比它影響更大的是胡雪巖的破產(chǎn)。和所有的金融危機(jī)一樣,富商巨賈的破產(chǎn)和金融危機(jī)互為因果。

        兩人都是紅頂商人,1883年破產(chǎn)清算之前,徐潤會(huì)辦招商局、會(huì)辦開平礦務(wù)局,既是買辦也幫官督商辦的朝廷企業(yè)辦事,領(lǐng)二品銜。

        胡雪巖因左宗棠保奏而被授紅頂戴, 賞黃馬褂, 也是二品銜。

        但徐潤和胡雪巖的最終結(jié)局卻完全不同:破產(chǎn)時(shí)45歲的徐潤最終東山再起;60歲胡雪巖則在兩年后亡于憂患之中。

        Jack曾經(jīng)在2014年的世界互聯(lián)大會(huì)上說:“胡雪巖樹立了壞榜樣,紅頂商人是一條不對(duì)的路,這兩件事情就像炸藥和雷管,碰在一起,總是要爆炸的?!?/p>

        可是,當(dāng)你用歷史的廣角觀察中國商人的時(shí)候,他們仿佛都是政、商兩條坐標(biāo)軸構(gòu)成的坐標(biāo)系中的散點(diǎn),有的距離商業(yè)近一點(diǎn),有的距離官府近一點(diǎn)。

        在這樣的政、商坐標(biāo)系中,企業(yè)家精神在資本主義倫理和強(qiáng)有力的制度邊界中成長、受限、搖擺。

        所以,這個(gè)階層注定是軟弱和妥協(xié)的。

        注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

        題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“地產(chǎn)三哥”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標(biāo)題: 1883年金融危機(jī)(上):上海地產(chǎn)大王的破產(chǎn)

        地產(chǎn)三哥

        講述房地產(chǎn)企業(yè)臺(tái)前幕后的故事。

        66篇

        文章

        10萬+

        總閱讀量

        熱門文章
        推薦專欄
        更多>>
        • 資產(chǎn)界
        • 蔣陽兵
          蔣陽兵

          蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長,深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

        • 睿思網(wǎng)
          睿思網(wǎng)

          作為中國基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域信息綜合服務(wù)商,睿思堅(jiān)持以專業(yè)視角洞察行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及變革,打造最具公信力和影響力的垂直服務(wù)平臺(tái),輸出有態(tài)度、有銳度、有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)行業(yè)資訊。

        • 大隊(duì)長金融
          大隊(duì)長金融

          大隊(duì)長金融,讀懂金融監(jiān)管。微信號(hào): captain_financial

        • 破產(chǎn)圓桌匯
          破產(chǎn)圓桌匯

          勘破破產(chǎn)事,與君破僵局。

        微信掃描二維碼關(guān)注
        資產(chǎn)界公眾號(hào)

        資產(chǎn)界公眾號(hào)
        每天4篇行業(yè)干貨
        100萬企業(yè)主關(guān)注!
        Miya一下,你就知道
        產(chǎn)品經(jīng)理會(huì)及時(shí)與您溝通
        中文字幕爆乳julia女教师_国产在线精品成人一区二区三区_亚洲一区爱区精品无码_亚洲精品55夜色66夜色

        <mark id="k469d"></mark><fieldset id="k469d"><pre id="k469d"></pre></fieldset>
          • <ol id="k469d"><optgroup id="k469d"></optgroup></ol>