作者：愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)

來(lái)源：愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)（ID：fish-finance）

今天銀行股總算是漲了，但漲完后我估計(jì)買了銀行股的朋友也不咋滿意?，F(xiàn)實(shí)情況是，即便很多人都知道銀行股被低估、科技股有泡沫，但管它呢，市場(chǎng)就是相信撬動(dòng)情緒的題材股。至少后者里未來(lái)能出個(gè)把十倍股（但這也反過(guò)來(lái)意味著余下的平庸公司股價(jià)遲早撐不下去），而傳統(tǒng)銀行業(yè)的確沒(méi)有想象空間。

所以“三駕馬車”（醫(yī)藥、科技、消費(fèi)）仍然承包了所有的想象力；所以大盤股繼續(xù)跌多漲少；所以銀行股即便反彈距離7月7日的高點(diǎn)還很遠(yuǎn)；所以公募倉(cāng)位歷史新高了，銀行股在其中的配比卻是歷史第二低。

下面說(shuō)說(shuō)銀行的經(jīng)營(yíng)。

我們常說(shuō)，銀行的利潤(rùn)具有當(dāng)期性，而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)卻有滯后性。但或許從未細(xì)細(xì)想過(guò)，這種報(bào)表體現(xiàn)上的“慢一拍”，還會(huì)讓銀行們多了一層尷尬。因?yàn)檫@或許是段特別不討好的時(shí)間區(qū)間。

微妙的“慢一拍”

第一，如果經(jīng)濟(jì)先開始向下波動(dòng)進(jìn)入低速發(fā)展，期間肯定會(huì)有更多的企業(yè)還貸就趔趄了，但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不行了，首先總是要等貸款到期他才遇到還貸問(wèn)題的，其次有些企業(yè)還會(huì)死撐一段時(shí)間過(guò)橋還款以求討討續(xù)貸什么的，然后再壞賬的。

于是，侵蝕利潤(rùn)的不良資產(chǎn)表現(xiàn)就有了滯后性，本來(lái)業(yè)內(nèi)認(rèn)為這個(gè)周期是半年到兩年，現(xiàn)在銀行還被政策要求“應(yīng)延盡延”了一下，那這個(gè)滯后周期可能還會(huì)被拉長(zhǎng)。

第二，國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍還分析了另一重“慢一拍”，即，占了銀行收入大頭的利息收入，也是有滯后性的。比如今年央媽幫扶實(shí)體帶節(jié)奏，在降市場(chǎng)利率，但銀行貸款利率是要等合同約定的重新定價(jià)日再變的，對(duì)公貸款有的是按季重定，按揭貸款之類是按年重定。所以銀行的利息收入下降體現(xiàn)到報(bào)表里，也會(huì)“慢一拍”。

這就使得銀行呈現(xiàn)了一副傻大個(gè)的樣子：在經(jīng)濟(jì)受疫情等因素影響出現(xiàn)了一段低谷、各行各業(yè)都已經(jīng)叫苦不迭的時(shí)候，銀行業(yè)搞得很突兀，因?yàn)槔麧?rùn)都還沒(méi)來(lái)得及表現(xiàn)滯后的壓力，所以ROE還挺高，賺錢能力還挺強(qiáng)。

可這種“好”也好得太不是時(shí)候了，很尷尬啊，頗有政治不正確之嫌。但其實(shí)銀行業(yè)的委屈只有自己知道，因?yàn)檫@是一個(gè)典型的順周期行業(yè)，真正的趨勢(shì)也是會(huì)下行的，只是“慢一拍”。

第三，正因?yàn)椤奥慌摹?，再加上金融本身又不?chuàng)造價(jià)值，它只是在為實(shí)體定價(jià)和運(yùn)輸資金資源的過(guò)程中使實(shí)體的價(jià)值創(chuàng)造效率更高，因此在這利潤(rùn)增速還沒(méi)來(lái)得及下滑的尷尬期間里，銀行就容易被要求去“讓利”。

這讓少了吧，實(shí)體不行，任務(wù)完不成；讓多了吧，其實(shí)自己后面的日子也不咋行。

中銀協(xié)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì)組織編寫并于日前發(fā)布的《2020年度中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告》中指出，2020年以來(lái)，受新冠肺炎疫情等因素影響，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境更加復(fù)雜多變，銀行業(yè)不良資產(chǎn)逐漸增長(zhǎng)。銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管控壓力加大，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不良資產(chǎn)上升壓力加大。

截至6月末，銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬(wàn)億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)這其中也有兩樣利潤(rùn)調(diào)節(jié)平滑器，一是撥備，二是核銷。知道自己正處在這樣一個(gè)“慢一拍”期間，就不要多釋放利潤(rùn)了，把既有的資產(chǎn)情況壓壓實(shí)，倉(cāng)庫(kù)里再多藏點(diǎn)過(guò)冬糧，也許是個(gè)辦法。（但現(xiàn)實(shí)情況的復(fù)雜性又是，撥備藏多了監(jiān)管也會(huì)來(lái)管的……）

《2020年度中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告》也提點(diǎn)銀行們提早謀劃應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)上升的壓力：按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，嚴(yán)格資產(chǎn)質(zhì)量分類，做實(shí)利潤(rùn)、提足撥備、補(bǔ)充資本，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

由此猜想，銀行股估值上的壓力，一方面固然因?yàn)椤叭{馬車”領(lǐng)了風(fēng)騷吸走了資金，展現(xiàn)了很大程度上的發(fā)展“正確性”；另一方面就基本面而言，銀行整體而言的確有段風(fēng)險(xiǎn)滯后，以及，對(duì)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的銀行而言，當(dāng)期利潤(rùn)也不方便做高啊……（你懂的……）

發(fā)展直接融資下的銀行生存態(tài)

聊完了“慢一拍”的問(wèn)題，多講三點(diǎn)“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”覺(jué)得頗值得繼續(xù)觀察的趨勢(shì)。

第一。現(xiàn)在整個(gè)大趨勢(shì)就是降低間接融資占比，做大直接融資市場(chǎng)。所以腦子清楚能力強(qiáng)的銀行，都在抓緊琢磨怎么在直接融資市場(chǎng)里找新的飯吃，比如：投行業(yè)務(wù)。

聯(lián)想到“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”在扒拉寒武紀(jì)招股書的時(shí)候，不出所料地又見(jiàn)股東招銀國(guó)際，然后好奇心發(fā)作查了招銀國(guó)際投過(guò)的企業(yè)LIST，發(fā)現(xiàn)他們果不其然很會(huì)挑賽道和代表性企業(yè)（生物醫(yī)藥的、科技的、電商的、直播平臺(tái)的……），投出了一大批上市/擬上市明星公司。

對(duì)此我還是頗有感慨，經(jīng)營(yíng)銀行是個(gè)不斷和時(shí)代賽跑的命題，布局零售搶得早就有一招鮮，瞄準(zhǔn)直接融資趨勢(shì)下的銀行生存法則，也是要趕早的吧。

當(dāng)然這只是很小的一個(gè)側(cè)面，在銀行財(cái)報(bào)中的影響比重也還暫時(shí)微不足道，但它卻代表了一個(gè)趨勢(shì)。跳出存貸思維，傍著直接融資市場(chǎng)，或者權(quán)益類市場(chǎng)，對(duì)銀行而言值得期待的“中收”還有不少。理財(cái)、投行、托管等非傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)，都會(huì)是代表銀行業(yè)未來(lái)的重頭發(fā)展點(diǎn)。

《2020年度中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告》也預(yù)計(jì)，2020年商業(yè)銀行傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)總體將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)有所上升，以投行類業(yè)務(wù)為主的非傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

第二。料未來(lái)中小銀行的改革重組力度會(huì)進(jìn)一步加大。在當(dāng)前疫情的情況下，中小銀行受到的沖擊也比較明顯。《報(bào)告》認(rèn)為，在中小銀行監(jiān)管政策環(huán)境不斷優(yōu)化的背景下，中小銀行的改革重組也迎來(lái)了有利時(shí)機(jī)。

第三。銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在此次疫情倒逼之下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)金融供給側(cè)改革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐加快，開啟了新一輪銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期“快進(jìn)鍵”，為銀行業(yè)新一階段數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)。

值得一提的是，由中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)與網(wǎng)商銀行等上百家銀行共同的發(fā)起“無(wú)接觸貸款助微計(jì)劃”，僅用不到兩個(gè)月時(shí)間就已實(shí)現(xiàn)服務(wù)1000萬(wàn)客戶的目標(biāo)，截至7月30日，“無(wú)接觸貸款助微計(jì)劃”服務(wù)小微企業(yè)和農(nóng)戶數(shù)超1767.42萬(wàn)戶，貸款累計(jì)發(fā)放7379.14億元，貸款余額2010.05億元。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 缺乏想象空間的銀行股總算護(hù)盤而漲：且說(shuō)銀行們尷尬的“慢一拍”|愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)【伴讀】