所謂金融控股公司，就是指——

對(duì)兩個(gè)或者兩個(gè)以上不同類型的金融機(jī)構(gòu)擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán)，自身僅開(kāi)展股權(quán)投資管理，不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的公司。

細(xì)數(shù)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)，銀行、保險(xiǎn)、信托、券商、租賃、期貨、基金、基子、基金銷售……

這些牌照都是有限的，是各路資本爭(zhēng)相競(jìng)逐的對(duì)象，畢竟物以稀為貴，擁有牌照意味著具有了一定的壟斷性，也意味著高收益、高利潤(rùn)。

說(shuō)白了，就是坐吃手下金融機(jī)構(gòu)的“牌照紅利”。

而所謂民營(yíng)金控，就是民資掌權(quán)。

金控的形成，最初離不開(kāi)牌照管制的放開(kāi)。

自2002年三家“老金控”試點(diǎn)建立以來(lái)，監(jiān)管給予了一定混業(yè)經(jīng)營(yíng)的空間，而溫養(yǎng)一堆“民營(yíng)金控系”的土壤，是混業(yè)經(jīng)營(yíng)背后的分業(yè)監(jiān)管。

在牌照限制被打破之后，出于資本逐利的本能，民營(yíng)資本紛紛"殺入"吸金的金融業(yè)。

而分業(yè)監(jiān)管下，套利成了近水樓臺(tái)之事。

利用牌照差異可以實(shí)現(xiàn)資本的騰挪，能支持一定程度的“自融”。為此，民營(yíng)金控在短短幾年間資產(chǎn)迅速擴(kuò)張。

也就是監(jiān)管說(shuō)的“野蠻擴(kuò)張”。

以金融監(jiān)管研究院2017年底數(shù)據(jù)為參考：

最神秘的明天系，坐擁金融業(yè)全牌照，控股23參股21，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)3萬(wàn)億。

肖老板想要打造中國(guó)版JP. Morgan，在資本市場(chǎng)縱橫數(shù)十年，終成一代民營(yíng)金控之王。海航系，控股9參股10，共19家；

聯(lián)想系，自2002年踏足金融，共13；

復(fù)星系，控股7 參股4，僅缺信托板塊；

安邦系，控股6參股3，保險(xiǎn)起家；

希望系，控股4 參股5，背后是劉氏四兄弟；

沙鋼系，控股2 參股7，產(chǎn)融結(jié)合；

……

二十八系，名動(dòng)一時(shí)。

而它們背后的那些民營(yíng)資本大鱷，他們或富可敵國(guó)，或引為案例，或被稱為傳奇天才。

一是杠桿率非常高，

在資產(chǎn)擴(kuò)張過(guò)程中大量甚至是無(wú)節(jié)制舉債，很多還是利用自己控股的金融機(jī)構(gòu)借款；

二是法人治理不健全，股權(quán)結(jié)構(gòu)不透明；

三是經(jīng)營(yíng)過(guò)程出現(xiàn)異化，保險(xiǎn)公司做成資產(chǎn)投資公司，實(shí)業(yè)做成金融公司；

四是機(jī)構(gòu)體量大，

一旦出現(xiàn)大范圍風(fēng)險(xiǎn)，跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)下可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

再有不少機(jī)構(gòu)借金控之名“淘金”，虛假注資，自融輸血，肆意操縱關(guān)聯(lián)交易，交叉持股，循環(huán)出資……

最后，空手套白狼，左手倒右手。

利用集團(tuán)之便，一切盡在股掌之間，“金控”一張皮又成就了誰(shuí)的金融帝國(guó)？這種灰暗置監(jiān)管于何地？置金融秩序于何地？

于是，在過(guò)去幾年，監(jiān)管屢次點(diǎn)名金控，而民營(yíng)金控又成了整治重點(diǎn)中的重點(diǎn)，矛頭中的矛頭。

2017年，監(jiān)管去杠桿的大刀落下。

國(guó)內(nèi)開(kāi)啟了供給側(cè)改革、降債務(wù)等，給盲目舉債、融資為生、依靠杠桿發(fā)展起來(lái)的企業(yè)踩下了剎車，一些失去了杠桿加持的企業(yè)被迫裸泳。

在監(jiān)管殺伐果斷之中，金融寒意漸生。

于是我們看到，安邦與華信轟然倒下，涌金系轉(zhuǎn)身十年不再鋒芒，海航系在寒冬中苦苦捱著。

它們的式微，已經(jīng)為出清金控埋下了伏筆。

2019年，央媽發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（征求意見(jiàn)稿），金控被戴上了緊箍咒。

往后的金控集團(tuán)，想要分一杯羹、吃一家金融機(jī)構(gòu)的牌照紅利，必須經(jīng)過(guò)央媽允許。

未經(jīng)央媽首肯，任何單位不得在名稱中使用“金融控股”、“金控”、“金融集團(tuán)”等字樣。

其次，民營(yíng)金控的三大“野蠻”事跡：股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本真實(shí)性和關(guān)聯(lián)交易，也被狠狠上了枷鎖。

一者，央媽強(qiáng)化了資本金來(lái)源的真實(shí)性和資金運(yùn)用合規(guī)性的監(jiān)管。資本金必須是合法自有資金，沒(méi)有那個(gè)金剛鉆就別攬那個(gè)瓷器活，不允許拿借來(lái)的錢當(dāng)本錢。

二者，想吃金融牌照紅利，得有一定標(biāo)準(zhǔn)，央媽要求“良好的誠(chéng)信記錄和社會(huì)聲譽(yù)、主業(yè)突出、資本實(shí)力雄厚、公司治理規(guī)范”。

那些“股權(quán)存在權(quán)屬糾紛、曾經(jīng)虛假投資、循環(huán)注資金融機(jī)構(gòu)，委托他人或者接受他人委托持有金融控股公司或金融機(jī)構(gòu)股權(quán)”的，黑名單警告！

央企背景尚且好說(shuō)。

首當(dāng)其沖的，是一眾民營(yíng)金控。

2019年，明天系的核心機(jī)構(gòu)包商銀行因出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，被央媽、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合接管。

此事一出，震驚整個(gè)金融界。

一年后，接管組組長(zhǎng)周學(xué)東曝光始末。

為明天系提供了1500億的自融，被明天系大量的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、資金擔(dān)保及資金占用等利益輸送被“掏空”，風(fēng)險(xiǎn)管理形同虛設(shè)；董事會(huì)為虎作倀聽(tīng)命于大股東……

在監(jiān)管的鐵拳中，曾經(jīng)的“野蠻人”無(wú)處可躲，以三萬(wàn)億商業(yè)帝國(guó)“明天系”為代表，民營(yíng)金控當(dāng)年的風(fēng)光不再，也許下一個(gè)也并不遠(yuǎn)。

眼看它們起高樓，眼看它們宴賓客，可曾經(jīng)野蠻生長(zhǎng)、野蠻擴(kuò)張的，都會(huì)被國(guó)家踢出場(chǎng)。最后，笙歌歸院落，燈火下樓臺(tái)，不過(guò)宴散了而已。

如果問(wèn)，誰(shuí)是“未來(lái)系”？

要回答這一問(wèn)題，用原行長(zhǎng)周小川的話來(lái)說(shuō)，至少得先回答：這家金控由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管？

央行/證監(jiān)會(huì)/銀保監(jiān)會(huì)為外部監(jiān)管，然而公司內(nèi)部呢？是否一家獨(dú)大，野蠻式治理？